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主业增长稳健，AI持续投入

2026-07-13 国信证券张兵

核心观点：预计腾讯控股2026年二季度业绩将优于大市，主要得益于主业稳健增长和AI持续投入。整体业务保持稳健，收入和利润均实现同比增长。
关键数据：
- 收入：预计2026Q2实现营收2024亿元，同比增长10%。
- 净利润：预计Non-IFRS下归母净利润660亿元，同比增长5%；Non-IFRS下归母净利润率33%，环比下降1个百分点。
- 毛利率：预计57%，主要受视频号、电商佣金、长青游戏等高毛利率业务推动。
- 费用：预计同比增长21%，主要因Capex摊销和AI应用投入。
- 业务板块：
  - 网络游戏：预计收入658亿元，同比增长11%（国内增长12%，海外增长10%）。
  - 营销服务：预计收入422亿元，同比增长18%，核心来自视频号和微信生态多版位商业化。
  - 金融科技及企业服务：预计收入611亿元，同比增长10%（支付业务受宏观影响，企业服务增长23%）。
AI进展：
- 混元3.0模型：总参数量295B，激活参数21B，上下文长度256K，重点提升后训练质量，在SWE榜单中表现优异。
- Workbuddy：国内人数最高的办公室智能体平台，月访问量885万，领先竞争对手。
投资建议：维持“优于大市”评级。看好腾讯AI投入和产品优势，但考虑到AI投入和摊销影响，下调盈利预测：
- 2026-2028年调整后净利润分别为2685/3081/3408亿元（下调幅度-3/-2/-2%）。
风险提示：政策风险、广告行业竞争、新游戏上线风险等。