美伊局势及货币政策共同扰动，金银低位震荡

2026.07.13 核心观点： -上周金银价格再度承压回落，但当周下跌幅度有限，整体表现为低位震荡。沪金主力合约周度下跌1.48%，沪银主力合约周度下跌3.93%。美元指数偏强以及能源价格再度上行压制市场风险偏好，是影响贵金属价格短线再度偏弱的原因。 -7月初以来地缘局势让位于货币政策，成为短线影响贵金属价格的主要因素。7月上旬美国经济数据普遍小幅回落但没有经济衰退预期，推升了美联储加息预期降温，金银价格普遍反弹，但上行力度较弱。 -上周后期以来，美伊紧张局势再度升温，短线再度成为市场关注点。伊朗主张霍尔木兹海峡管理权，袭击不按其规定航线行驶的船只，美国宣布谅解备忘录终结，双方随后爆发军事行动，上周末军事行动持续且有扩大化风险，美国袭击伊朗多处目标，伊朗对美国在中东的军事基地进行袭击。上周能源价格反弹，市场重新担忧通胀风险，货币政策预期略有收紧。 -预计本周贵金属价格受到来自地缘风险以及货币政策的双重影响。地缘风险方面关注霍尔木兹海峡通航情况以及对能源价格的影响，货币政策方面关注本周公布的CPI以及PPI数据，以及美联储主席沃什国会证词的论调。 -结论：预计本周贵金属低位震荡，随着美伊局势进展以及美联储货币政策预期变化反复波动。 -风险因素：美伊局势持续紧张，美联储货币政策预期持续偏紧。 宏观经济 关注美国经济数据表现 美国就业市场暂时稳定，通胀仍然是影响货币政策的主要因素 截止7月4日的当周，美国周度初请失业金人数为21.5万人，就业市场相对稳定，暂不成为影响货币政策变动的首要因素。通胀仍然是当前美联储的首要考量目标。从近期美联储官方表态来看，仍致力于实现2%的通胀目标，这意味着货币政策短期宽松的概率不大。主要关注美联储年内加息预期变化，是继续强化，还是有所松动。关注通胀是否逐步下行，引导美联储从年内加息转向不加息，如果发生这种变化，将使宏观情绪向上修正。但如果美联储持续维持加息预期，则不利于风险资产价格表现。 美联储年内加息预期仍存 上周由于美伊局势的再度紧张，推动能源价格反弹。6月底原油价格已经回落至3月初水平，对美伊停战有充分反应，上周以来美伊局势的再度紧张，使原油价格短线易反弹，推动通胀预期再度升温，上周美联储年内加息预期进一步强化。 上周美债利率小幅上行 上周美债利率全线上行，2年期美债利率上行至4.21%附近，10年期美债利率上行至4.56%附近，位于二季度以来的偏高位水平。美债利率，尤其是实际利率上行，使贵金属短线再度承压。 美元指数震荡偏强 美元指数周度上涨0.09%，报收于100.95，周内表现为反复震荡。上周后期随着美伊局势推动的避险情绪升温，以及美联储货币政策紧缩预期升温，美元指数在100.6附近获得支撑后偏强震荡。 今年一季度以来，伴随着美元流动性收紧以及在地缘风险中再度发挥避险作用，美元指数震荡走强。目前偏强基础暂未改变，后续关注货币政策预期变化，而货币政策变化受到通胀预期影响，背后则是地缘风险以及美国经济表现。 7月上旬中国地产新房成交偏弱，二手房成交依然偏强 7月上旬，30大中城市新房成交套数和面积均较去年同期出现回落，其中一线城市成交依然偏强，较去年明显增长，但二线城市和三线城市成交较去年同期明显回落，一线城市的偏强仍然未传导至二线城市和三线城市，导致整体成交偏弱。二手房成交依然偏强，较去年同期有5%-6%的增长。 中国6月份CPI增速小幅回落，PPI增速延续回升 2026年6月份，中国CPI和PPI增速分别为1.0%和4.1%，其中CPI较上月回落0.2个百分点，PPI增速较上月回升0.2个百分点。 CPI增速下行主要受到非食品项拉动，消费品增速明显回落。其中水电燃料、家用器具、交通工具用燃料明显回落，医疗保健和旅游等CPI则同比增速上行。 尽管PPI环比增速回落，但由于去年同期基数偏低，导致6月份同比增速依然回升。生产资料方面，采掘工业、原材料工业以及加工工业同比增速均回升，但环比增速均有回落。生活资料方面，多数分项同比增速和环比增速均表现为回落，这显示下游需求依然偏弱，上游原材料价格上行对下游消费品的传导幅度有限。关注后续上游价格是否回落以及带动PPI增速逐步见顶的可能。风险则是海外原油价格再度上行导致外部通胀输入风险。 贵金属 持仓等 上周，黄金实物基金SDPR持仓量小幅增加 截止上周五，黄金实物基金SPDR持仓量为1002.45吨，较前一周增加1.08吨。尽管周度来看持仓量增加，但上周周内持仓量反复增加和减少，投资者对黄金实物投资未形成一致性倾向。 上周，白银实物基金SLV持仓量小幅减少 上周白银实物基金SLV持仓量为14871.51吨，较前一周减少67.50吨，第二周出现减少。持仓量增加主要出现在上周前期，上周后期伴随着白银价格调整，SLV持仓量大致表现为减少。 上周上期所白银库存减少，COMEX白银库存小幅增加 上周上期所白银库存减少4.86吨，至829.86吨，COMEX白银库存增加107.27吨至10158.74吨，5月下旬以来COMEX白银库存重新增加，但幅度暂时有限。 COMEX黄金持仓量 截止7月7日的当周，COMEX黄金期货总持仓量增加，从36.95万手增加至37.18万手，其中非商业多头持仓和非商业空头持仓均增加，6月份以来黄金非商业持仓持续增加，总持仓量已经连续五周增加，市场对黄金期货的参与热情重新回升。 COMEX白银持仓量 截止7月7日的当周，COMEX白银期货总持仓量从10.90万手回落至10.49万手，其中非商业多头持仓和非商业空头持仓均有小幅增加，非商业套利持仓明显回落。商业多头持仓也有所减少，商业空头持仓小幅增加，对白银价格表现缺乏明确指引。 黄金期现价差略有收窄，期货月间价差基本平稳 上周黄金期货主力合约和TD价差平稳略有收窄，期货月间价差基本保持平稳，年内期货合约保持正向结构。 白银期货月间价差基本保持平稳 白银期货主力合约和TD合约的价差基本平稳，期货月间价差保持正向结构，月间价差基本保持平稳。 上周COMEX金银比价小幅回升 上周由于白银调整更为明显，导致COMEX金银比价小幅回升，从67附近回升至68附近。 本周贵金属价格将面临一系列重要经济数据和重要事件的影响。美伊紧张局势仍在持续，重点关注霍尔木兹海峡通航情况，如果通航持续受阻，则关注能源价格进一步反弹风险，目前市场尚未定价霍尔木兹海峡再度持续受阻的风险。美国方面关注本周公布的通胀数据以及美联储主席国会证词关于货币政策方面的表态，本周货币政策预期有发生反复变化的风险，影响贵金属价格波动。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉从业资格号F0274249投资咨询号Z0002956联系电话：029-88830208邮箱：wangjingyu@mkqh.com 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原 所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司