港股晨报

国投证券（香港）有限公司•研究部 1.国投证券国际视点：地缘扰动重燃通胀忧虑，美联储纪要偏鹰但分歧犹存 今日重点 1.国投证券国际视点 地缘扰动重燃通胀忧虑，美联储纪要偏鹰但分歧犹存 地缘政治再度成为市场最大变量。美国连续第二日对伊朗发动打击，旨在维护霍尔木兹海峡通航，特朗普称停火"已结束"并可能进一步行动，冲突升级重燃通胀担忧。隔夜美股承压回落，标普500指数下跌0.30%，受美伊冲突升级与油价上行拖累，资金转向避险。不过在美中释放放宽芯片出口信号的提振下，半导体板块逆势走高，成为盘中亮点——中国计划允许头部AI企业有限度采购英伟达H200芯片，AI算力主线仍是跨市场关注焦点。亚太方面，受半导体板块反弹带动，日本、韩国股指期货指向高开，SK海力士美股上市获超7倍认购，行业热度延续。 2.公司点评 粤港湾智算(1396.HK)-福田国资增资布局，AI业务驱动业绩跃迁 汇市与债市方面，全球债市抛售加剧：对政策预期敏感的美国2年期国债收益率一度上行5个基点至4.23%，逼近上月高点；10年期收益率升至4.59%，创5月底以来新高。美元指数大体持稳。大宗商品方面，WTI原油上涨1.40%至74.50美元/桶，布伦特一度突破80美元；现货黄金在连续三日回落后企稳。目前长短息差再度扩阔，企业信用利差回落，宏观基本面保持正面。 美联储6月会议纪要成为核心焦点，纪要在多个维度显露鹰派倾向。通胀方面，数名官员指出通胀正变得更加广泛，纪要罗列了运输、机票、石化产品、农产品投入等一系列涨价项目，多与全球能源价格挂钩；多数官员虽认为中长期通胀预期仍锚定于2%目标，但同样多数警示，在连续多年高于目标之后，高通胀存在向价格机制传导的风险。增长方面，多数官员认为经济增速高于潜在水平，AI基建需求成为近期增长与部分核心商品价格的关键推手。就业方面，官员普遍预计失业率将稳定在长期水平附近，对劳动力市场的担忧较此前有所缓解，但数名官员留意到劳动力市场活力偏弱的迹象。整体来看，纪要所传达的信息大致与此前记者会一致，利率互换市场对年内加息预期维持在约1.5次，几乎没有变动。我们认为，美国通胀增速峰值已过，在就业市场趋弱、企业资本开支持续投入等压力下，美联储的加息前景未必如利率互换市场定价那般悲观。随着市场对加息预期逐步回软，对债市、黄金及股市均有望形成支撑。我们将继续关注7月14日公布的6月CPI，同日沃什亦将首次出席众议院金融服务委员会听证。 分析师：黄焯伟（stevewong@sdicsi.com.hk） 2026年7月9日 2.公司点评 粤港湾智算(1396.HK)-福田国资增资布局，AI业务驱动业绩跃迁 AI业务成为增长主轴。粤港湾智算是港股稀缺的AI算力运营服务商，通过收购天顿数据完成智算赛道全面转型。得益于行业高景气延续，2026年公司算力规模和订单还在快速增长。公司具备万卡级大模型集群全链路交付能力，同时依托深圳国资战略赋能，打通算力基建、自研调度平台、行业定制服务全链条，服务覆盖运营商、头部云厂商、大模型企业等超200家企业级客户，核心业务数据呈现爆发式增长。 天顿数据为核心的AI业务扩张。截至2025年底，公司公告披露天顿数据已交付及运营FP16稠密算力超42,000PFLOPS，为国内少数具备万卡级GPU集群交付与持续运营能力的企业之一。天顿数据已锁定超150亿元人民币的算力服务合同，合同期限以3-5年锁价合同为主，为未来收入增长提供了高度确定性。 福田国资注资夯实信心。深圳福田国资平台通过投资天顿数据下属子公司，引入8亿元外部资金，福田资本在政策资源、重点行业对接、低成本融资等方面具备地方国资平台优势，有望帮助公司提升在大湾区，尤其是深圳福田区的算力项目落地效率和客户拓展能力。 业绩增长预估。我们预计公司未来收入增长主要由AI算力技术服务及高性能服务器相关业务驱动，公司在AIDC建设运营、多元异构算力服务、服务器集成及算力资源调度等领域持续推进，AI相关业务有望成为公司未来收入和利润的主要来源。我们预估2026E-2028E营业收入分别增长至42.5亿/79.9亿/130.1亿元，对应同比增速为323.6%、88.2%及62.8%。预计2026E-2028E净利润将提升至4.79亿/7.84亿/13.70亿元，对应同比增速为755.2%、63.5%及74.8%。首次覆盖给予“买入”评级。我们采用P/E估值法，综合参考A股算力基础设施/数据中心产业链公司及港股云服务/数据中心公司估值水平，并考虑公司处于业务转型验证期，给予目标价20.00港元，对应2026E/2027E/2028EPE约57x/35x/20x，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：AI算力需求及订单释放不及预期；算力资产交付、设备采购及供应链扰动；资本开支、融资成本及折旧摊销压力；行业竞争加剧及毛利率下行；天顿数据业绩不及预期及商誉减值风险；传统业务持续亏损拖累等。 分析师：汪阳（alexwang@sdicsi.com.hk） 2026年7月9日 客户服务热线香港：2213 1888 国内：40086 95517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国投证券(香港)有限公司（国投证券国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国投证券国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国投证券国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国投证券国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国投证券国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国投证券国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国投证券国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国投证券国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国投证券国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国投证券国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国投证券国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国投证券国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国投证券国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国投证券国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国投证券（香港）有限公司地址：香港中环交易广场第一座三十九楼 电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010