宏观周报：PPI同比抬升，结构分化

宏 观 周 报: P P I同 比 抬 升 ， 结 构 分 化 于 洁 中国6月PPI同比上涨4.1%，万得预期涨4.1%，前值涨3.9%。PPI环比下降0.3%，核心约束来自国际原油价格下行带来的石化产业链降价，输入型工业品压力短期缓和；同比仍维持4.1%正增长，工业品整体仍处涨价区间，行业呈现结构性特征：煤炭迎峰度夏涨价、清洁能源发电价格季节性下行；AI智能装备、新材料、绿色产业受益产业升级持续涨价，新旧工业价格同样呈现“K型”分化。 7月4日央行召开二季度例会，延续“适度宽松、推动物价合理回升”基调，会议提到当前国内供强需弱、经济结构分化、外部冲击等问题和挑战，后续央行将持续保持流动性充裕、维持低位融资成本，总量+结构工具协同发力扩大内需，渐进修复通胀温和回升。从数据上看，7-9月PPI维持0.4%正向翘尾托底，但随着油价回落的输入性传导，叠加去年同期原油基数抬升，预计三季度PPI同比于7月见顶后逐月回落。 7月5日国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》作为2026—2030年降碳顶层约束，以单位GDP碳排放较2025年降17%、2030年非化石能源占比25%为硬性目标，遵循先立后破思路推动化石能源消费逐步见顶、新增用电全部依靠清洁能源供给，通过能源转型、工业脱碳、建筑交通低碳改造、生态增汇五大任务叠加六大落地工程，叠加碳市场扩容、刚性能耗碳考核、绿色金融倾斜等市场化与行政约束。从影响来看，供给端持续收紧钢铁、电解铝、水泥、煤化等高耗能行业新增产能，抬升传统周期品长期生产成本与价格波动中枢；投资端催生风光储核、CCUS、再生资源、绿氢、新能源车配套等万亿级低碳新增资本开支，重塑制造业投资结构。 宏观经济数据总览 1.重点经济数据和政策 6月CPI同比涨幅较前月回落0.2pct，工业消费品是降温核心 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国6月CPI同比上涨1.0%，万得预期1.2%，前值1.2%，环比下降0.3%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨。从同比来看，涨幅较前月回落0.2pct，工业消费品是降温核心，服务韧性稳定、食品仍通缩但边际改善。工业消费品同比涨幅2.9%，回落1个百分点，对CPI拉动较上月少0.28个点；其中黄金、汽油同比涨幅明显收窄，二者拉动贡献减少0.23个点，国际大宗商品价格走弱的输入效应显现。服务价格展现强韧性，同比涨幅维持0.8%不变。医疗、教育、家政、外出餐饮服务价格稳步上行，涨幅无明显回落，内需服务端需求支撑稳定，对冲商品端通胀降温。食品同比-1.6%，通缩压力边际缓和。猪肉同比仍大跌15.9%，仍是食品最大拖累；鸡蛋同比大涨20%。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 PPI同比4.1%，行业呈现结构性特征 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国6月PPI同比上涨4.1%，万得预期涨4.1%，前值涨3.9%。PPI环比下降0.3%，核心约束来自国际原油价格下行带来的石化产业链降价，输入型工业品压力短期缓和；同比仍维持4.1%正增长，工业品整体仍处涨价区间，行业呈现结构性特征：煤炭迎峰度夏涨价、清洁能源发电价格季节性下行；AI智能装备、新材料、绿色产业受益产业升级持续涨价，新旧工业价格同样呈现“K型”分化。 7月4日央行召开二季度例会，延续“适度宽松、推动物价合理回升”基调，会议提到当前国内供强需弱、经济结构分化、外部冲击等问题和挑战，后续央行将持续保持流动性充裕、维持低位融资成本，总量+结构工具协同发力扩大内需，渐进修复通胀温和回升。从数据上看，7-9月PPI维持0.4%正向翘尾托底，但随着油价回落的输入性传导，叠加去年同期原油基数抬升，预计三季度PPI同比于7月见顶后逐月回落。 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.实体经济高频 螺纹表需回落15.05万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 热卷表需回升9.1万吨 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 7月初遇淡季，水泥需求普遍下降，水泥磨机开工相应降低 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 卓创资讯对62个主要城市的监测数据显示，与上周相比，本周全国水泥磨机开工负荷均值37.11%，环比下降3.08个百分点。受天气等因素影响，7月初遇淡季，水泥需求普遍下降，水泥磨机开工相应降低。 沥青出货量小幅回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 7月3-10日30大中城市商品房成交面积录得140.69万平方米，环比回落42.53% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2026年6月销售各类挖掘机25445台，同比增长35.3% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2026年6月销售各类挖掘机25445台，同比增长35.3%。其中：国内销量10898台（含电动挖掘机65台），同比增长33.9%；出口14547台（含电动挖掘机34台），同比增长36.4%。2026年1—6月，共销售挖掘机152320台，同比增长26.4%。其中：国内销量79025台（含电动挖掘机186台），同比增长20.4%；出口73295台（含电动挖掘机135台），同比增长33.5%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 受暑期影响，一线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 受暑期影响，主要二线城市拥堵延时指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 受暑期影响，国内航班执行数季节性回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 欧洲航线集装箱运价指数处于高位 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率小幅下滑 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。