国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年2月27日
国证视点
- 港股昨日大幅反弹并创近期新高，恒指收报23787点，涨3.27%，主板成交3701亿港元。
- 港股通北水净流入近104亿港元，主要买入阿里巴巴、小米、腾讯，卖出盈富基金、中移动、华虹半导体。
- 10个恒生综合行业指数上升，必需性消费、非必需性消费、资讯科技及地产建筑领涨，电讯及能源下跌。
- 美股表现分化，科技股反弹带动标指及纳指收涨，道指下跌。
- 比特币跌超半成，跌穿8.3万美元，市场忧虑特朗普关税政策及欧洲对俄制裁。
- 原油期货价格下跌，美国原油库存减少但其他油产品库存高于预期。
- 巴菲特旗下巴郡持续沽售美股套现，持有现金超3,340亿美元，认为美股估值过高。
- 认为“东升西降”趋势将延续，港股短期调整应视为趁低吸纳机会。
公司点评：携程集团(9961.HK/TCOM.US)
- 4季度业绩略超预期：净收入127亿元，同比增23%，住宿预订同比增33%，交通票务收入同比增16%。
- 毛利率同比下降1个百分点至79%，营销费用同比增45%，经调整归母净利润30亿元，同比增14%。
- GMV规模位列全球第一：2024年GMV为1.2万亿元，较去年增约9%，高于收入增速。
- 出境+国际业务高增速：4季度出境游酒店和机票预定量较2019年同期增超20%，国际OTA平台机票及酒店预定量同比增超70%。
- 业务增长空间：国内旅游稳健，预计2025年同比增10%，国际业务对总收入贡献仍有较大提升空间。
- 财务预测及估值：微调2025年收入及利润预测，给予18倍市盈率，上调目标价至591港元/76美元，维持“买入”评级。
- 公司宣布4亿美元回购计划及派息2亿美元，满足长期价值投资者偏好。
- 风险：消费疲弱影响旅游支出，海外竞争加剧。
