2026年7月14日晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——债市风险和机遇共存固定收益周报:公募REITs周报（第74期）-九部门发文支持零售主体发行REITs 策略快评:上证跌破年线，牛市结束了么？ 策略周报:科创主题ETF获大幅净申购——7月第1周立体投资策略周报 行业与公司 农业行业投资策略:农林牧渔2026年7月投资策略-看好肉牛与原奶周期共振反转，超强厄尔尼诺概率进一步提升 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（213）-猪企2026H1业绩预计明显承压，牧业预计2026H1盈利拐点显现产业链专题研究:低空经济产业研究蓝皮书小菜园(00999.HK)公司快评:战略调整蓄力，后续有望轻装上阵TCL电子(01070.HK)财报点评:全球化+中高端化拉动盈利增长 金融工程 金融工程周报:基金周报-科技类ETF迎份额拆分热潮，汇添富财富正式展业 【常规内容】 宏观与策略 固定收益投资策略:债海观潮，大势研判——债市风险和机遇共存 行情回顾：6月债券收益率走势分化；利率债方面，短期限利率债收益率下行；信用债方面，短期限信用利差走阔；违约方面，6月违约金额下降； 海外基本面：美国新增就业下滑；美国CPI通胀反弹；欧洲日本经济景气回升； 国内基本面：5月我国经济运行总体平稳，供给端保持较强韧性，但需求端修复仍显不足，供需结构分化进一步加剧。基于生产法估算，5月GDP同比增速约为4.4%，较4月小幅回升0.2个百分点，但已连续两个月低于今年政府目标区间的下限，内需疲弱仍是当前经济增长的主要制约。高频跟踪来看，6月中国高频经济活动指数有所回落，表现弱于历史平均水平，指向国内经济增长动能环比有所放缓； 货币政策：二季度货币政策例会强调要“增强政策前瞻性、灵活性、针对性”； 热点追踪：“十五五”规划对于我国产业转型升级绘就的蓝图：传统产业、战略性新兴产业、未来产业；出口比较优势—部分产业的支柱优势已经具备；新旧产业生命周期—最具代表性的新动能领域已经逐渐显现； 大势研判：5月GDP同比增速约为4.4%突破区间下限，国内经济下行压力加大，政策托底的必要性增加；中东地缘冲突结束，输入性通胀影响趋若；我们认为债市迎来配置机会，10年期国债利率向下突破1.62%前低的可能性增加； 证券分析师：赵 婧（S0980513080004） 、季 家 辉 （S0980522010002） 、李 智 能 （S0980516060001） 、邵 兴 宇（S0980523070001）、陈笑楠（S0980524080001）、董德志（S0980513100001） 固定收益周报:公募REITs周报（第74期）-九部门发文支持零售主体发行REITs 主要结论：本周中证REITs指数跌0.9%，产业园、仓储物流、能源、生态环保、水利、交通收涨，其他类型REITs均收跌。从主要指数周涨跌幅对比来看，中证全债>中证REITs>中证转债>沪深300。截至2026年7月10日，产权REITs股息率比中证红利股股息率均值低48BP，经营权类REITs内部收益率均值与十年期国债收益率利差为385BP。商务部等九部门支持符合条件的零售经营主体发行ABS和REITs，将持续推动零售类优质物业加速驶入REITs发行快车道。 中证REITs指数周涨跌幅为-0.9%，年初至今涨跌幅为-6.2%。截至2026年7月10日，中证REITs（收盘）指数收盘价为735.60点，整周（2026/7/6-2026/7/10）涨跌幅为-0.9%，表现弱于中证全债指数（0.1%），强于沪深300指数（-1.3%）、中证转债（-1.3%）。年初至今，各类主要指数涨跌幅排序为：沪深300（+3.3%）>中证全债（+2.3%）>中证转债（+1.8%）>中证REITs（-6.2%）。近一年中证REITs指数回报率为-17.3%，波动率为8.4%，回报率低于中证转债指数、沪深300指数和中证全债指数；波动率低于沪深300指数和中证转债指数，高于中证全债指数。REITs总市值在7月10日为2372亿元，较上周减少4亿元；全周日均换手率为0.39%，较前一周减少0.06%。 产权类REITs表现优于经营权类REITs。从不同项目属性REITs来看，产权类REITs和特许经营权类REITs平均周涨跌幅为+0.3%、-0.0%。从不同项目类型REITs来看，产业园、仓储物流、能源、生态环保、水利、交通收涨，其他类型REITs均收跌。分具体标的来看，周度涨幅排名前三的三只REITs分别为华安张江产业园REIT（+3.92%）、华夏特变电工新能源REIT（+3.43%）、建信中关村REIT（+2.70%）。 数据中心REITs交易活跃度最高。从不同项目类型来看，数据中心REITs区间日换手率最高，区间日均换手率为0.7%；交通REITs本周成交额占比最高，成交额占REITs总成交额20.7%。从本周不同REITs产品资金流向来看，主力净流入额前三名分别为南方润泽科技数据中心REIT（389万元）、华夏中国交建REIT（333万元）、华泰宝湾物流REIT（300万元）。 首批4只REITs指数基金募集完毕。7月9日，随着中金基金公告旗下中证REITs全收益指数基金认购 申请确认比例，至此南方、易方达、华夏、中金四家基金公司旗下的首批4只REITs指数基金全部完成募集，合计近12亿元增量资金将进入REITs市场。 商务部等九部门支持符合条件的零售经营主体发行ABS和REITs。7月9日，商务部牵头，联合发改委、财政部、市场监管总局等九大部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》，提出支持符合条件的新型优质零售企业上市。支持符合条件的零售经营主体发行资产支持型证券和商业不动产投资信托基金。 风险提示：公开资料数据滞后，二级市场价格波动风险，基础设施项目运营风险，税收等政策调整风险，流动性风险等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、赵婧（S0980513080004） 策略快评:上证跌破年线，牛市结束了么？ 