首次覆盖业绩稳健增长，控制权变更与激励落地

金海高科(603311)[Table_Industry]家用电器业/可选消费品 金海高科首次覆盖 本报告导读： 公司2025年业绩稳健增长，2026Q1利润端短期承压；控制权变更完成过户，新实控人推出员工持股计划，治理结构与长效激励机制不断完善。 投资要点： 经营情况：公司2025年实现营业收入8.55亿元，同比+8.49%，归母净利润0.78亿元，同比+20.69%。2026Q1公司实现营业收入2.21亿元，同比-2.60%，归母净利润0.35亿元，同比-18.99%，主要系上年同期资产处置收益基数较高、汇兑损失增加所致。 控制权变更完成过户，治理开启新篇。2026年5月公司控股股东汇投控股集团及其一致行动人浙江诸暨三三与金丹良、陈永聪签署《股份转让协议》，合计转让公司股份6,982.16万股（占总股本的29.60%），转让价格20.79元/股，交易对价约14.52亿元；6月12日股份过户完成，公司控股股东由汇投控股变更为金丹良，实际控制人由丁宏广、丁梅英变更为金丹良，陈永聪为其一致行动人，汇投控股仍持有公司14.90%股份。新实控人承诺自取得控制权起12个月内公司主营业务保持不变、五年内不减持公司股份，并将依托自身资本市场及企业管理经验，结合公司在空气治理领域的产业优势，赋能公司长期发展。推出员工持股计划，绑定核心团队利益。2026年6月公司披露《2026 年员工持股计划（草案）》，股票来源为回购股份，规模合计不超过335.12万股，占公司总股本的1.42%，其中首次受让300万股、预留35.12万股；首次授予对象合计不超过50人，覆盖公司董事、高级管理人员及核心管理、技术、业务骨干。本次员工持股计划是新实控人完善治理体系、建立健全长效激励约束机制的重要举措，有助于将股东、公司与核心团队利益深度绑定，充分调动核心人才的积极性与创造性。 风险提示：公司治理风险，下游需求不及预期，汇兑损失风险。 盈利预测关键假设 我 们 预 计 公 司2026-2028年 营 业 收 入 为9.66/11.58/14.08亿 元 ， 同 比+12.9%/+19.9%/+21.6%；综合毛利率为22.9%/22.4%/22.2%；归母净利润为0.92/1.15/1.45亿元，同比+16.9%/+25.7%/+25.8%。分业务关键假设如下： （1）空气过滤网及网板：公司传统优势业务，下游以家用/商用空调为主，客户结构稳定。国内以旧换新政策有望延续，东南亚、印度等新兴市场空调渗透率提升，叠加欧洲高温天气催化空调需求加速释放，业务有望保持稳健增长。预计2026-2028年收入同比+4.6%/+4.0%/+4.0%；随高效低阻等新品占比提升，毛利率由2025年的25.0%修复至25.8%/25.8%/26.0%。 （2）过滤器：受益于新能源汽车渗透率提升带动车载空调过滤器放量、首批新能源车陆续脱保带来后装置换需求释放，以及清洁电器、空气净化器等耗材需求增长，预计2026-2028年收入同比+25.0%/+20.0%/+15.0%；产品结构升级带动毛利率由2025年的27.7%提升至28.0%/28.2%/28.5%。 （3）空调风轮及周边产品：跟随核心大客户订单稳步放量，预计2026-2028年收入同比+10.0%/+10.0%/+10.0%，毛利率稳定在25.0%。 （4）其他业务：控制权变更完成后，新实控人依托自身资源积极赋能。根据公司《股东质询函》回复公告，收购方明确后续将深耕热管理与空气治理主业，向温控、洁净等增量赛道延伸，并由产品服务转向系统集成方案。公司围绕热管理及空气治理领域的产业积累拓展新业务、新客户，预计在低基数下快速放量，2026-2028年收入同比+200%/+200%/+100%，毛利率由2025年的6.4%提升至10.0%/15.0%/17.0%。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所