本轮人民币走强的不同之处主要体现在三个方面:一是地缘冲突下人民币与美元同涨;二是在亚洲货币承压的背景下人民币逆势走强;三是利差与汇率走势背离,中美利差持续深度倒挂但人民币持续升值。出口商结汇带来的美元供给已足以对冲甚至压倒金融账户的流出压力,从根本上改变了外汇市场的供需格局。与以往升值周期不同,本轮出口增长伴随着商品结构的显著升级,且实际有效汇率仍处于近二十年来的低位,出口的实际价格优势依然得以维持。
从支撑因素看,首先,下半年出口或仍强,“流量”的贸易顺差仍能继续支撑人民币中枢水平;其次,“存量”的结汇盘释放对于流动性仍构成支撑;再次,下半年美元上行基础并不稳固;最后,逆周期调节措施更多起到“调速率”的作用。