聚酯周度报告20260706-20260710：供需去库，关注跌价预期是否扭转

策略报告 聚酯周度报告20260706-20260710 2026年7月12日 PX装置检修落地，PTA因原料供应短缺负荷跟随下降，近期效益维持高位，原料供应限制负荷提升。地缘局势仍有反复，产业链整体库存偏低，关注补库需求。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：PX方面，海炼、福炼、东营威联及盛虹炼化停车检修，国产供应大幅下降。海外方面，PTTG一条77万吨装置近期停车，日本出光负荷提升，进口供应整体仍处于历史低位。调油需求方面，亚洲汽油裂解价差维持高位，亚美芳烃套利价差维持高位，但出口时间窗口有限。PTA方面，逸盛海南两套装置交替运行，供应维持低位。聚酯工厂负荷小幅回升，几大厂仍维持减产计划，需求维持低位，综合库存环比小幅下降。下游加弹织机负荷提升，受原料价格上涨影响，下游采购增加，目前原料及成品库存均处于历史低位，关注原料价格止跌后的补库行为。综合来看PX、PTA维持去库格局。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差187美元，PX-MX价差127美元，PXN价差269美元，PTA加工费在636元/吨； 3.交易维度：PX装置检修落地，PTA因原料限制开工难有提升，单边关注原油企稳后做多机会，套利关注多TA空原油机会。 风险提示：地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 煤制检修计划增加，海峡浮仓流出较慢，海峡内装置重启较少，近端维持大幅去库格局，关注海峡通航及需求情况。 MEG： 1.基本面：供应端斯尔邦重启，三江降负，古雷计划7月中旬重启，恒力石化一条线计划7月底停车检修，煤制方面，兖矿7.5按计划停车，山西美锦因原料气不足停车，新疆天业、阳煤、正达凯等7-8月有停车计划，国产供应下降。海外方面，伊朗地区一套装置已重启，其余装置维持停车，沙特东海岸地区装置大面积停车，进口供应短期难以恢复。库存方面，华东港口部分库存去库6万吨至48万吨附近，处于历史低位水平。聚酯工厂负荷小幅回升，几大厂仍维持减产计划，需求维持低位，综合库存环比小幅下降。下游加弹织机负荷提升，受原料价格上涨影响，下游采购增加，目前原料及成品库存均处于历史低位，关注原料价格止跌后的补库行为。综合来看MEG近端大幅去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损217美元/吨，外采乙烯制利润亏损在566元/吨，煤制效益小幅亏损。 3.交易维度：国产国产供应下降，进口恢复不及预期，近端维持去库格局，关注港口库存水平，09关注成本支撑做多机会，01逢高沽空为主。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨5.8%至76.3美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨11%至738美元/吨，FOB地中海石脑油价格672美元/吨，欧亚石脑油价差为66美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为187美元/吨，环比上涨34%，处于历史高位水平，新加坡汽油裂解价差在18.76美元/桶，环比下降20%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨5.7%至1007美元/吨，FOB韩国MX价格环比上涨5.6%在880美元/吨。PX-石脑油价差为269美元/吨，环比下降7%，处于历史中高水平，PX-MX价差环比上涨6.7%至127美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX价差环比下降1.7%至387美元/吨，甲苯价差环比下降2.4%至438美元/吨，亚美套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为56.3%，环比下降0.53%，处于历史低位水平，国内PX开工率为 59.8%，环比提升0.67%，处于历史同期低位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为52.13%，环比下降2.18%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，华锦阿美预计2026年Q4投产。 装置动态：中化泉州负荷小幅提升，海外方面，泰国PTTG一条线77万吨按计划停车检修。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5900元/吨，环比上涨5.7%，现货基差走强至升水09期货260元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费589元/吨，环比上涨1.3%，处于历史高位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至72496张，处于历史同期中等水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷56.6%，环比下降0.7%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置九江石化预计年底投产。 装置动态：本周逸盛海南250万吨按计划重启，另外一套200万吨停车。 供应端装置受原料供应影响负荷大幅下降，聚酯需求见底，7月份供需去库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4285元/吨，环比上涨5.9%，现货基差走强至升水09期货159元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷62.97%，环比下降1.9%，处于历史同期中等水平，煤制开工负荷环比下降6.8%至73.52%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大12%至-217美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比收窄30%至-566元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1800元/吨附近，煤制利润小幅亏损。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-93元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东部分港口库存去库6万吨至48万吨，处于历史低位水平，仓单数量2483张，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：大商所，招商期货 新增产能方面，湛江巴斯夫1月已投产，华锦计划Q4靠后停车。 装置动态：本周油制方面斯尔邦重启，煤制方面，兖矿7.5开始停车，山西美锦因原料气不足7.9停车，新疆天业3期8月检修，阳煤寿阳计划7月中停车，山西沃能7月中计划检修，正达凯计划7月份停车。 煤制装置检修增加，国产供应下降，进口维持低位，聚酯需求见底，近端维持去库格局不变。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降0.6%在7975元/吨，DTY价格环比下降1%在9100元/吨，FDY价格环比下降0.3%在8225元/吨，短纤产品价格环比上涨2.8%至7330元/吨，瓶片价格环比上涨4.4%至7150元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为80.9%，环比提升1%，处于历史同期低位水平；涤纶短纤开工负荷82%，环比下降2.5%，处于历史中下水平；江浙织机负荷环比上涨3%在65%，处于历史低位水平，江浙加弹负荷环比下降持平在74%，处于历史低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流-75元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流410元/吨，处于历史中等水平。FDY现金流210元/吨，处于历史同期中等水平。短纤现金流-215元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-16元/吨，处于历史同期低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存环比下降15%至20天附近，处于历史中等水平。短纤权益库存下降1.9天在11天附近，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 本周轻纺城周均成交量为536米/天，环比下降19%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。