沪镍底部依托冶炼成本 行情转机待印尼政策调整

7月13日，沪镍期货主力合约收跌0.23%至127710.0元，持仓量增加3015手至235422手。

背景分析
上周高镍生铁现货市场多空分歧持续放大，下游钢厂因淡季行情集中释放低价采购诉求，主流钢厂招标成交带动下纷纷下调意向价，压价情绪浓厚。预计短期市场将维持偏弱震荡格局，上下游报价分歧难以快速收敛，成交或难有明显放量。

核心逻辑

1. 供给与成本：印尼政府正式发布镍铁(FeN)及NPI出口管制新规，加强高附加值镍产品出口监管，镍铁持货商挺价意愿较强，出货意愿低迷。印尼Excelsior Nickel Cobalt(ENC)高压酸浸(HPAL)项目预计7月产出MHP、8月产出精炼镍，新增一级镍供应将加剧电池级镍供应过剩，对MHP和镍价形成下行压力，国内精炼镍生产企业全线亏损，硫酸镍利润可观。
2. 需求：下游钢厂低价采购诉求集中释放，淡季行情下压价情绪浓厚，预计短期市场维持偏弱震荡。
3. 库存：上期所及LME交易所镍库存周度小幅攀升，均处于近5年最高水平。

后市展望
精炼镍冶炼成本对镍价构成支撑，但短期不锈钢需求淡季及全球镍库存高企限制镍价上方空间。需关注印尼镍产业政策变化。

风险点：全球金融市场稳定性、印尼政府产业政策、地缘政治、关税问题、美联储货币政策等。