9M25业绩预增点评利润大超预期，把握A股补涨机遇

中国人寿2025年前三季度业绩预增公告显示，公司预计累计实现归母净利润1,567.85亿元至1,776.89亿元，同比增长50%至70%，其中3Q25归母净利润预计为1263.06亿元，同比增速达90.7%，表现超出预期。Wind预测显示，2025年全年净利润预测中值为1074.63亿元，而前三季度预增中枢已超过该中值逾五成。

核心原因分析：

1. 权益投资收益大幅增长：公司积极推进中长期资金入市，加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力领域。2025年4月低点以来，A股沪深300指数累计上涨约18%（3Q25单季度上涨约18%），同期Wind万得偏股混合型基金指数涨幅约35%，带动公司投资收益同比大幅提升。根据测算，沪深300指数上涨20%对A股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为5.49%、38.6%和8.44%，中国人寿作为纯寿险公司，业绩弹性更为充分。
2. 长端利率企稳向上：3Q25长端利率大幅上行21bps，覆盖了2Q25单季度17bps下降，预计将释放保险服务业绩，带动净利润同步改善。此前1H25公司保险服务业绩同比下降18.1%，主要受2Q25长端利率下降影响。

市场表现与估值：

• 年初至今（2025年10月17日），中国人寿A股和H股涨跌幅分别为-0.99%和62.55%，跑输上市同业。公司A股股价此前欠涨一方面与估值相对溢价，另一方面2Q25单季度业绩弹性不佳所致。本次预增利润大超预期，有望带动估值消化并重拾业绩弹性。

投资建议与预测：

• 维持“买入”评级。上调投资收益率预期，并根据股债市场调整盈利预测，预计2025-27年归母净利润为907.67、1060.08和1242.74亿元，同比增速为-15.1%、16.8%和17.2%（原预测为635.37、768.94和898.41亿元）。
• 建议积极把握A股补涨机遇，本次预增利润超预期有望带动公司估值重估。

风险提示：

• 长端利率趋势性下行风险、权益市场波动风险、研报测算及更新不及时风险。