汽车行业：重卡26年5月单月批发、终端、出口分别同比+23.3%、+19.4%、+20.8%

行业评级 重卡26年5月单月批发、终端、出口分别同比+23.3%、+19.4%、+20.8% 买入 前次评级买入 库存：库存处于健康位置。补库存具有明显周期性，行业补库存的高峰期通常出现在Q1/Q4。25Q4末重卡行业总库存环比提升0.6万辆，本次是21年以来首次Q4加库存。26年初再次出现明显加库存，26Q1末重卡行业总库存环比提升4.0万辆。据商联会数据，截至26年5月末，重卡行业的总库存为18.5万辆，月度同比增加4.7万辆，月度环比增加1.0万辆，动态库销比（当月总库存/近3个月终端销量滚动均值）为2.7，处在合理范围。 需求：26年年初以来物流需求有所恢复。据国家统计局，26年5月公路货物周转量单月同比增速为2.4%；26年1-5月公路货物周转量累计同比增速为3.1%，26年年初以来物流需求稳中有升。 市占率：据中汽协，26年1-5月重汽集团、福田汽车重卡累计批发销量市占率同比上升，同比+0.3pct、+1.4pct至28.4%、13.9%。据交强险，26年1-5月重汽集团、重汽A、福田汽车重卡累计终端销量市占率均同比上升，分别同比+1.6pct、+2.3pct、+1.8pct至19.4%、11.0%、13.1%。据中汽协，26年1-5月重汽集团、东风汽车、福田汽车重卡累计出口市占率同比上升，同比+1.0pct、+2.6pct、+1.4pct至46.7%、10.1%、10.4%。 投资建议：我们认为重卡行业仍在上行周期，26年以旧换新政策延续下国内重卡行业保持平稳，重卡出口增长持续拉动行业向上。考虑到卡车股当前普遍估值较低，未来盈利有望跟随销量创新高，卡车股投资价值尚未被充分挖掘。整车我们推荐产品市占率有阿尔法、出口表现亮眼的中国重汽A&H、福田汽车、一汽解放；零部件我们推荐坚持同心多圆战略、国际化领先的潍柴动力（A/H），低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科，品类拓张与国际化战略并举的天润工业。 张力月SAC执证号：S0260524040004zhangliyue@gf.com.cn 闫俊刚SAC执证号：S0260516010001yanjungang@gf.com.cn 陈飞彤 SAC执证号：S0260524040002SFC CE No. BWZ819gfchenfeitong@gf.com.cn请注意，张力月,闫俊刚并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 风险提示：行业景气度下降；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 目录索引 二、库存：处于健康位置..................................................................................................................................................................................12 四、市占率：26年1-5月重汽集团、福田汽车重卡累计批发销量市占率同比上升............................................................................................15 六、风险提示...................................................................................................................................................................................................19 图表索引 图1：重卡批发销量（万辆）及同比增速......................................................................................................................................................5图2：重卡终端销量（万辆）及同比增速......................................................................................................................................................6图3：重卡累计终端销量分燃料结构.............................................................................................................................................................6图4：重卡月度终端销量分燃料结构.............................................................................................................................................................7图5：重卡月度终端销量分燃料结构.............................................................................................................................................................7图6：物流车和工程车月度终端销量占比......................................................................................................................................................8图7：各车型终端销量月度同比增速.............................................................................................................................................................9图8：各类车型月度终端销量占比.................................................................................................................................................................9图9：重卡出口（万辆）及同比增速...........................................................................................................................................................11图10：出口俄罗斯以外地区重卡（万辆）及同比增速.................................................................................................................................11图11：出口俄罗斯地区重卡（万辆）及同比增速........................................................................................................................................12图12：2011Q1-2026.05库存季度环比变化................................................................................................................................................13图13：重卡行业绝对库存量（万辆）..........................................................................................................................................................13图14：重卡行业动态库销比（月）.............................................................................................................................................................14图15：我国公路货运周转量当月同比增速..................................................................................................................................................14图16：我国公路货运周转量累计同比增速..................................................................................................................................................15图17：重卡批发销量累计市占率.................................................................................................................................................................16图18：重卡批发销量单月市占率.................................................................................................................................................................16图19：重卡终端销量累计市占率.................................................................................................................................................................17图20：重卡终端销量单月市占率......................................................................................................................