TCL科技第二季度面板净利润指引符合预期

TCL科技（000100.SZ）2026年第二季度面板净利指引符合预期 中信的观点 TCL科技发布了2026年第二季度NP/Adj+ NP中点指引，为23亿/19亿人民币（环比增长45%/62%，符合23亿人民币的VAe预期）。公司表示，TCL CSOT实现了第二季度NP 19.5亿人民币以上（对比2026年第一季度18.5亿人民币），其中TCL科技贡献了16.4亿人民币以上（对比2026年第一季度15.6亿人民币），表明面板业务环比略有改善，应与行业采购和价格趋势相符。我们注意到，根据Omdia数据，TCL LCD业务在2026年第二季度的UTR达到87%（对比2026年第一季度的90%）。展望2026年第三季度，我们预计TCL的LCD UTR将在上半年补货后小幅下降至86%。 AC+852-2501-2755karen.xw.huang@citi.com黄凯伦 +852-2868-7820kyna.wong@citi.com王锦恩 +852-2501-2125kevin.y.chen@citi.com陈凯文 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师关联方信息。 牛/熊：TCL科技集团 TCL科技集团股份有限公司 估值 我们的目标价5.4元人民币，是基于1.7倍的2025年预期市净率，与2022-2023年的平均市净率相同，因为我们预计2024-2026年的ROE将接近2016-2018年的趋势。我们使用市净率来评估TCL的估值，因为它是一只周期性强、重资产的股票。 风险 我们目标价格面临的主要风险包括：(1) 面板价格低于预期；(2) 面板需求低于预期；(3) 宏观因素，包括经济周期、消费者需求和地缘紧张局势。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括与其他加粗列出的、对所述内容负责的AC认证分析师归属的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的其他AC认证分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从TCL科技集团获得了除投资银行服务之外的产品和服务补偿。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务非投资银行、证券相关：TCL科技集团股份有限公司 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中担任交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以主方的身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures估值和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，可通过花旗速度 (Citi Velocity) 查询过去12个月内发布的所有花旗研究建议。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包含投资评级，并提供可选的风险评级以突出高风险股票。风险评级综合考虑价格波动和基本面标准。股票要么 没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。预期总回报（ETR）是指在未来12个月内某股票的预测价格涨幅（或跌幅）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的预期总回报；任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票（2），如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算预期总回报。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—”和“-”。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配此状态。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限权限约束）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 适度。催化剂观察（Catalyst Watch）或STV多空（Upside/Downside）呼叫将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（于市场收盘时计算）相对于呼叫方向超出15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将被自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，于公开发布的研究报告中移除催化剂观察或STV呼叫。催化剂观察/STV多空呼叫可能与股票的基本股权评级不同，且不影响该评级，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV多空呼叫对应买入建议，而催化剂观察/STV空方呼叫对应卖出建议。任何未被分配至催化剂观察多空、催化剂观察空方、STV多空或STV空方呼叫的股票，均被视为催化剂观察/STV无观点（Catalyst Watch/STV No View）。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空呼叫，存在催化剂及关联股价变动未能如期实现的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露 本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国研究分析师（即除被认定为受花旗全球市场公司雇用之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或具备研究分析师资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人（但受会员组织关联公司的雇用），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 研究不应用于任何可能导致违反本协议的方式。鼓励投资者就遵守本协议及美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）管理和执行的其他经济制裁计划，咨询其自身的法律顾问。本函专致根据1995年《以色列投资建议、投资营销和投资组合管理法》（“投资建议法”）中定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非针对零售客户，花旗集团不会向零售客户或非合格客户提供此类产品或交易。演讲者未获得以色列证券管理局（ISA）作为投资顾问或投资营销者的许可，且本函不构成投资或营销建议。本函中包含的信息可能涉及ISA未监管的事项。本函所述的任何证券，除非根据1968年《以色列证券法》及其规定的证券发行豁免条款，否则不得向任何以色列人提供或出售。花旗研究通过花旗集团的自有电子分销平台（例如，花旗速度和各种全球财富平台）广泛且同时地向该集团的投资机构和零售客户传播其研究内容。为方便起见，部分但非全部的研究内容可能通过第三方聚合商分发。客户可能会在研究内容广泛传播后，酌情通过电子邮件接收已发布的研究报告。某些研究仅提供给机构投资者以满足监管要求。花旗研究分析师向客户提供的服务水平和类型可能因各种因素而异，例如客户对分析师沟通的频率和方式的个人偏好、客户的风险状况和投资重点及视角（例如，市场整体、特定行业、长期、短期等）、客户与该集团的整体关系规模和范围以及法律和监管限制。根据Comissão de Valores Mobiliários Resolução 20和ASIC Regulatory Guide 264的规定，花旗必须披露花旗相关公司或业务与所涉公司是否存在商业关系。考虑到花旗在全球100多个国家运营着多家业务，花旗很可能与所涉公司存在商业关系。该集团推荐、提供或出售的证券：（i）未由联邦存款保险公司投保；（ii）不是任何受保险存款机构（包括花旗银行）的存款或其他债务；（iii）面临投资风险，包括投资本金可能损失的风险。该产品仅用于信息目的，并非购买或出售证券的要约或招揽。购买该产品中提到的任何证券的决定都必须考虑该证券的现有公开信息或任何注册招股说明书。尽管信息来源于该集团认为可靠的来源，但我们不保证其准确性，且可能不完整且经过提炼。然而，该集团已采取一切合理措施，以确定该产品“重要披露”部分中披露的准确性和完整性。该集团的研究部门已获得本产品中提及的所涉公司（包括但不限于与所涉公司管理层进行的讨论）提供的协助。集团政策禁止研究分析师向所涉公司发送研究草案。但是，应假定该产品的作者在发布前已与所涉公司进行讨论，以确保事实准确性。关于ESG（环境、社会、治理）因素的陈述和观点通常基于受影响公司作出的公开声明或其他公开新闻，作者可能未独立核实。ESG因素是投资者在做出投资决策时可以选择考虑的因素。所有意见、预测和估算均构成作者在产品发布日期时的判断，这些判断以及产品中包含的任何其他信息，均可能未经通知而更改。金融工具的价格和可用性也可能未经通知而更改。尽管该集团的其他部门建议本产品中讨论的公司，但在该角色中获得的信息均不用于准备该产品。尽管花旗研究没有设定预定的发布频率，但如果该产品是基础股票或信用研究报告，花旗研究提供的研究覆盖范围覆盖的发行人的意图包括应对影响发行人的新闻。对于非基础研究报告，花旗研究可能不会定期更新报告中包含的观点、建议和事实。尽管花旗研究维持对发行人的覆盖、就发行人提出建议或讨论发行人，但由于法律或政策原因，花旗研究可能会定期被限制引用某些发行人。如果已发布的交易想法的某个组成部分受到限制，该交易想法将从该产品中包含的任何开放交易想法列表中移除。在限制解除后，如果分析师继续支持它，该交易想法将重新列入开放交易想法列表，或者将被正式关闭。花旗研究可能向不同类别的客户提供不同的研究产品和服务（例如，基于长期或短期投资视野），这可能导致不同的结论或建议，从而影响证券的价格，与替代