聚酯周度报告：上游供需去库，终端开工持续下降

策略报告 聚酯周度报告20250414-20250418 2025年4月20日 PX及PTA供应维持低位，聚酯需求维持高位但终端负荷持续下降，抢出口受制于原产地证明量能有限，短期去库中长期累库预期。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：成本端PX方面彭州石化前道检修完成PX装置负荷恢复，青岛丽东负荷下降，整体供应环比持平。海外方面，沙特一套134万吨装置按计划执行检修，进口供应维持低位水平。PTA方面福建百宏250万吨装置本周末重启，四川能投按计划检修，后续台化兴业、恒力、嘉通能源等有检修计划，关注执行情况，短期供应压力缓解但中长期依旧较大。聚酯负荷维持高位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷下降，处于历史中下水平。目前，下游备货至月底附近，终端订单依旧偏弱。综合来看PX，PTA4月去库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差70美元，PX-MX价差91美元，PXN价差172美元，PTA加工费在278元/吨； 3.交易维度：供需去库，近端表现偏强，但中长期累库压力较大，需注意近端估值已充分计价需求悲观预期，关注效益持续压缩后供应出清情况，可轻仓尝试正套及远月反弹后空配机会。 风险提示：关税政策执行情况，原油端地缘政治扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 资料来源：WIND，招商期货 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 供应端整体产量维持低位，进口方面沙特装置检修，美国乙烷及MEG进口受关税影响，或对供应带来减量，聚酯需求高位但终端需求偏弱，中美贸易对抗升级背景下需求较为悲观，短期MEG去库，中长期矛盾不大。 ❑MEG： 1.基本面：供应端油制方面茂名石化及天津石化周末停车检修，中石化武汉因故临停，三江石化因原料乙烯原因降负20%，中海油惠州及恒力石化推迟检修，上海石化4月重启，煤制方面鄂托克旗建元及内蒙古兖矿近期重启中，后续黔希煤化工预计4月下旬检修，供应下降。海外方面，沙特装置检修，美国装置重启推迟，，进口供应预计维持偏低水平，后续关注马油重启情况。库存方面，华东港口库存去库2.9万吨至77万吨附近，处于历史中低位水平。聚酯负荷维持高位，综合库存处于历史高位。下游加弹织机负荷下降，处于历史中下水平。目前，下游备货至月底附近，终端订单依旧偏弱。综合来看MEG4月去库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损128美元/吨，外采乙烯制利润亏损在764元/吨，煤制装置现金流压缩。 3.交易维度：EG供应下降且受关税影响有减产预期，需求短期维持高位，短期供需去库，但终端需求持续下降且抢出口无起色，叠加中长期需求悲观预期，EG维持震荡观点不变。 风险提示：进口供应情况，需求恢复情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上涨4.94%至67.96美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上涨4.21%至567.80美元/吨，FOB地中海石脑油价格521.60美元/吨，欧亚石脑油价差为46.15美元/吨。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为70美元/吨，环比下降32%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在7.02美元/桶，环比上涨25%，处于历史中低位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨0.82%至740美元/吨，FOB韩国MX价格环比下降0.61%至650美元/吨。PX-石脑油价差为172美元/吨，环比下降8.95%，处于历史低位水平，PX-MX价差环比上涨12.42%至91美元/吨，处于历史低位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口关闭。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为68.10%，环比下降1.43%，处于历史低位水平，国内PX开工率 为73.4%，环比几乎持平，处于历史同期中低水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为63.81%，环比下降4.09%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2025年Q4投产。 装置动态：彭州石化4月17日负荷提升至9成，青岛丽东负荷下降至5成半预计维持至5月，海外方面，沙特一套134万吨装置按计划4.15开始检修两个月。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为4310元/吨，环比持平，现货基差走强至升水05期货57元/吨。 图13：PTA现货价格（元/吨） 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费278元/吨，环比下降10.25%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量下降至154134张，环比下降7%，处于历史同期中高水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为75.4%，环比下降1.31%，处于历史同期中等水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源其中一套300万吨2024年底已投产，目前两条线运行中，剩余一套预计四季度投产，虹港石化三期预计三季度投产。 装置动态：本周四川能投4.13起按计划检修，福建百宏本周重启，后续嘉通能源、台化兴业及恒力等装置有检修计划，关注执行情况。 受关税冲击影响，供需双减，去库幅度有所下降，关注关税暂缓后需求是否前置。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为4172元/吨，环比下降3.27%，现货基差走弱至升水05期货57元/吨。 图19：MEG现货价格（元/吨） 图20：MEG现货基差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源:大商所，招商期货 本周MEG整体开工负荷66.28%，环比下降1.79%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比提升0.3%至53.91%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比扩大59%%至-128美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损 环比扩大22%至-764元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1500元/吨附近，煤制现金流环比下降。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂挂，平均-90元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存去库2.9万吨至77.1万吨，处于历史中等水平，仓单数量700张，处于历史同期低位水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯投产推迟，裕龙炼化及宁夏宝利下半年投产。 装置动态：油制装置茂名石化周末开始检修，中石化武汉因故临停半个月，天津石化周末开始检修，中科炼化负荷下降，后续仍有下降计划，三江石化因原料原因降负20%，恒力石化及中海油惠州检修推迟，煤制方面，黔希原计划4.10停车检修目前推迟至4月下旬，兖矿及建元重启中。海外方面无新增变动。 EG供应低位，聚酯需求维持高位，但终端需求持续下降且抢出口不明显，短期供需去库，中长期有累库压力。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比下降2%至6310元/吨，DTY价格环比下降1.67%在7650元/吨，FDY价格环比下降3%至6535元/吨，短纤产品价格环比下降1.32%至6430元/吨，瓶片价格环比上涨0.02%至5614元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为93.8%，环比提升0.5%，处于历史同期高位水平；涤纶短纤开工负荷88%，环比持平，处于历史中等水平；江浙加弹负荷环比下降6%至73%，处于历史中低水平，江浙织机负荷环比下降3%至61%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流140元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流-10元/吨，处于历史中下水平。FDY现金流-285元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流195元/吨，处于历史同期低位。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存增加1天在28天附近，处于历史高位水平。短纤权益库存去库0.2天至15.3天，处于历史高位水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存维持在24天附近，处于历史同期中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为953米/天，环比提升16%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货研究所能化研究员，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，构建了综合考虑成本因素、产业链供需关系、库存水平以及估值状况等因素的研究框架，擅长数据分析及挖掘数据背后的逻辑并结合产业矛盾及市场动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。