日本电子元件2026年4-6月业绩预览

日本电子元件 2026年4月至6月业绩预告 中信观点 AC+81-3-6776-4644takayuki.naito@citi.com内藤隆之 我们预计，受益于AI服务器需求增长、日元汇率弱于初始指引预期以及智能手机出货量强劲，电子元件行业公司整体将在4月至6月期间超越指引。股价已在一定程度上提前反映了这种强势，但我们认为，在当前修正结束后，从下半年到下财年利润增长的前景将成为股价的一个积极催化剂。我们预计，在业绩方面将重新聚焦于行业公司对涨价的想法。我们认为村田在MLCC领域具有相对优势。我们继续推荐京瓷和罗姆，因为得益于重组以及数据中心销售额增长预期，其利润率正在持续改善。我们 также 维持对Ibiden和太阳诱电的中期增长推荐。 4月至6月业绩要点——得益于电子元件行业特有的初期指引保守性以及日元贬值（见图5），我们预计多家行业公司整体利润将实现强劲的同比增长。我们特别看好京瓷、罗姆、TDK和日立制作所，预计其盈利将相对指引表现强劲。村田制作所和东芝存储则有望继续受益于贝塔比率（BB比率）上涨和季节性因素（智能手机需求），这应将推动股价上涨。 对于价格上涨的思考——GS Yuasa已经宣布替换电池价格上涨20%。这将于7月至9月开始生效，我们预计这种定价灵活性将推动股价重新评估。对于股票市场特别关注的MLCC，我们预计制造商将试图仅将材料价格上涨的幅度转嫁给下游。如果Murata考虑到其巨大的市场份额而进行政策转变，那将是一个积极的惊喜。 结果公布期间的事件——在供应链结果方面，对于英特尔，我们关注其服务器需求以及嵌入式多芯片互连桥（EMIB）技术的客户获取。如果存在导致市场预期上行的披露，这可能对Ibiden有利。四至六月结果公布后，将关注Nidec的披露。该公司表示将于八月底前就质量丑闻问题进行披露。此外，该公司还延长了去年财政年度证券申报的提交截止日期至九月底。如果质量丑闻问题得到解决，并且该公司在提交证券申报时获得审计师的有利意见，这可能会被视为负面催化剂已全部释放。 股价关键点——股价在经历大幅上涨后正在回调，但我们预计人工智能服务器的销售额将加速增长，因此预计组件板块的股价中期上涨趋势将继续。预计对以下股票的兴趣将很强烈：1）受益于下财年在高压直流（HDVC）架构中的增长；2）明年到来的20周年iPhone。我们预计罗姆和太阳诱电将受益于前者，TDK和阿尔卑斯山将受益于后者。 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。注意：FY2 指的是下一年度市场一致预期的市盈率。来源：摩根大通研究，彭博 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。 花旗研究，JCBA © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究部，财政部 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，CAICT 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）以粗体字列于归属于该分析师的内容旁边。如果作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告进行认证，但除外（a）归属于另一位以粗体字列于内容旁并负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于在下方所示该发行人的价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均对其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们关于所提及的每个发行人和证券的个人观点，且是以独立方式编制的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的内容；以及（2）研究分析师的任何部分补偿，现在、过去或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的具体建议或观点相关。 重要披露 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层决定，并基于为花旗全球市场公司（以下简称“公司”）及其附属机构的投资者客户提供的旨在带来利益的活动和服务。补偿与具体交易或建议无关。分析师与公司所有员工一样，均可获得受公司整体盈利能力影响的补偿，该盈利能力包括投资银行、销售与交易等业务。主要交易收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排企业访问活动。机构客户以及所涉公司的管理团队。通常，公司管理层更有可能...分析师对公司持乐观看法时参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见相关公司的实际运营情况。 花旗研究 股票评级分布 花旗研究：基础研究投资评级指南 花旗研究股票推荐包括一项投资评级和一项可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会同时考虑价格波动和基本面标准。股票要么没有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对上述两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配此状态。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资观点。投资评级在覆盖启动时、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权约束）确定上述范围。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理层的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空评级：花旗研究可能还会发布催化剂观察或STV多空评级，以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于一 个或多个具体的短期催化剂或事件对公司或市场产生影响，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV评级。催化剂观察或STV多空评级将在指定的30/90天期限结束时自动到期。若股价表现（以收盘价计算）超出评级方向15%（除非分析师另行决定），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布的研究报告移除催化剂观察或STV评级。催化剂观察/STV多空评级可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV多空评级中的买入建议对应于催化剂观察/STV看涨评级，而卖出建议对应于催化剂观察/STV看跌评级。未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌评级的任何股票均被视为催化剂观察/STV无观点评级。根据FINRA评级分配披露规则，我们在催化剂观察/STV多空评级系统中的评级分配表中将催化剂观察/STV无观点评级对应为持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV多空评级，存在催化剂及关联股价变动未能如预期实现的风险。 研究员关联方 / 非美国研究员披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公 司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或获得研究分析师资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人士（但受雇于会员组织的附属机构），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 各司法管辖区法规要求，若一项建议与作者在过去12个月内发布的、关于同一金融工具或发行人的任何先前建议不同，则必须标明所做更改以及该先前建议的日期。关于基本面覆盖，请参考 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures.本披露附录中的价格图表或评级变更历史记录，或发行人披露摘要中的 信息来源于该机构认为可靠的资料，我们对其准确性不作保证，且可能存在不完整和精简的情况。然而，该机构已采取一切合理措施，以确定产品重要披露部分所披露信息的准确性和完整性。该机构的研究部门已从本产品中提及的（相关）公司获得协助，包括但不限于与（相关）公司管理层进行讨论。该机构政策禁止研究分析师向（相关）公司发送研究报告草稿。但是，应假定产品作者在发布前已与（相关）公司进行讨论，以确保事实准确性。关于ESG（环境、社会、治理）因素的声明和观点通常基于受影响公司发布公开声明或其他公开新闻，作者可能未独立核实。ESG因素是投资者在做出投资决策时可以选择考察的一个因素。所有意见、预测和估算均构成产品发布时作者的看法，这些内容以及产品中包含的任何其他信息，如有更改，恕不另行通知。金融工具的价格和可用性也可能随时更改，恕不另行通知。尽管该机构其他部门可能就本产品中讨论的公司提供建议，但在该角色下获得的信息不用于产品准备。尽管花旗研究不设定预定的发布频率，但如果产品是基础股票或信用研究报告，花旗研究的意图是提供对所覆盖发行人的研究覆盖，包括应对影响发行人的新闻。对于非基础研究报告，花旗研究可能不会定期更新报告中包含的观点、建议和事实。尽管花旗研究维持对发行人的覆盖、就发行人提供建议或讨论发行人，但由于法律或政策原因，花旗研究可能被定期限制引用某些发行人。如果已发布的交易想法的某个组成部分受到限制，该交易想法将从产品中包含的任何公开交易想法列表中移除。限制解除后，如果分析师继续支持它，该交易想法将重新列入公开交易想法列表，或者将被正式关闭。花旗研究可能向不同类别的客户（例如，基于长期或短期投资视野）提供不同的研究产品和服务，这可能导致不同的结论或建议，这些结论或建议可能与替代研究产品中的建议相反，从而影响证券价格，前提是每一项都与各自产品的评级系统一致。 投资非美国证券，包括美国存托凭证（ADR），可能涉及特定风险。非美国发行人的证券可能无法...已注册，亦不受美国证券交易委员会的申报要求所约束。可能会有关于外国证券的信息有限。外国公司通常不受统一的审计和报告约束。一些外国公司的美国证券的标准、惯例和要求可能较低。其流动性及其价格波动性，可能比美国可比公司的证券更为剧烈。此外，汇率波动可能会对在美国投资的外国股票及其相应的股息支付产生不利影响。投资者。据预扣税率惯例估算，A