红枣半年报：逻辑趋同下的价值回归
证监许可【2011】1288号 逻辑趋同下的价值回归 2026年07月10日 红枣盘面走势回顾 上半年国内红枣期价呈现“震-涨-跌”的运行轨迹。由于2025年国内红枣减产不及预期，较高的结转库存压力对盘面形成压制，红枣盘面自去年11月至今便呈现低位震荡走势。4-5月期间虽受宏观提振、板块轮动以及厄尔尼诺概念的影响，盘面一度出现阶段性挺价，但在交易逻辑回归现实层面后，又快速回吐前期涨幅开始底。而步入6月后，上游新疆产区物候条件保持良好态势，天气炒作预期弱化，且需求端步入全年最弱时段，主力合约跌破前低支撑，期现两市疲态尽显。 红枣期价上市至今——季节性规律明显涨跌驱动相似 红枣现货价格持续探底 截至六月下旬，河北市场各等级价格参考超特11.30-12.00元/公斤，特级8.80- 10.30元/公斤，一级7.60-8.00元/公斤，二级6.70-7.00元/公斤，三级5.20-5.80元/公斤，实际成交根据产地、质量不同价格不一。 截至六月下旬，广东市场各等级价格参考超特11.50-13.50元/公斤，特级9.30-10.50元/公斤，一级8.20-9.30元/公斤，二级7.30-7.80元/公斤，三级6.30- 6.80元/公斤，实际成交根据市场货源产地、品质的不同价格不一。 从上半年红枣销区的整体价格走势不难看出，在供强需弱的格局下，红枣现货价格基本全程处于历史低位水平，且价格重心持续下探，反映出现货走势的疲软。 上半年去库表现一般关注年末新枣累库高度 截至六月下旬，国内36家红枣样本点物理库存在10691吨，较年初下降4958吨，降幅31.68%。较去年同期的10520吨增加171吨，基本持平。从去库速度来看，上半年国内去库表现一般，期间并未出现加速，各环节刚需采购为主，反映出现货市场的平淡。从季节性视角来看，7-11月是红枣终端消费最为疲软的时段，期间红枣库存或延续窄幅去库态势。直至年末新枣集中下树后库存将在短期内得以补充，届时库存端的累库高度将成为验证新季红枣产量的重要参考指标。 上半年利润表现偏稳 截至6月下旬，2025产季新疆主产区灰枣收购均价5.65元/公斤，河北销区市场一级成品价格参考7.60-8.00元/公斤，阿克苏到沧运费参考480-500元/吨，毛利润折合0.65元/公斤。上半年利润曲线整体变动不大，下游需求虽然一般但去年收购价偏低也降低了贸易环节的购货成本。下半年主要关注新枣开秤价博弈能否带动利润回升。 1-5月出口同比微增进口数量为0 出口方面：2026年5月份我国红枣出口量2745528千克，出口金额3819万元，出口均价13909.82元/吨，出口量环比-12.34%，同比增加23.16%，1-5月份累计出口15585吨，累计同比增加1.53%。。 进口方面：2026年1-5月国内进口红枣数量为0。 红枣仓单及持仓 2026年下半年红枣行情展望 从品种运行逻辑来看，红枣作为一个季产年销、供应集中且需求弹性较大的品种，其价格运行通常有较为明显的规律与节奏。回顾红枣期货上市至今的历史价格走势，可以发现其每轮涨跌行情都衔接的十分紧凑，且支撑其行情过山车的逻辑也极其趋同。即三季度首先博弈产量预期，若有减产实情出现则进一步博弈开秤价格。而随着产量与价格明了后，由于下游对高价红枣的承接力度有限，弱需求话题将快速接棒供应短缺话题，盘面随之急转直下，并一路跌至新一轮减产话题的到来。 从当下的情况来看。今年上游积温偏高，红枣生长进程同比提前半个月左右。新疆主产区从6月至今并无明显异常出现，整体物候条件良好。考虑新枣种植面积与枣农管理积极性都无明显变动，且红枣弱需求属性难改。后市对供需结构影响变数最大的仍是天气因素（这一点与其他种植类农产品类似，只是该逻辑在红枣这一品种上会更加纯粹）。而目前正处于红枣生理性落果期，市场对后市高温预警可能带来的影响有所警惕。但考虑到结转库存和非标品带来的压力，新季红枣依靠供应减量而出现突破性上涨仍需要有超预期的减产事件落地。否则我们认为新季红枣期价有望在下半年向下冲击新低。 操作建议：关注后市天气表现，逢高沽空远月合约。 风险提示 1.产区天气对后续坐果影响。2.需求出现明显好转。3.资金板块轮动。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整 格林大华期货有限公司 性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn