东方通信-半导体712周观点AI总量无需担忧存储扩

AI总量无需担忧，重点是结构

• AI总量取决于模型（Token量、ARR、迭代），目前阶段远未到担忧总量的时候。
• 结构问题关键在于硬件（算力、存力、运力等），其中存力占比超50%，韩国产业利润已超美国。中国体系增长斜率将持续领先硅谷体系。
• 渗透率结构：Coding在程序员中已超90%，但白领阶层（金融、法律等）渗透率仅约5%，增量空间较大。

存储扩产的市场经济学逻辑

• 存储厂扩产越快，回本越快。以1万片/月DRAM工厂为例：
  • 投资15-17亿美金，DDR5单片售价2万美金，年营收24亿美金，净利率65%，年利润15.6亿美金，一年即可收回成本。
  • 最快投产的产能能享受高位价格，后期价格波动无压力；投产慢的企业则面临价格下行风险。
• 存储扩产强度将持续上修，市场“囚徒竞争”奖励已投产企业。

政治经济学角度：扩产是保产业、抑通胀的关键

• 中国存储扩产需关注终端产业（手机、PC、汽车等）与AI通胀的负面影响，避免内存涨价拖累经济。
• 若不扩产，普通消费者可能因内存涨价买不起手机，AI企业也需兼顾社会责任，不能仅关注自身ARR增长。

市场核心矛盾与结论

• 当前市场核心矛盾在于长鑫IPO定价框架、股价波动及成交量影响，需厘清此问题才能把握7月行情。
• 存储扩产是解决问题的关键，能同时保障产业安全与社会福利。