国泰君安期货·能源化工C3产业链周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2026年7月12日 CONTENT 盘面价差-内外/内弱外强，内外价差走缩 盘面价差-PDH利润/盘面利润震荡偏弱 盘面价差-PDH利润 VLGC运费/美湾航线运费环比抬升，中东航线高位维持 截至2025年底，全球共有411艘VLGC。预计2026年共有38艘投入使用，增速9.2%；1-6月已投21艘，仍有17艘待投。预计2027年共有48艘投入使用，增速10.7%。 VLGC分布&闲置情况 丙烷区域套利&巴拿马运河等待时间/环比有所收窄，窗口维持开放 国产丙&丁烷价格 LPG区域&品质价差 成品油&烷基化油价格 MTBE价格&价差/MTBE亏损状态维持；出口窗口收窄，但仍处同比偏高位 LPG部分-供应 加拿大LPG发运量 中东LPG发运量 霍尔木兹海峡LPG通行量 中印日韩进口量/本周亚洲到港量环比持平，印度到港增加 LPG部分-需求&库存 •4月汽油日均表需36.37万吨，同比-16.43%，环比-17.59%•5月汽油日均表需38.47万吨，同比-11.32%，环比+3.12% 本周MTBE装置变动： 德晨（13）、华邑（35）、成泰（20）、宇新（90）停工；无重启装置。 LPG国内炼厂总库存 民用气国内炼厂库存 LPG码头进口货库存/山东港口库存正常，华东、华南、福建库存同比低位 乐观情景（2-3个月恢复）：供应转宽松，面临阶段性累库压力 •基于中东LPG生产出口快速恢复+美国出口装船上限抬升，四季度燃烧旺季启动前，供应集中回归或引发阶段性累库。中东货集中回归将压缩远东套利空间，美湾货源流向亚洲可能受阻，美湾与中东货源在全球的重新配置与份额博弈存在不确定性。•前提条件：印度需求修复滞后、霍尔木兹海峡通行恢复顺畅。 基准/缓慢恢复情景：供需维持偏紧，旺季矛盾或再显现 丙烯产业链价格/成本支撑好转，丙烯供需偏紧，单体走势坚挺，上游利润维持 丙烯价格-国际/进口利润窗口扩大，船货采买氛围好转 丙烯部分-平衡表 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-本周，山东地区金能1#（90）PDH装置继上周短停后重启，但瑞恒、盛虹维持停工，新增齐翔按计划开启检修，供应维持阶段性偏紧。周尾，海伟重启；下周，鑫泰、瑞恒预期恢复，PDH开工存抬升预期。后续，天弘、振华、金能等于8月均存检修可能。山东地区PDH开工进一步上探空间有限，丙烯供应或有缩减。 •需求-本周，除PP外，丙烯其他下游维持亏损，关注需求端负反馈情况。 •综合-短期来看，山东区域丙烯基本面暂维持偏紧，但伴随供应端意外波动装置回归，供需差走势 Special report on Guotai Junan Futures或迎来拐点。7月伴随供应装置检修兑现，整体基本面支撑较6月偏强，上半月现实已然验证；下半月预计环比走弱。关注当前PDH盈利而下游亏损带来的装置边际变化。 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-PDH/产能利用率68.8%（+1.8） 主要装置变化： •本周，金能1#（90）、东华茂名（60）继上周短停后重启，中景1#（75）正常运行，海伟（50）周尾开工；瑞恒（60）暂维持停工状态，齐翔（42）按计划进行检修，装置开停并存，PDH开工提升至69%。•下周，海伟、淄博鑫泰（30）重启，PDH开工预计进一步提升至70%以上。•后续，7月中下旬仍存重启预期的装置包括泉州国亨（66）、宁波金发1#（60）等；若重启均兑现，预计7月PDH开工进一步修复，7月底有望抬升至80%。8-9月部分装置预计进入检修，开工或较7月高点有所回落，区间70-80%。•综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%，6月月均开工67.0%；预计7月月均开工72.8%，8月月均开工71.2%。 丙烯上游-MTO/产能利用率81.8%（-0.8） 本周，煤炭市场弱势运行，甲醇进口增量，装置原料成本走低；下游烯烃则受其他工艺供应扰动走势坚挺，MTO利润环比明显走扩。 主要装置变化： •本周，内地部分装置降负运行，山东联泓2#（17）周尾停工，MTO开工窄幅下滑至82%。 •下周，青海盐湖（16）预计重启，而联泓2#停工覆盖整个周期，南京诚志2#（36）周尾或有检修，MTO开工预计仍有下行空间；此外，关注渤化（35）装置动态。 丙烯进出口 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率66.3%（+1.1） 丙烯下游-PP/油制、煤制开工中枢企稳，PDH制开工进一步回升 丙烯下游-PP/产能利用率66.3%（+1.1） 丙烯下游-PP/产能利用率66.3%（+1.1） 丙烯下游-PP粉/产能利用率26.6%（-3.5） 粉料装置集中回归，而原料丙烯走势坚挺，利润低位，部分装置负反馈停工。 主要装置变化： •本周，华东地区三江（15）、卫星（15）各一条线停工；山东地区开日（6）停工，舒肤康（15）一条线重启；广西鸿谊（30）重启，中景（150）粒料重启、粉料降负，综合来看，PP粉开工下滑至27%。 丙烯下游-PP粉/利润低位修复，恢复盈亏平衡 丙烯下游-PO/产能利用率64.4%（-0.4） 主要装置变化： •本周，PO场内装置变动有限，以负荷调整为主；周尾，瑞恒（40）、联泓（30）随上游装置停工，预计下周PO开工环比有所下滑。 丙烯下游-PO/下游淡季消费有限，PO维持深度亏损 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率72.5%（-1.9） 重点装置动态： •本周，天辰齐翔、斯尔邦维持停车，其他装置持稳，丙烯腈开工回落至73%。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率68.8%（+1.5） 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率68.8%（+1.5） 主要装置变化： 丙烯下游-正丁醇/产能利用率68.1%（-7.2） 主要装置变化： •本周，大庆石化、四川石化停车检修，江苏华昌周尾重启。•下周，延安能化、兖矿鲁南计划检修。 丙烯下游-辛醇/产能利用率74.0%（-5.0） 主要装置变化： •本周，大庆石化、四川石化停车检修，蓝帆化工周尾停工。•下周，南京诚志1#预计随上游MTO装置停车检修。 丙烯下游-酚酮/产能利用率66.1%（-5.6） 丙烯下游-ECH 丙烯部分-下游库存 丙烯下游库存-PP及粉料 丙烯下游库存-PP生产企业 丙烯其他下游库存 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING