新易盛(300502)：型号更新

Eoptolink Technology (300502.SZ) 模型更新 中信的观点我们对2026-28年的季度预测进行了调整，以反映其最新更新。关键假设保持 不变，全年预测也基本保持不变。我们的目标价（TP）保持不变。 AC+852-2868-7820kyna.wong@citi.com王锦欣 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 不得在中国人民共和国（不包括香港特别行政区及合格境外机构投资者）分销。 易博联科技 公司简介成立于2008年，Eoptolink主要从事光模块及组件的研发、制造和销售。它是高速光模块（如400G/800G）的领先供应商。Eoptolin k的主要产品包括点对点及无源光网络（PON）光模块。其产品应用于数据中心、电信网络、安防监控和智能电网等众多信息通信技术领域。 投资策略 我们给予 Eoptolink 股票“买入”评级。我们维持对该公司高速光收发模块市场增长的积极看法，该市场受人工智能和数据通信需求推动。作为海外关键收发模块供应商之一，我们赞赏其一流的运营效率和利润率，其利润率比同行高出约 10 个百分点。尽管800G 仍是其核心产品，但预计其高利润率将因 1.6T 出货组合的增加而得以持续。 估值 我们针对Eoptolink的701元人民币目标价，是基于20.0倍的FY27E估值，设定在5年历史平均值的-0.5个标准差，以反映强劲的800G/1.6T周期，以及CSP客户在ASIC和规模扩张方面的机遇，同时考虑到其关键客户英伟达在CPO领域存在的蚕食效应。 风险 可能阻碍股票达到我们目标价格的下行风险包括：1）数据中心投资不及预期；2）中国电信运营商、企业和政府的光网络资本支出低于预期；3）价格竞争带来的利润压力；4）新客户拓展不及预期；5）中美科技争端；6）CPO部署快于预期。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（TTY：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行确认，但除外（a）归属于另一位以粗体字列于内容旁边进行确认的AC分析师的内容，以及（b）仅就特定发行人表达的观点，且归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中确认的另一位AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行确认：（1）其中表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括就花旗全球市场公司及其附属公司而言；（2）研究分析师的任何部分补偿均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从Eoptolink技术公司获得了除投资银行服务之外的产品和服务补偿。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务非投资银行、证券相关：Eoptolink Technology。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何基础工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将以交易主方的身份向客户提供买入或卖出服务。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（包括历史披露文件的副本）的重要披露，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露亦包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您的标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括一项投资评级和一项可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会同时考虑价格波动和基本面标准。股 票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）和风险的预期。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性（2）的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师观点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，而在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资观点。投资评级在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化（受管理层有限裁量权限制）时，根据上述范围确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 适度。催化剂观察（Catalyst Watch）或STV多空（Upside/Downside）看涨/看跌指令将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（于收盘时计算）相对于指令方向超出15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将被自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或STV指令。催化剂观察/STV多空看涨或看跌指令可能与股票的基本股权评级不同，后者反映了对更长期绝对回报的预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV看涨指令对应买入建议，而催化剂观察/STV看跌指令对应卖出建议。任何未被分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌指令的股票，均被视为催化剂观察/STV无观点（Catalyst Watch/STV No View）。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们催化剂观察/STV多空评级系统中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空指令，存在催化剂及关联股价变动未能如期实现的风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为就职于花旗全球市场公 司之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人士（但就职于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 投资者在投资前应仔细考虑ETF的投资目标、风险以及费用和支出。ETF的适用招股说明书和关键投资者信息文件（如适用）应包含有关此类ETF的信息和其他信息。在投资前仔细阅读任何此类招股说明书非常重要。客户可以从适用的分销商或授权参与者、ETF上市交易所和/或适用的ETF发行人的适用网站获取ETF的招股说明书和关键投资者信息文件。投资的收益和任何应计收入可能会上升或下降。任何过往业绩、预测或展望均不能预示未来或可能的表现。本文中包含的关于ETF的所有信息仅供说明目的，不应被视为出售要约或明示或暗示地购买任何ETF份额的要约。所表达的观点是作者的观点，不一定反映ETF发行人、其任何代理人或其附属机构的观点。花旗全球市场印度私人有限公司和/或其附属机构可能不时实际拥有或受益拥有目标发行人债务证券1%或以上的权益。 研究不应用于任何可能导致违反本协议的方式。鼓励投资者就遵守本协议及美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）管理和执行的其他经济制裁计划，咨询其自身的法律顾问。本函专指根据1995年《以色列投资建议、投资营销和投资组合管理法》（“建议法”）中定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非针对零售客户，花旗集团不会向零售客户或非合格客户提供此类产品或交易。演讲者未获得以色列证券管理局（ISA）作为投资顾问或投资营销者的许可，且本函不构成投资或营销建议。本函中包含的信息可能涉及ISA未监管的事项。本函所指的任何证券，除非根据1968年《以色列证券法》及其规定的证券发行豁免条款，否则不得向任何以色列人士提供或出售。花旗研究通过花旗集团专有的电子分销平台（例如，花旗速度和各种全球财富平台）广泛且同时地向该集团的投资机构和零售客户传播其研究内容。为方便起见，某些但并非所有的研究内容可能通过第三方聚合商进行分发。客户可能会在研究内容广泛传播后，酌情通过电子邮件接收已发布的研究报告。某些研究仅提供给机构投资者以满足监管要求。花旗研究分析师向客户提供的服务水平和类型可能因各种因素而异，例如客户对分析师沟通的频率和方式的个人偏好、客户的风险状况和投资重点及视角（例如，市场整体、特定行业、长期、短期等）、客户与该集团的整体关系规模和范围以及法律和监管限制。根据Comissãode Valores Mobiliários Resolução 20和ASIC Regulatory Guide 264的规定，花旗必须披露花旗相关公司或业务与所涉公司是否存在商业关系。考虑到花旗在全球100多个国家运营着多家业务，花旗很可能与所涉公司存在商业关系。该集团推荐、提供或出售的证券：(i)未由联邦存款保险公司投保；(ii)不是任何受保险存款机构（包括花旗银行）的存款或其他债务；(iii)面临投资风险，包括投资本金可能损失的风险。该产品仅用于信息目的，并非购买或出售证券的要约或招揽。购买该产品中提到的任何证券的决定都必须考虑该证券的现有公开信息或任何注册招股说明书。尽管信息来源于该集团认为可靠的来源，但我们不保证其准确性，且可能不完整且经过提炼。然而，请注意，该集团已采取一切合理措施来确定产品“重要披露”部分中披露的准确性和完整性。该集团的研究部门已获得本产品中提到的所涉公司（包括但不限于与所涉公司管理层进行的讨论）提供的协助。集团政策禁止研究分析师向所涉公司发送研究草案。但是，应假定产品的作者在发布前已与所涉公司进行讨论，以确保事实准确性。关于ESG（环境、社会、治理）因素的声明和观点通常基于受影响公司作出的公开声明或其他公开新闻，作者可能未独立核实。ESG因素是投资者在做出投资决策时可以选择考察的一个因素。所有意见、预测和估算均构成作者在产品发布时的判断，这些判断以及产品中包含的任何其他信息，均无