6月美国非农就业数据点评：强非农并非7月降息的阻碍

核心观点

• 6月美国非农就业数据强劲，新增就业人数超预期，失业率下降，但薪资回落，表明通胀压力减弱，就业市场结构性失衡仍在加剧。
• 非农总数并非降息意愿的主推力，不排除美联储降息可能。
• 美联储降息逻辑已进行到第二阶段，关注点在于通胀数据能否支持降息。
• 7、8月相对9月是更好的降息时点，核心服务业需求疲弱，AI板块成为潜在拉动项。
• 市场与美联储全年降息预期一致，但短期存在分歧，7月降息概率下降。
• 若6月通胀数据继续合意，降息预期及概率都将重新向上。

关键数据

• 6月非农新增就业14.7万人，预期11万人，前值修正后14.4万人。
• 失业率4.1%，较上月下降0.1pct，为自2022年底以来的最低水平。
• 平均时薪同比增长3.7%，环比0.2%，较前月下降0.2pct。
• 失业金申领人数开始从高位回落，但持续申请失业金人数仍在上升。
• 职位空缺数扩大，私营部门空缺数扩大较多。
• 6月企业裁员人数达47999人，较去年同期小幅回落。

研究结论

• 非农数据强劲主要受政府部门的带动，多数行业复苏仍偏弱，核心服务业显示受损特征。
• 美联储降息态度积极，7月降息可能性仍强，关键降息限制或降低为通胀持平上月即可。
• 市场对7月降息的放弃或为时过早，美联储仍在等待通胀数据能否保持前值。
• 7月通胀数据如能维持转好趋势，或是布局良机。