点评报告收购完善上游原料体系，双重降本逻辑共振

华锐精密（688059.SH）通用设备 2026年07月12日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：冯胜执业证书编号：S0740519050004Email：fengsheng@zts.com.cn分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn分析师：叶光亮执业证书编号：S0740525110002Email：yegl@zts.com.cn 报告摘要 公司7月10日发布公告，斥资4500万元完成信丰华锐钨钼新材料100%股权收购，信丰华锐主营业务是钨钼冶炼加工、钨钼冶炼产品经营，包括钨精矿、仲钨酸铵、偏钨酸铵、氧化钨、钨粉、碳化钨等的生产、加工和销售，可年产仲钨酸铵5000吨、超细钨粉2000吨、碳化钨粉600吨、钼粉200吨。叠加3月设立持股68%的衡东华锐再生资源控股子公司，公司完整打通废钨-APT-碳化钨粉再生循环产业链，构建闭环原料体系。 总股本(百万股)99.99流通股本(百万股)93.58市价(元)167.10市值(百万元)16,707.79流通市值(百万元)15,636.98 布局废钨再生循环产业链，构筑差异化成本壁垒，对冲钨价周期波动。钨是硬质合金刀具核心原材料，当前钨价中枢仍维持历史高位水平，原料成本波动是影响刀具企业盈利稳定性的核心痛点。再生钨原料相比原生钨矿具备成本价差，能够有效对冲钨价上行压力，平滑周期波动对盈利的冲击。公司自建再生资源闭环形成差异化竞争优势，持续增厚业绩安全垫，提升盈利稳定性。 原料控本与小型刀片增效形成协同，打开中长期盈利弹性。上游低成本再生钨粉供给，叠加小型刀片产品创新，形成双向降本增效组合。公司推出小型化刀具系列，在保障加工精度、效率与使用寿命基础上，单刀钨材消耗量下降40%-50%。该产品以物理减量对冲高价钨原料带来的盈利挤压，缩小国产刀具与进口产品价差，加速切入中高端市场。公司率先布局轻量化刀片路线，推动行业从资源密集型转向技术增效型，充分把握高钨价下的国产替代机遇。上游原料成本下行叠加单品钨耗减少，双向优化生产成本，推动公司盈利中枢稳步抬升。 相关报告 长期成长逻辑：原料控本+产品减耗双轮驱动，行业头部优势持续强化。当前钨资源供给偏紧，高原料成本加速中小刀具厂商出清，行业资源持续向具备全链条成本优势的头部企业集中。同时海外钨原料紧缺，日本刀具企业钨原料高度依赖进口，受国内钨品出口管控影响，原料供给受限、产能投放受限，进一步打开国内刀具进口替代空间。行业出清叠加海外供给收缩两大逻辑共振，持续利好具备完整成本管控能力的国产刀具龙头。 1、《业绩爆发式增长，小型化战略与 上 游 布 局 构 筑 竞 争 新 壁 垒 》2026-04-28 2、《业绩高增兑现，AI软件开启第二曲线》2026-01-233、《三季度业绩超预期，景气趋势确认》2025-10-31 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年归母净利润分别为7.92/9.86/11.46亿元。考虑到公司“产品端减耗+上游资源循环”双重逻辑清晰，业绩进入高增兑现期，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期、新业务落地不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。