国泰君安期货·能源化工 C3产业链周度报告

国泰君安期货研究所陈鑫超投资咨询从业资格号：Z0020238赵书岑（联系人）期货从业资格号：F03147780日期：2026年6月28日 CONTENT 盘面价差-内外/内盘相对抗跌，内外价差进一步走扩 盘面价差-PDH利润/盘面利润压缩 盘面价差-PDH利润 丙烷现货价格 丙烷现货区域贴水/中东供应增加，贴水高位回落 VLGC运费 截至2025年底，全球共有411艘VLGC。预计2026年共有38艘投入使用，增速9.2%；1-5月已投18艘，仍有20艘待投。预计2027年共有47艘投入使用，增速10.5%。 VLGC分布&闲置情况 丙烷区域套利&巴拿马运河等待时间 国产丙&丁烷价格 LPG区域&品质价差 成品油&烷基化油价格/成品油出口预期落空；内需仍弱，库存仍高，汽油走弱 MTBE价格&价差/气分维持深度亏损，异构毛利环比修复，MTBE亏损状态维持；出口窗口打开 LPG部分-供应 美国LPG发运量/美湾发运高位 加拿大LPG发运量 中东LPG发运量 霍尔木兹海峡LPG通行量 LPG部分-需求&库存 •4月汽油日均表需36.37万吨，同比-16.43%，环比-17.59%•5月汽油日均表需38.47万吨，同比-11.32%，环比+3.12% 化工需求/PDH开工率71.6%（+2.0%），MTBE开工率51.3%（-0.3%），烷基化开工率26.8%（+1.7%） 本周MTBE装置变动： 检修装置延续，无新增变动；关注后续重启动态。 LPG国内炼厂总库存/小幅累库 民用气国内炼厂库存/山东民用气去库，醚后C4累库 LPG码头进口货库存/港口库存环比下滑 乐观情景（2-3个月恢复）：供应转宽松，面临阶段性累库压力 •基于中东LPG生产出口快速恢复+美国出口装船上限抬升，四季度燃烧旺季启动前，供应集中回归或引发阶段性累库。中东货集中回归将压缩远东套利空间，美湾货源流向亚洲可能受阻，美湾与中东货源在全球的重新配置与份额博弈存在不确定性。•前提条件：印度需求修复滞后、霍尔木兹海峡通行恢复顺畅。 基准/缓慢恢复情景：供需维持偏紧，旺季矛盾或再显现 丙烯产业链价格/成本支撑崩塌，丙烯弱势大幅下行 上游利润分化 •石脑油与烯烃同步走弱，裂解利润维持盈亏平衡，环比变化不大；LPG进料经济性再度好转 本周初，地缘情绪进一步消退，甲醇价格回落，华东MTO利润环比修复；周后期，烯烃表现弱势加剧，利润再度压缩。 •丙烷成本走低，PDH利润大幅修复后周尾再度压缩回盈亏线附近 丙烯产业链价格/PP利润高位压缩，PO&辛醇&酚酮利润环比好转；当前利润情况良好的丙烯下游为PP、粉 丙烯价格-国际/美金价格回落；进口利润窗口打开 丙烯部分-平衡表 丙烯全国平衡表-需求 丙烯山东平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-供应 本周平衡表变化： •供应-本周，万达天弘PDH降负，停止外放丙烯。后续，鑫泰等装置或有重启，但齐翔、盛虹、天弘、振华等于7、8月均存检修可能。山东地区PDH开工进一步上探空间有限，丙烯供应或有缩减。 •需求-当前丙烯下游中，PP、粉料、丙烯酸、丙烯腈、辛醇利润均良好，叠加前期检修装置回归，需求存支撑。•综合-短期来看，丙烯供需差进一步收窄，底部支撑走强；7月伴随供应装置检修，基本面或好转。 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表-需求 丙烯山东地区（包括江苏连云港、海伟）平衡表周度变化 丙烯部分-供应 丙烯上游-PDH/产能利用率71.6%（+2.0） 主要装置变化： •本周，万达天弘（45）窄幅降负，天津渤化（60）重启，PDH开工抬升至72%。