2026年第二季度盈利预览：智能体AI拐点支撑存储与光学动力；对AI关联设备制造商维持建设性态度

北美连接器及其他组件、电子元件与设备、硬件与存储 AC+1-415-951-1752asiya.merchant@citi.com亚西亚·梅尚，CFA持证人 2026年第二季度业绩预告——智能代理式AI拐点支撑存储与光学势头；对AI杠杆型OEM保持乐观 +1-415-951-1671michael.cadiz@citi.com迈克尔·卡迪兹 中信的观点 我们的业绩平均同比增长110%，而标普500指数增长10%，主要得益于超预期表现。排名依次为：存储、受AI部署/企业服务器更新影响的计算硬件原始设备制造商（OEMs），以及连接组件。我们对存储领域的公司最为看好，因为其供需基本面非常有利，这得益于AI驱动下对NAND和HDD存储的持续强劲需求。其次是计算硬件OEMs，其中自主AI正在推动密集型系统的增量需求，而AI外部的需求则受到持续更新/现代化周期以及传统基础设施中AI驱动增量需求的支撑。最后，网络基础设施正受益于AI驱动的资本支出和内容增长带来的利好，包括光学领域。我们对SNDK、STX和WDC维持短期看涨预期。 我们在存储组件方面仍持建设性态度，因为从传统AI向代理式AI的演进正驱动基础设施需求的结构性拐点，在此过程中，指数级更复杂、全天候自主的代理系统持续执行多步推理、与外部工具交互并生成持续的数据冗余——从根本上将瓶颈从计算本身转变为紧密耦合的计算存储生态系统。 我们同样对由人工智能驱动的多年期网络基础设施增长持建设性态度，重点关注光互连的时机和采用。在数据中心之外，我们同样对改善工业活动、能源基础设施升级以及先进包装等新兴技术持建设性态度。倾向于GLW和APH。 与此同时，我们在OEM品牌选择上持谨慎态度，更倾向于那些已应用于AI部署/企业服务器更新且具备网络/存储/服务附加功能的产品。需求也日益受到新云和企业AI部署的支撑，而处理积压订单和维持转售组件价格仍是关键。对于PC品牌，我们选择更为严格，需求趋势可能面临2025年末和2026年上半年因需求提前释放而带来的更激烈竞争。 爱立信将于7月22日率先在我们覆盖范围内报道2026年第二季度财报。 2026年第二季度业绩预告 1. 股票排名 2. 终端市场基本面 数据中心需求强劲 花旗银行预测，美国五大超大规模资本支出将在2025年同比增长70%后，于2026年再增长82%，并预计2027年资本支出将同比增长35%。我们认为，近期关于Meta Compute可能启动（彭博社报道，2026年7月1日）导致计算能力供过于求的担忧是过度反应。从根本上讲，我们认为AI计算需求仍然供不应求，这体现在近期价值约500亿美元/吉瓦的产能合作以及AWS EC2 GPU实例价格上涨20%等方面。 基础设施需求依然强劲，服务器支出受益于人工智能（GPU）和基于代理式人工智能CPU的服务器需求。鸿海报告了超出预期的40%的季度销售额增长，人工智能机架在峰值第三季度销售季节前保持势头，同时企业基础设施现代化和长期人工智能推理工作负载从评估转向部署的势头正在推动强劲需求，并推动原始设备制造商的强劲订单积压。供应限制仍然是关键制约因素。 花旗最新的CIO调查（全球科技与通信 - 花旗CIO调查：IT预算改善，AI优先级提升）显示，CIO们预计未来十二个月IT预算将增长+3.3%，较三月份的调查加速了0.7个百分点，高于历史平均水平。欧洲、中东和非洲地区（EMEA）再次出现温和加速，涨幅为0.8个百分点，达到3.9%，而美国则加速了0.6个百分点，达到+3.0%。根据调查受访者反馈，在近一年（NTM）与去年同月（LTM）比较时，数据中心基础设施和公有云的支出较高，而个人电脑（PC）的支出意愿则有所下降。对我们而言，这表明硬件支出依然稳健但更具选择性，新增预算倾向于核心基础设施和存储，以抵消个人电脑的下滑，而Windows 10的更新可能正接近尾声。 