1H26业绩预增点评利润大超预期彰显权益弹性

中国人寿（601628.SH）保险Ⅱ 2026年07月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：中国人寿披露2026年中期业绩预增公告，预计1H26累计实现归母净利润为1,289.33亿元到人民币1,371.19亿元，对应同比增长215%至235%；预增中枢对应2Q26归母净利润为1135.21亿元，同比激增835.9%。业绩表现大超预期，我们预计1H26公司利润规模和增速领跑上市同业。 总股本(百万股)28,264.71流通股本(百万股)28,264.71市价(元)38.72市值(百万元)1,094,409.38流通市值(百万元)1,094,409.38 权益浮盈拉动公允价值变动损益对投资业绩贡献，一改1Q26业绩颓势。1Q26公司归母净利润同比下降32.3%，但1H26业绩大幅预增，公司公告主要系公司投资坚持服务实体经济，践行长期投资、价值投资、稳健投资理念，围绕资产负债匹配做好长期投资布局，提升投资专业能力，不断增强投资组合收益韧性和长期回报潜力。公司资产配置持续优化，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩。1H26沪深300指数和创业板指分别上涨7.5%和35.6%，而1H25均累计接近持平。近年来A股市场中枢拾级而上，结构性行情考验投资者长期投资能力。我们根据新金融工具准则分类下测算，假设FVOCI股票涨跌幅（参考中证红利指数）为-9%/交易性股票涨跌幅（参照中证800指数）为11%，则A股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为1.24%、25.0%、1.90%，我们预计1H26公司股票投资收益率跑赢主要宽基指数，实属不易。 本次预增体现了随着入市比例不断提升，头部上市险企具备“科创影子股”的投资业绩弹性。从本轮弹性来看，我们计算了2025年末上市险企股票余额/所有者权益比值，其中新华（194%）>国寿（137%）>太保（101%）>平安（68%）>人保（40%）；我 们 计 算 了2025年 末上 市 险 企 交 易 性 股 票 余 额 占 权 益 股 票 投 资 比 例 其 中 新 华（159%）>国寿（99%）>太保（64%）>平安（29%）>人保（23%）。近期公司公告拟出资人民币49.99亿元与关联方共同成立合伙企业天津晟和芯程股权投资基金合伙企业（有限合伙），将重点投资于半导体行业公司。我们预计若后市权益市场进一步进攻向上，公司业绩弹性将进一步得到释放。 相关报告 1、《中国人寿1Q26业绩点评：投资短 期 承 压 不 改 价 值 向 好 趋 势》2026-05-04 2、《中国人寿2025业绩点评：现金分红略超预期，投资利差年末收窄》2026-03-253、《中国人寿9M25业绩点评：利润激增价值加速资负改善弹性充足》2025-10-31 我们预计1H26公司NBV增速逾三成，继续领跑上市同业。1Q26公司实现NBV可比口径下同比增长75.5%。归因来看，公司实现新单保费达1283.62亿元，同比增长19.5%，NBVMargin大幅提升，主要得益于：缴费结构改善带动价值率回暖和新业务成本的进一步下降。1）公司1Q26首年期交保费同比大幅增长41.4%，十年期及以上首年期交保费在首年期交保费中的占比较上年同期提升4.4个百分点。公司深入推进产品和业务多元，积极推动浮动收益型业务发展，浮动收益型业务首年期交保费在首年期交保费中的占比超90%。2）新业务负债刚性成本同比进一步下降，业务结构转型成效显著。2Q26公司继续在个险和银保两端巩固自身优势。值得注意的是，1H26长端利率中枢走低，期限利差走阔，近端国债折现率走低对保险服务业绩的影响大于远端国债折现率走阔的正面贡献，预计对保险服务业绩有一定的负面贡献。 投资建议：利润大超预期彰显权益弹性。我们根据年初以来权益市场走势，上调盈利预测，我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为1300.76、1166.48和1397.40亿元（原预测为973.16、1166.48和1397.40亿元），同比增速分别为-15.6%、-10.3%和19.8%），维持“买入”评级。 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 来源：Wind，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。