太空探索技术（SPCX.O）潜在市值超900美元：首次覆盖给予买入评级

核心观点： 摩根士丹利给予 SpaceX（SPCX.O）买入评级，目标价 200 美元，预期 2026 年底股价上涨 25%。该行认为 SpaceX 拥有无可比拟的发射能力，并利用这一优势在连接和人工智能领域建立主导地位。他们相信，如果 SpaceX 能够在接下来的 2-3 年内实现关键技术和运营里程碑，并将成功部署 Starship，那么到 2031 年，该公司将产生约 1 万亿美元的收入和约 830 亿美元的调整后 EBITDA。在这种情况下，如果里程碑顺利达成，他们可以想象股价将向 900 美元/股以上的长期估值水平发展。

关键数据：

• SpaceX 是全球领先的轨道发射服务提供商，2025 年发射了全球约 80% 的轨道有效载荷。
• 公司拥有多项市场领先的发射能力，包括 Falcon 9、Falcon Heavy 和 Dragon 飞船，以及肯尼迪航天中心和范登堡太空部队基地等发射设施。
• Starship 是 SpaceX 的下一代重型运载火箭，具有完全可重复使用和巨大的有效载荷能力，预计将大幅降低发射成本并开辟新的增长市场。
• Starlink 是 SpaceX 的卫星星座，提供宽带和 D2D 服务，预计到 2031 年，宽带业务收入将达到 50 亿美元，D2D 和移动业务收入将达到 114 亿美元。
• SpaceX 的 AI 业务整合了前沿模型 Grok 和巨大的陆地和轨道计算基础设施，预计到 2031 年，AI 解决方案和基础设施收入将达到 40 亿美元。
• SpaceX 与特斯拉和英特尔合作建设 Terafab，旨在成为世界上最大的 AI 芯片制造生态系统，目标年计算输出量为 1 太瓦。

研究结论： 摩根士丹利认为 SpaceX 正处于一个充满催化剂的 2-3 年，预计将建立多个高价值市场的主导地位。他们相信 SpaceX 的垂直整合能力将使其能够降低成本、提高吞吐量，并以其他公司无法复制的方式提供规模。然而，他们也承认该公司面临着技术、制造和运营执行风险，以及监管风险。