中国企业计划增设一体化VAM装置

核心观点

• 中国龙石化计划在烟台市建设一套300万吨/年VAM装置，该项目是一个垂直整合项目，预计将包含一套550万吨/年甲醇装置和一套400万吨/年乙酸装置。
• 该潜在项目将在2026年为全球VAM供应增加约3%，为全球乙酸供应增加约1%。
• 虽然目前尚未公布项目的启动日期，但该项目正在等待环境批准。
• 该项目的主要VAM产量将用于龙石化的自有EVA生产，最大限度地减少VAM和乙酸的供应流失。
• 中国多个产业链的持续项目宣布可能表明，贸易商面临更大的压力。
• 该公告支持了更多整合的趋势，并与该十年后期中国供应增量放缓的叙事相悖。

关键数据

• 龙石化2027年的EBITDA预测约为22亿美元。
• Celanese的2027年EBITDA预测约为44亿美元。
• LyondellBasell的2027年EBITDA预测约为49亿美元。

研究结论

• 龙石化的项目对CE和LYB的股价可能产生负面影响，但由于VAM产量主要用于自有EVA生产，这种影响可能是有限的。
• 中国多个产业链的持续项目宣布可能表明，贸易商面临更大的压力。
• 该公告支持了更多整合的趋势，并与该十年后期中国供应增量放缓的叙事相悖。

风险因素

• Celanese面临乙酰产能增长、原材料价格波动、美国汽车和建筑市场疲软等风险。
• LyondellBasell面临能源和原料价格、产能增加、宏观经济状况和汇率等风险。