电煤需求改善可期，陕煤业绩提振信心

2026年07月11日 证券研究报告/行业定期报告 煤炭 评级：增持（维持） 分析师：杜冲执业证书编号：S0740522040001Email：duchong@zts.com.cn 上市公司数33行业总市值(亿元)19,843.11行业流通市值(亿元)18,634.66 报告摘要 行业观察：短期需求承压，电煤改善可期。本周，港口煤价整体偏弱运行，主要系短期需求释放仍受压制。7月中旬多地降水偏多，水电出力或继续抬升，叠加台风天气扰动，沿海地区电厂日耗短期难有明显提升，终端采购积极性仍偏谨慎，市场煤成交活跃度有限。展望后市，随着高温天气持续推升居民制冷负荷，电厂日耗有望逐步修复，电煤需求或将边际改善。同时，国内有效流通商品煤难有系统性增加，印尼新增生产配额亦需优先匹配国内保供义务，进口煤增量空间有限，供给端仍有支撑。供给端：国内外供给增量有限。1）国内有效流通商品煤供给增量或有限。山西煤矿事故对供应端的影响还在持续，即便后续停产煤矿复产进程加快，但在安检严格，隐蔽工作面清理，外包合同工清退，严禁超产等多因素的影响下，有效流通商品煤供给难有系统性增加。2）印尼RKAB修订启动，出口增量空间受限。印尼能矿部宣布7月启动生产配额（RKAB）修订申报，截至7月31日，所有持证煤矿可提交增量申请；能矿部无明确审批时限，增量额度分批批复、总量严格管控。但是增量要优先匹配DMO国内保供义务，企业必须足额完成25%国内保供、后续30%保供目标，否则不予新增配额。预计整体新增额度十分有限，中小矿企配额增量极少，大型合规煤企增量空间相对更大，但同比或仍有所下降。因此，印尼可供出口煤炭资源或继续收缩，我国煤炭进口补充作用或仍偏弱。需求端：水电增发将挤压部分火电需求。据国家气候中心消息，7月中旬，华东中北部、华中东北部、华南、西南地区南部、新疆中南部等地降水较常年同期偏多，水电出力或不断攀升，替代部分火电需求。短期来看，受台风“巴威”影响，沿海地区电厂日耗或难有明显提升，电厂在高库存的情况下，采购积极性或不高，同时，水电出力增加将对火电市场形成冲击。库存端：北港库存有望逐步下降。近期，北方九港煤炭库存保持在2900万吨左右，虽仍处于近年来较高水平，但已较前期略有下降。短期来看，考虑到北方港口疏港压力较大、市场预期偏弱等因素，煤矿及贸易商向港口的发运积极性或较低，预计进港量将有所下降。环渤海港口锚地船舶数量较前期小幅增加，显示下游采购需求略有提升，进而带动北港煤炭库存高位下降。本周观察：煤企业绩改善，陕煤表现亮眼。1）陕西煤业：2026年上半年，陕西煤业 相关报告 1、《徐行未止》2026-07-102、《短期需求偏弱煤价回落，上行趋势不改低位布局》2026-07-053、《需求偏弱煤价震荡蓄势，重视板块低位布局机会》2026-06-28 预计实现归母净利润112.29-116.87亿元，同比增长47.01%-53.00%；扣非归母净利润95.17-99.75亿元，同比增长31.76%-38.10%。据此测算，2026Q2公司预计实现归母净利润70.19-74.77亿元，同比增长147.70%-163.86%；扣非归母净利润53.05-57.63亿元，同比增长98.62%-115.77%。业绩预增主要系：1）煤炭产销增长。2026年上半年，公司实现煤炭产量9,117万吨，同比增长4.30%；自产煤销量8,366万吨， 同比增长3.45%。2）煤价上涨。受市场供需形势变化影响，公司煤炭售价同比上升，推动经营业绩增长。3）投资收益增加。公司出售持有的上市公司股票，实现的投资收益同比增加。2）盘江股份：2026年上半年，盘江股份预计实现归母净利润0.57-0.68亿元，同比扭亏为盈；预计实现扣非归母净利润0.68-0.81亿元，同比扭亏为盈，主要系公司精煤销售价格同比上涨，同时持续优化商品煤结构，多措并举推进降本增效、提质增效。分季度看，据此测算，公司2026Q2预计实现归母净利润0.12-0.23亿元，同比下降77.21%-88.26%；扣非归母净利润0.12-0.25亿元，同比下降76.24%-88.63%。同期，公司实现商品煤产量221.63万吨，同比下降25.47%、环比下降9.35%；商品煤销量220.23万吨，同比下降25.11%、环比下降9.50%。投资思路：迎峰度夏，煤价强势有望超预期，重点推荐弹性标的。弹性优先，重点关 注矿难对炼焦煤供给带来的冲击，推荐【潞安环能】【淮北矿业】【山西焦煤】【平煤股份】【盘江股份】【上海能源】；迎峰度夏需求持续释放，关注【兖矿能源A+H（2026年度金股）】【兖煤澳大利亚】【广汇能源】【中煤能源A+H】【中国神华A+H】，以及自身盈利弹性较大的【晋控煤业】【山煤国际】【陕西煤业】【昊华能源】【华阳股份】，【新集能源】【淮河能源】【神火股份】【电投能源】【力量发展】【中国秦发】有望受益。 动力煤方面，京唐港动力末煤价格周环比下跌17元/吨。供应方面，截至2026年07 月10日，462家样本矿山动力煤日均产量541.50万吨，周环比增长2.21%，同比下降4.02%。需求方面，截至2026年07月09日，25省综合日耗煤585.50万吨，相比于上周增长38.60万吨，周环比增长7.06%，同比下降1.61%。港口价格方面，截至2026年07月10日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价797元/吨，相比于上周下跌17元/吨，周环比下降2.09%，相比于去年同期上涨160元/吨，年同比增长25.12%。 焦煤及焦炭方面，京唐港主焦煤价格周环比持平。供应方面，截至2026年07月10日，523家样本煤矿精煤日产量和314家样本洗煤厂精煤日产量分别为62.50万吨和23.42万吨，周环比分别为-4.16%和-0.55%，同比分别-19.59%和-8.05%。需求方面，截至2026年07月10日，247家钢企铁水日产为241.3万吨，周环比下降0.81%，同比增长0.61%。