7月13日上证指数报收3913.79点，跌幅2.06%；深证成指报收14522.85点，跌幅3.48%；中小100指数报收8953.19点，跌幅3.51%；创业板指报收3723.52点，跌幅3.10%。 证券分析师：吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001） 策略周报:科创主题ETF获大幅净申购——7月第1周立体投资策略周报 核心结论：①7月第1周，资金入市合计净流出371亿元，前一周流出80亿元。②短期情绪指标处于05年以来中高位，长期情绪指标处于05年以来中低位。③从行业角度看，以成交额占比为例，过去一周半导体、电子、通信等热度较高。 7月第1周，资金入市合计净流出371亿元，前一周流出80亿元。资金流入方面，融资余额减少579亿元，公募基金发行增加36亿元，ETF净申购440亿元，北上资金估算净流出61亿元；资金流出方面，IPO融资规模21亿元，产业资本净减持53亿元，交易费用132亿元。 短期情绪指标处于05年以来中高位。短期情绪指标主要看换手率和融资交易占比，最近一周换手率（年化）为447%，当前处在历史上由低到高77%的分位；最近一周融资交易占比为9.24%，当前处在历史上由低到高62%的分位。 长期情绪指标处于05年以来中低位。长期情绪指标主要看大类资产比价，一看价格对比，最近一周A股风险溢价（全部A股PE倒数减十年期国债收益率）为2.55%，当前处在历史上由高到低44%的分位；二看收益率对比，最近一周300指数（除金融）股息率/十年期国债收益率为1.15，当前处在历史上由高到低10%的分位。 从行业角度看，过去一周成交额占比历史分位数最高的前3个行业则分别是半导体100%、电子100%、通信99%，最低的分别是钢铁0%、食品加工0%、商业贸易0%；融资交易占比分位数最高的行业前三名则分别是机械设备83%、美容护理69%、社会服务69%，最低的分别是银行1%、煤炭2%、房地产6%。 风险提示：资金和情绪指标均为估测，未必代表市场的真实情况。 证券分析师：吴信坤（S0980525120001）、余培仪（S0980526010001）联系人：陆嘉瑞 行业与公司 农业行业投资策略:农林牧渔2026年7月投资策略-看好肉牛与原奶周期共振反转，超强厄尔尼诺概率进一步提升 月度重点推荐组合：华统股份（国内稀缺规模化布局肉牛养殖标的）、优然牧业（牧业大周期受益龙头）、现代牧业（国内牧业龙头企业）、牧原股份（生猪养殖龙头）、德康农牧（创新农户合作模式的生猪养殖标的）。 各细分板块推荐逻辑：1）肉牛及原奶：牧业大周期反转预计在即，看好国内肉奶景气共振上行，牧业 公司业绩有望迎来高弹性修复。2）生猪：头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高，强者恒强。3）宠物：宠物作为新消费优质赛道，长期景气受益人口趋势，且国内自主品牌正快速崛起，头部宠食标的中期业绩增长确定性仍较强。4）饲料：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势。5）禽：供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报。 农产品价格跟踪：1）生猪：7月初生猪价格11.3元/公斤，较上月环比上涨约18.8%，7kg仔猪价格约173.81元/头，月环比-26%。2）禽：7月初白鸡毛鸡价格6.32元/千克，月环比-13.7%。3）鸡蛋：新开产蛋鸡预计逐步上量，供给压力增大。4）豆粕：价格处于历史周期底部，成本中枢支撑较强。5）玉米：行业库存处于低位，关注厄尔尼诺扰动。 6月市场行情：农林牧渔指数跑输大盘。2026年6月SW农林牧渔指数下跌10.2%，沪深300指数上涨1.8%，板块跑输大盘12.0%。涨幅排名前五的个股依次为国投中鲁、天马科技、安德利、申联生物、回盛生物。 投资建议：推荐牧业、猪禽龙头、宠物。1）牧业推荐：华统股份、优然牧业、现代牧业等。2）生猪推荐：牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等。3）宠物推荐：乖宝宠物等。4）饲料推荐：海大集团等。5）禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等。6）动保推荐：瑞普生物等。7）种植链推荐：海南橡胶、国投丰乐、隆平高科等。 风险提示：恶劣天气带来的风险；不可控动物疫情引发的潜在风险。 证券分析师：鲁家瑞（S0980520110002）、李瑞楠（S0980523030001）、江海航（S0980524070003） 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（213）-猪企2026H1业绩预计明显承压，牧业预计2026H1盈利拐点显现 周度农产品跟踪：肉奶周期有望共振反转，生猪产能去化预期加速。 生猪：行业持续深度亏损，市场化去产能有望与政策调控共振。7月10日生猪价格11.26元/kg，环比上涨7.85%；7kg仔猪价格约212.86元/头，周环比+22.47%。。 白鸡：供给小幅增加，关注中长期消费抬升。7月10日鸡苗价格2.63元/羽，周环比+8.23%；毛鸡价格6.42元/公斤，周环比-1.83%。 黄鸡：供给维持底部，有望率先受益内需改善。7月9日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.20/5.10/7.40元，周环比分别-6.67%/-1.92%/+4.23%。 鸡蛋：在产父母代存栏处于高位，中期供给压力较大。7月10日，鸡蛋主产区价格4.50元/斤，周环比+6.38%。 肉牛：新一轮牛价上涨开启，看好牛周期反转上行。7月10日，国内育肥公牛出栏价为27.20元/kg，周环比持平；牛肉市场价为63.20元/kg，周环比持平。 原奶：奶牛去化有望延续，原奶价格或迎拐点。7月