美国经济从强反弹回归弱复苏
美国经济从强反弹回到弱复苏
美国6月份就业数据显示，新增就业人数低于预期，但失业率下降，工资增速维持低位，表明美国就业市场具备韧性，经济复苏斜率下修，从此前的强反弹回到更温和、更可持续的弱复苏区间。
经济预期下行，同时通胀和加息风险有所下行
经济数据降温削弱了年内加息预期，降低了“经济过热—利率上行—风险资产波动”的压力。叠加近期油价回落，市场对通胀和货币政策的担忧有望继续缓和，宏观风险将进一步下降。
资产含义：利好美债利率下行和贵金属反弹
宏观风险下行最直接利好的是美债利率下行和贵金属反弹。经济数据降温削弱了年内加息预期，美债收益率存在回落空间；通胀压力缓和和实际利率回落，宏观流动性改善也有助于改善黄金等贵金属的定价环境。
股市上，宏观风险下行带来风险偏好修复，更容易受益的是传统经济相关板块，如金融、工业、消费服务以及道指这类传统经济权重更高的资产。近期海外市场表现类高切低、风格轮动的现象，显示行情从少数科技龙头向更多传统经济和顺周期板块扩散。但对AI硬件和前期涨幅最大的科技股来说，当前主要矛盾仍然不是宏观，而是交易结构。
大类资产表现（2026/6/26-2026/7/3）
- 利率：全球利率整体回升，美国长端上行幅度大于短端，收益率曲线明显陡峭化。
- 股票：全球权益资产整体反弹，美股和欧洲市场表现较强。
- 大宗商品：大宗商品整体偏震荡，原油和铜小幅回落，黄金和比特币继续反弹。
- 波动率：VIX和MOVE分别下跌，显示股债市场风险偏好继续改善。
- 外汇：美元整体走弱，非美货币多数反弹。
- 行业板块：美股行业层面明显修复，超大盘科技与通信服务领涨。
海外宏观经济数据跟踪
- 就业：6月美国非农就业人数显著放缓，但失业率小幅下降，劳动力参与率趋势下滑。
- 景气指数：6月美国ISM制造业PMI录得53.3，显示制造业景气继续扩张，但动能放缓、就业偏弱、价格维持高位。
外资流向
本周外资整体净流出A股和港股，其中主被动资金继续均为净流出，外资净流出中概股。
风险提示
地缘形势发展的不确定性、经济基本面大幅恶化的风险、全球央行超预期加息的风险。
