2026年6月美国就业数据点评：美国就业：从强反弹回归弱复苏

报告发布日期 美国就业：从强反弹回归弱复苏 ——2026年6月美国就业数据点评 王仲尧执业证书编号：S0860518050001香港证监会牌照：BQJ932wangzhongyao1@orientsec.com.cn021-63326320吴泽青执业证书编号：S0860524100001wuzeqing@orientsec.com.cn021-63326320孙金霞执业证书编号：S0860515070001香港证监会牌照：BXO238sunjinxia@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫7月2日，美国劳工部发布6月就业数据：新增非农大幅低于预期，但同时失业率回落，工资增速继续保持低位。 ⚫短期来看，美国就业仍然处于低需求、低供给的弱平衡中。 6月新增非农就业人数显著放缓。新增5.7万人，大幅低于市场一致预期11.3万，5月就业增长下修4.3万人，三个月平均新增就业下降至11.1万人。结构上，6月私人部门新增4.9万人，其中服务业贡献3.9万人，仍是就业增长主力，教育和医疗服务、专业和商业服务分别新增6.9万人和3.6万人，但是上月大幅增长的休闲酒店业本月意外减少6.1万人，是本期就业的最大拖累项，显示出其招聘需求弱于往年夏季的季节性高峰，世界杯也未能形成超季节性的扩大用工。信息业就业减少0.9万人，金融就业基本持平，零售就业小幅萎缩0.8万人。商品部门就业延续温和复苏趋势，新增1万人，建筑、制造分别新增1.1万人和0.3万人，与近期偏强的美国PMI、订单数据趋势一致，6月ISM制造业PMI录得53.3，已经连续第6个月扩张，一定程度上继续反映供应链不确定性下企业倾向于提前采购和生产，此外，相对独立的AI资本开支周期和企业补库周期也支撑了制造业订单需求走强。相较而言，在通胀上行压力下，服务类消费及相关就业的改善相对有限。 短期美联储偏鹰，市场波动加大：——海外札记202606222026-06-26美国高利率环境下，科技投融资的“免疫力”从何而来？：——宏观视角下的科技金融（1）2026-06-22沃什首秀偏鹰，后续货币政策变化仍具有灵活性：——2026年6月fomc点评2026-06-22油价牵动全局：——海外札记202606152026-06-18 失业率小幅下降，劳动力参与率趋势下滑。尽管新增就业人数明显回落，但是6月U3失业率由前值4.3%下降至4.2%，主要原因在于劳动力供给的更快收缩，劳动力参与率较前值61.8%大幅下降至61.5%，今年以来趋势下行。从失业率拆分看，永久性失业、新进入和离职者分别压低失业率5bp、3bp和8bp，再进入者推升2bp；需求侧因素拉低失业率约5bp，供给侧因素拉低约8bp，说明供给收缩仍在对失业率形成“缓冲”，美国就业市场供需处于低位平衡中。 ⚫中长期来看，尽管短期数据存在波折，但是美国就业市场整体健康，或正在接近温和复苏拐点。在前期货币和财政政策双宽松的推动下，美国就业市场逐渐开始见底修复，平滑近几个月波动较大的数据后新增就业仍然趋势上升，JOLTS数据显示职位空缺率上升至4.6%，6月PMI制造业就业分项较前值48.6回升至49.7，就业需求并未进一步恶化，或接近复苏拐点。 ⚫需求改善或将拉动薪资增速回升，核心通胀上行周期临近。6月美国平均时薪环比上涨0.35%，同比上涨3.5%，根据岗位空缺率/失业率这一工资的领先指标，年初以来逐步走出向上趋势，提示工资增速有望在低位震荡后开始上行，拐点可能在Q3出现。而在薪资增速开始回升后，需求拉动的内生通胀才会推升核心通胀进入上行周期。 ⚫此前超额定价的年内鹰派预期预计将逐步修正。6月低于预期的就业报告明显削弱了年内加息的预期，市场定价的年内加息次数预期从1.5次降至约1.2次。短期来看，我们仍然认为传统经济数据热度在下半年或有回落，此外，油价已经回到冲突前水平，通胀进一步上行的风险较为有限，我们预计短期内市场对通胀和经济过热的过度担忧将边际修正，美联储年内启动加息的概率较低。但是中长期来看，就业市场确实基本确认底部，正在接近复苏，待薪资回升、核心通胀拉动通胀整体上行后，小幅度的加息周期或在明年出现。 风险提示 伊朗冲突的宏观冲击程度、传导节奏具有不确定性。美国货币政策、财政政策前景具有不确定性。 数据来源：wind，东方证券研究所 数据来源：wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 风险提示 伊朗冲突的宏观冲击程度、传导节奏具有不确定性。美国货币政策、财政政策前景具有不确定性。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。