在HDD/SSD/NAND存储领域，我们最近的专家对话描绘了NAND/SSD和HDD行业都非常看好的景象，这主要是由AI基础设施支出所驱动。关键信息是存储需求远超供应，导致NAND价格拥有前所未有的定价权，而HDD持续短缺。超大规模企业获得存储产品的优先供应，而消费级、PC和渠道市场则被挤压。 PC及智能手机需求疲软 初步数据显示，第二季度单位增长同比下降-5%，标志着九个季度增长的终结。虽然IDC预计内存短缺将持续到2028年初，但我们注意到，由于供应商价格上涨抵消了单位下滑，收入仍在持续增长。联想/苹果市场份额有所提升，戴尔保持稳定，惠普（HPQ）份额下降。我们仍然认为，由于系统价格持续上涨以及内存/芯片组的获取限制，今年剩余时间PC出货量可能进一步下降。我们预测2026年单位增长将下降-15%。 花旗预计，智能手机出货量将在2026年同比下滑17%，然后在2027年同比增长12%（注：由于内存成本上升应会负面影响终端需求）。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，IDC 工业市场正在改善 5月份全球制造业采购经理人指数（PMI）达到52.6，为2023年以来的最高读数。制造业PMI显著上升，5月份中东冲突的暂时缓和提供了提振。今年最大的改善出现在人工智能生产国家，例如台湾、韩国和美国。 汽车需求依然呈现分化态势 花旗汽车团队预测，全球汽车产量将从2026年先前预测的-1%下降至-2.6%，主要受中国、日本/韩国及欧洲需求疲软的影响。我们强调，蔚来创始人近期已警告称，中国汽车销量可能在2026年下降15-20%（财新全球，2026年6月16日）。 连接器市场 3. 估值 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究 4. 公司评论 安费诺公司 (APH) 我们预计安费诺将继续受益于其在人工智能相关服务器和数据中心领域的持续发展势头，这得益于计算基础设施投资的增加。重要的是，我们还看到光学连接贸易和CommScope的敞口将成为增量利好，因为人工智能集群的扩展将推动更高的带宽、更密集的互连架构，以及数据中心基础设施对光学/电缆连接解决方案的更大需求。除了数据中心之外，我们继续看到其其他终端市场带来的积极因素，例如工业需求趋势的改善以及航空航天与国防领域的有力支撑，这两者都应有助于整个投资组合的更广泛增长。对苹果折叠屏产品的敞口也可能在下半年带来一些潜在的上行空间。我们认为，安费诺凭借其内容扩展机会、多元化的敞口和持续的实施能力，仍在其终端市场内具备超越的潜力。我们预计，由于数据中心基础设施需求保持强劲、工业复苏获得动力以及地缘政治紧张局势下航空航天与国防需求持续上升，我们之前的预期存在上行风险。因此，我们基于对FY27E每股收益应用相同的33倍市盈率，将目标价上调至195美元，从180美元上调。重申买入评级。该公司预计将于7月29日公布业绩。 CDW公司 (CDW) 根据一季度的线性结果，CDW预计全年营业利润增长将为低至中个位数百分比（意味着下半年放缓），这与运营支出效率提升及股票回购计划相结合时，似乎是一个合理可实现的目标，这些举措应推动全年中个位数百分比的成长。总体而言，我们认为运营支出节省对我们的预测是积极的，我们的预测已进行正向修订，并将我们的目标价上调至145美元，基于11倍市盈率（此前为10倍，对应123美元），同时估值水平在风险降低的预期下显得颇具吸引力。我们对硬件预算的积极修订持乐观态度，然而终端市场对联邦、教育、医疗保健和小型企业（一个更可能对价格敏感的客户群体）等表现平淡的行业敞口，使我们保持谨慎。最终，我们预计投资者将保持观望，直到盈利增长从当前的最低水平加速。重申中性评级。 