产地价格方面，截至2026年07月10日，柳林高硫/低硫主焦价格指数(含税)分别为1690和1980元/吨，相比于上周分别持平和持平，周环比分别持平和持平，相比于去年同期分别上涨690元/吨和上涨820元/吨，年同比分别+69.00%和+70.69%。港口价格方面，截至2026年07月10日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)为2090元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期增长740元/吨，年同比增长54.81%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 内容目录 1核心观点及经营跟踪...................................................................................................5 1.1分红政策及成长看点.........................................................................................51.2上市公司经营跟踪............................................................................................6 2煤炭价格跟踪..............................................................................................................7 2.1煤炭价格指数....................................................................................................82.2动力煤价格.......................................................................................................82.2.1港口及产地动力煤价格...................................................................................82.2.2国际动力煤价格..............................................................................................92.3炼焦煤价格.....................................................................................................102.3.1港口及产地炼焦煤价格.................................................................................102.3.2国际炼焦煤价格及焦煤期货情况..................................................................112.4无烟煤及喷吹煤价格.......................................................................................12 3煤炭库存跟踪............................................................................................................13 3.1煤炭生产水平及库存.......................................................................................133.2炼焦煤生产水平及库存...................................................................................143.3港口煤炭调度及海运费情况............................................................................16 4煤炭行业下游表现.....................................................................................................17 4.1下游电厂日耗情况..........................................................................................174.2港口及产地焦炭价格.......................................................................................184.3钢价、吨钢利润及高炉开工率情况.................................................................194.4甲醇、水泥价格以及水泥需求情况.................................................................20 5本周煤炭板块及个股表现..........