•下周，齐翔（42)、盛虹（70）停车检修，中景1#（75）重启，预计PDH开工率存小幅下滑空间。•后续，7月存重启预期的装置包括淄博鑫泰（30）、泉州国亨（66）、宁波金发1#（60）等；若重启均兑现，预计7月中下旬PDH开工进一步修复，7月底有望抬升至78-79%。8-9月部分装置预计进入检修，开工或较7月高点有所回落，区间70-80%，目前不确定性较大。•综合来看，4月月均开工54.5%，5月月均开工54.8%；预计6月月均开工67.1%，7月月均开工73.3%。 丙烯上游-MTO/产能利用率83.8%（+2.7） 本周初，地缘情绪进一步消退，甲醇价格回落，华东MTO利润环比修复；周后期，烯烃表现弱势加剧，利润再度压缩。 主要装置变化： •本周，南京诚志1#（18）、山东恒通（18）重启后提负，鲁西化工（18）周尾停工，MTO开工提升至84%。 •下周，鲁西化工停车覆盖整个周期，青海盐湖（16）预计重启，MTO开工小幅下滑。后续，天津渤化（35）、南京诚志2#（36）或存检修计划。 丙烯进出口/海外裂解提负，丙烯船货供应增加，美金价格走低，人民币丙烯周后期跌势趋缓，进口窗口波动较大 丙烯部分-需求 丙烯下游-PP/产能利用率65.1%（+1.0） 丙烯下游-PP/油制开工中枢企稳，煤制开工小幅下滑；PDH制开工回升 丙烯下游-PP/产能利用率65.1%（+1.0） 丙烯下游-PP/产能利用率65.1%（+1.0） 丙烯下游-PP/利润环比压缩 丙烯下游-PP粉/产能利用率26.5%（+2.3） 本周粉料外采利润环比压缩，但尚处盈利区间，需求支撑仍在。 主要装置变化： •本周，粉料开工进一步抬升，主要贡献来自浙江鸿基（15）及安徽天大2#（15）装置重启。 •粉料利润维持在盈利区间，关注是否存在更多装置回归。 丙烯下游-PO/产能利用率64.7%（+2.0） 主要装置变化： •本周，金岭（16）降负、华泰（8）停车，而海安1#（28.5）、航锦（12）重启，，PO开工提升至65%。 •后续，关注卫星（40）7月停检动态。 丙烯下游-PO/原料丙烯成本坍塌，PO利润环比有所修复 丙烯下游-丙烯腈/产能利用率69.4%（+2.7） 重点装置动态： •本周，科鲁尔（26）、浙石化（13）、中化泉州（26）重启，丙烯腈开工抬升至69%左右。•下周，重启装置提负，供应触及阶段性高点，开工约72%；而天辰齐翔、斯尔邦7月存检修计划，供应再度收缩。 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率62.8%（-1.3） 丙烯下游-丙烯酸/产能利用率62.8%（-1.3） 主要装置变化： •本周，山东开泰、齐翔重启，而扬巴、广西华谊降负运行。 丙烯下游-正丁醇/产能利用率75.9%（+6.4） 主要装置变化： •本周，安庆曙光（12.5）重启，上期重启装置覆盖本周期，其他装置维稳为主。•后续，7月四川石化、大庆石化、延长石油或有检修计划。 丙烯下游-辛醇/产能利用率71.0%（+6.0） 主要装置变化： •本周，建兰、蓝帆、安庆曙光、宁夏百川重启，而渤化、诚志提负，辛醇开工率触底反弹至71%。 •下周，四川石化计划检修，而本周重启装置延续运行，同时考虑到利润重回盈利区间，预计辛醇开工进一步提升。 丙烯下游-酚酮/产能利用率77.4%（-1.5） 丙烯下游-ECH 丙烯部分-下游库存 丙烯下游库存-PP及粉料 丙烯下游库存-PP生产企业 丙烯其他下游库存 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 THANK YOU FOR WATCHING