港股晨报

国投证券国际视点

• 市场动态：上周美股三大指数上涨，标普500和纳指分别累涨约1.2%与1.7%，港股恒生指数上涨0.60%，但A股上证综指下跌1.00%。美伊冲突导致国际油价跳涨，美股期货回软，10年期美债收益率回升至4.58%，美元指数小幅回升至约101。
• 宏观焦点：本周关注美国6月CPI（预期同比3.9%，核心CPI同比2.8%）和美联储主席沃什的国会证词（市场隐含加息概率约24%）。亚洲方面，中国二季度GDP预期同比放缓至4.4%，韩国央行或加息25个基点。中东停火局势仍是油价和通胀的关键变量。

公司点评：携程集团（9961.HK/TCOM.US）

• 业绩表现：1Q26净利润低于预期7%（39亿元，同比下降6个百分点），净收入162亿元（同比增17%），毛利率79%（同比下降1个百分点）。国际OTA预订同比增65%，入境游预订同比增90%，国内酒店ADR小幅增长。
• 短期收入承压：2季度净收入指引同比增3%-8%（自4Q22以来最慢增速），主要受：1）国际油价上涨导致燃油费上调（4月至5月涨幅50%/42%），抑制出行需求；2）监管合规调整（金牌特牌下线、付费抢票服务关停等）影响OTA收入。
• 财务预测及估值：下调2026年收入预测至674亿元（同比增8%），经调整净利润预测至171亿元（同比下降15%），利润率25.4%。下调目标价至411港元/52美元，评级下调至“增持”。监管调查结果或缓解不确定性，但业务调整影响需时间。
• 风险提示：消费疲弱、业务调整影响商业化、国际油价持续上行进一步抑制出行需求。