康宁公司（GLW） 我们对康宁公司持积极看法，因为光连接持续作为主要驱动力，而强大的数据中心基础设施需求正支撑其人工智能相关机会组合的持续增长。除了核心光周期外，我们认为，近期创新，包括玻璃工坊（GlassWorks）人工智能基础设施解决方案（Glass Bridge）以及面向下一代半导体应用的高级玻璃封装基板，为当前长期预期未能完全反映的可持续增长提供了额外途径。此外，我们预计太阳能业务将持续发展，并随着与设施相关的先前中断消退、产能恢复以及利用率随时间提高，对盈利能力越来越有利。总体而言，鉴于光连接需求保持强劲且太阳能不再对每股收益造成拖累，我们预计先前预期存在上行风险。我们将目标价上调至240美元，从225美元上调，基于35倍市盈率（按2028年预期收益折现）。重申买入评级。该公司预计将于7月28日报告业绩。 罗技国际（LOGI） 尽管熊市可能在下半年给公司带来压力，但鉴于LOGI拥有优越的市场定位、具有竞争力的产品、强大的运营执行能力和应对需求波动的能力，我们仍维持买入评级。公司近期公布的业绩好于预期（未显示需求提前透支的迹象，季度内需求保持稳定），管理层给出了建设性的第一季度（6月）指引（我们注意到管理层通常较为保守），并对延续第四季度（3月）的势头充满信心（需求强劲，虽属正常水平），同时继续应对地缘政治和宏观挑战。近期管理层评论聚焦于需求前景向好、毛利率表现持续，并将VC（芯片组）的更新和附率视为未来的机遇，此外还将改善游戏业务。公司持续应对VC（芯片组）部分对内存的需求影响，供应将在2026年覆盖，较之前（2027年第一季度，9月）有所提前；同时全球价格自5月初起有所上涨。毛利率预期反映了43%-44%的结构性框架，以及利润率提升组合的持续进展，包括VC（芯片组，受新兴芯片组更新支持）和高端产品，加上战略促销以应对竞争。向更高B2B收入结构转型的过程目前约为40%，预计将逐步达到50%，尽管管理层表示仍处于早期阶段。教育目前是表现最强的板块，医疗和政府领域仍是未来的机遇。公司预计将于7月28日公布业绩。 闪迪公司（SNDK） 我们对闪迪（Sandisk）持积极看法，鉴于耐久性AI驱动数据中心需求的有利基本面（KV缓存卸载到更具成本效益的SSD）。此外，继美光（Micron）在六月底发表有利需求评论后，我们继续认为NAND S/D供需关系可能仍将保持紧张，这与花旗（Citi）的彼得·李（Peter Lee）预测CY28期间将持续紧张相一致。我们认为这有利于价格，eSSD受益于生成式AI训练/推理服务上非常强劲的超大规模需求（详见下文），同时供应商正通过提价来提高盈利能力，同时审慎管理资本支出和供应，以满足受审视的需求。请注意，我们还对SNDK股票开了一个90天短期看涨预期，基于有利行业结果/评论（盈利、8月份的FMS会议）以及SNDK即将到来的8月投资者日这一催化剂，我们预计将听到关于需求预期、技术路线图和建设性资本回报预期的最新评论。该公司预计将于8月5日报告结果。 希捷科技控股有限公司 (STX) 我们对STX的估值和目标上调，是基于其持续的人工智能驱动需求增长，同时伴随着稳健的行业供应纪律，这支撑了可持续的价格能力，并为产生有意义的自由现金流和股东回报奠定了基础。 行业EB需求预期已增长至约25%的复合年增长率。近期调研显示，为支持AI基础设施的扩张，HDD需求有所提升，预计到2026财年EB需求将比供应高出几百EB，并有望持续至2028财年。同时，当前NAND价格高昂使得替代方案不可行，加剧了HDD供需差距。尽管如此，HDD制造商重申无意投资新增单位产能，而是倾向于通过提升面密度来获益，这应有利于持续改善的利润率与盈利能力。 面对持续的单位供应纪律，我们调整了短期定价，以反映稳健的需求评论，并结合对FY28预估应用了24倍的NTM市盈率（此前为23倍），这反映了长期基本面信心的增强，导致