FY26财报点评主业稳健增长，医疗AI持续推进

阿里健康(00241) 医药商业/公司点评/2026.05.15 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 事件：2026年5月14日阿里健康发布2026财年财报，收入342.6亿元，同比增长12.0%；经调整净利润23.3亿元，同比增长19.3%，经调整净利率同比提升0.4pct至6.8%。公司公告拟派末期股息每股0.0595元人民币及特别股息每股0.1352元人民币，合计每股0.1947元人民币。 基本数据2026-05-15收盘价(港元)4.24流通股本(亿股)161.75每股净资产(港元)1.09总股本(亿股)161.75 医药自营业务保持增长，平台业务增速相对平稳：FY26医药自营业务收入296.7亿元，同比增长13.6%，主要由于自营B2C零售商品类目和SKU丰富，以及用户体验优化。公司持续打造“新特药首发阵地”，聚焦糖尿病、脱发治疗、失眠及鼻炎等疾病领域；截至2026年3月31日，自营SKU同比增长79%至220万个，自营会员ARPU同比增长超过14%，FY26累计慢病支付用户数同比增长23%。医药电商平台业务收入36.4亿元，同比增长1.4%；截至2026年3月31日，天猫健康平台有交易商家同比增长26%至4.75万个，在线有交易SKU增长超过25.8%至约2,753万个。 医疗AI布局持续推进，“氢离子”定位医学垂类AI助手：公司于2026年5月正式发布医学垂类大模型产品“氢离子”，以通义千问为模型基础，整合千万级医学文献、诊疗指南及权威数据，汇聚500B医学数据，定位为“可靠的医学AI助手”，核心能力包括语义智能搜索、专业循证问答、文献研读及中英对照等。根据公司披露，阿里健康将战略重心进一步延伸至医疗智能基础设施建设，并持续深化“医—药—智”闭环生态。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com 分析师罗婉琦SAC证书编号：S0160525090005luowq@ctsec.com ❖投资建议：主业稳健增长，费用效率改善推动经调整净利率提升，但考虑到医疗AI产品仍需持续投入，我们调整了盈利预测，我们预计公司FY27-FY29收入分别为383/424/466亿元，经调整归母净利润分别为23/27/30亿元，维持“增持”评级。 相关报告 1.《医疗健康龙头企业，生态协同增量可期》2026-03-04 ❖风险提示：用户增长不及预期，监管政策不及预期，行业竞争加剧，商业化拓展不及预期、AI应用进展不及预期等风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。