9M25业绩预增点评：高基数下业绩持续大增彰显权益业绩弹性

新华保险（601336.SH）保险Ⅱ 2025年10月14日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：10月13日，新华保险披露2025年前三季度业绩预增公告，预计9M25累计实现归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，对应同比增长45%至65%；预增中枢对应3Q25归母净利润为172.55亿元，同比增速达79.8%，在同期高基数下业绩表现超出预期，公司公告称主要系前三季度中国资本市场回稳向好，使得公司2025年前三季度投资收益，在去年同期高增长基础上继续同比大幅增长，进而实现了2025年前三季度净利润同比较大增长。 总股本(百万股)3,119.55流通股本(百万股)3,119.55市价(元)62.18市值(百万元)193,973.41流通市值(百万元)193,973.41 股市慢牛带动权益投资业绩业绩兑现，公司收获底部加仓收益。公司公告主要系坚定看好中国经济未来前景，充分发挥保险资金“长期资本、耐心资本、战略资本”优势，积极响应保险资金入市的号召，持续优化资产配置结构，增配能够抵御低利率挑战的优质底仓资产，夯实长期收益基础。2025年4月低点以来，A股走出“慢牛”行情，9M25沪深300指数累计上涨约18%（其中3Q25单季度上涨约18%），而同期3Q24单季上涨16%（2024年前三季度累计上涨17%），值得注意的是，相比2024年A股剧烈波动，2025年以来A股呈现温和上涨态势，且红利和成长板块轮番上涨带动赚钱效应持续释放。同Wind万得偏股混合型基金指数2025年前三季度涨幅约35%（而2024年前三季度涨幅仅为5%），指向权益类基金同样贡献较好投资业绩。 公司公告时间和内容均彰显较强信心。10月13日为2025年第四季度的第四个工作日，公司即披露前三季度业绩预增公告，字里行间彰显了新一届管理层对当前寿险转型期下公司获取的投资和经营业绩信心，尤其公司积极响应险资入市的号召，持续优化资产配置结构。值得注意的是，2025年前三季度预增公告理由披露字数达322字，而2024年同期披露原因字数仅160。我们根据新金融工具准则分类下测算，当沪深300指数上涨20%对A股上市险企期末内含价值、净利润和归母净资产的影响幅度分别为5.49%、38.6%和8.44%，其中新华得益于纯寿险公司和近年来增配权益交易性金融资产，业绩弹性更为充分。 相关报告 1、《新华保险1H25业绩点评：投资利差大幅改善带动净利润超预期增长》2025-08-29 随着保险股业绩对权益市场弹性的逐步兑现和释放，“慢牛”行情下上市险企估值与业绩双击可期。从本轮弹性来看，我们计算了1H25上市险企股票余额/净资产比值，其中新华（239%）>国寿（116%）>太平（103%）>太保（90%）>平安（48%）>人保（24%）；我们计算了1H25上市险企交易性股票余额占权益股票投资比例其中新华（81%）>国寿（77%）>太平（66%）>太保（65%）>人保（54%）>平安（35%）。我们预计若后市权益市场进一步进攻向上，公司业绩弹性将进一步得到释放。 投资建议：投资利差大幅改善带动净利润超预期增长高基数下业绩持续大增彰显权益业绩弹性。结合三季报预告超预期利润，我们上调投资收益率预期，并根据股债市场调整盈利预测，我们预计2025-27年归母净利润为240.62、255.60和256.00亿元，同比增速为-8.3%、6.2%和0.2%（原预测为201.78、214.04和233.79亿元），维持“买入”评级。 风险提示：长端利率趋势性下行，权益市场波动，研报测算及更新不及时风险 图表1：新华保险对2025年前三季度业绩预计增长的主要原因分析 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。