2021年报及2022年一季报点评：主业经营稳健，静待控制权变更事项落地

维持“增持”评级。维持公司2022-2023年、增加2024年预测净利润为10.2、11.7、13.5亿元，对应EPS为0.95、1.09、1.26元，低估值龙头积极转型综合性低碳环保平台有望带动估值修复，维持目标价16.15元。 在手订单充足，经营稳健。1）业绩符合预期。2021年公司实现营业收入112.97亿元，同比增长11%；扣非归属净利润6.96亿元，同比增长44%。 2022Q1公司实现营业收入19.44亿元，同比增长2%；扣非归属净利润1.57亿元，同比增长9%。烟气治理业务经营稳健，固危废业务积极推进。2）在手订单充沛驱动业绩稳健增长。2022年第一季度末公司在手工程合同202.41亿元。在手工程及运营合同为公司持业绩快速增长打下坚实基础。 受到现有大股东拖累，会计师事务所出具保留审计意见的报告，后续静待控制权变更事项落地。1）由于公司对相关的投资尽职调查不够到位，相关投资合同、工程建设合同的预付款比例偏高且未采取足够的资金安全保障措施，会计师事务所出具了保留审计意见的报告。2）公司近期公告大股东净实业正在筹划公司控制权变更相关的重大事项，预计伴随控制权变更，控股股东资金紧张导致的上市公司财务不谨慎问题有望得到解决。 公司在新能源领域的布局积极推进：1）2月27日公司拟定增引入紫金矿业作战投；2）3月16日双方成立新能源子公司，力争在合作期限内共同完成不低于3GW清洁能源项目；3）3月30日公司公告进军氢能产业。 风险提示：烟气设备业务、固危废项目、新能源业务拓展进度低于预期、继续被出具保留审计意见报告的风险等。 1.在手订单充足，经营稳健 经营稳健，业绩符合预期。1）2021年公司实现营业收入112.97亿元，同比增长11%；归属净利润8.60亿元，同比增长22%；扣非归属净利润6.96亿元，同比增长44%。2）2022Q1公司实现营业收入19.44亿元，同比增长2%；归属净利润1.78亿元，同比增长26%；扣非归属净利润1.57亿元，同比增长9%。业绩符合预期。公司烟气治理业务经营稳健，固危废业务积极推进。 在手订单充沛驱动业绩稳健增长。1）2021年，公司签订工程合同共计110.46亿元，期末在手工程合同达到192.79亿元。2）2022年第一季度，新增签订工程合同21.43亿元，一季度末公司在手工程合同202.41亿元。 3）在手工程及运营合同为公司持续的规模性盈利和业务规模的快速提升奠定了坚实的基础。 2.盈利能力稳中有升，费用率管控良好 公司盈利能力稳中有升。2021年公司综合毛利率同比增长1.56pct至23.18%；净利润率同比增长0.73pct至7.71%。 费用率管控良好。公司销售、管理、财务、研发费用率分别为2.36%、9.80%、1.69%、4.38%，同比略有下降。 图1：毛利率和净利润率稳中有升 图2：费用率管控良好 3.会计师事务所出具保留审计意见的报告 2021年报告期内，由于公司对相关的投资尽职调查不够到位，相关投资合同、工程建设合同的预付款比例偏高且未采取足够的资金安全保障措施，会计师事务所出具了保留审计意见的报告。 公司近期公告大股东净实业正在筹划公司控制权变更相关的重大事项，预计伴随控制权变更，控股股东资金紧张导致的上市公司财务不谨慎问题有望得到解决。 4.新能源业务积极推进 公司在新能源领域的布局积极推进。今年以来，公司转型新能源快速推进：1）2月27日公司公告拟定增引入紫金矿业作战投；2）3月16日，双方成立合资新能源子公司，制定合作目标，力争在合作期限内共同完成不低于3GW清洁能源项目，全方位实质性合作快速开展；3）3月30日，公司公告与福州大学、三聚环保、紫金矿业合作，积极突破，进军氢能产业。新能源业务将成为公司新的业绩增长点，期待后续进一步拓展。 5.盈利预测与估值 维持“增持”评级。我们维持对公司2022-2023年、增加2024年的预测净利润分别为10.2、11.7、13.5亿元，对应EPS分别为0.95、1.09、1.26元，低估值龙头积极转型综合性低碳环保平台有望带动估值修复，维持目标价16.15元，维持“增持”评级。 6.风险提示 烟气设备业务、固危废项目、新能源业务拓展进度低于预期、继续被出具保留审计意见报告的风险等。