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中报业绩稳健增长,激励落地激发管理活力

广电计量,0029672024-07-10郭倩倩、辛泽熙国投证券淘***
中报业绩稳健增长,激励落地激发管理活力

本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。 1 2024年07月10日 广电计量(002967.SZ) 公司快报 中报业绩稳健增长,激励落地激发管理活力 证券研究报告 仪器仪表III 投资评级 买入-A 上调评级 6个月目标价 17.15元 股价 (2024-07-09) 12.55元 交易数据 总市值(百万元) 7,219.08 流通市值(百万元) 6,356.15 总股本(百万股) 575.23 流通股本(百万股) 506.47 12个月价格区间 9.98/16.93元 股价表现 资料来源:Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.0 -16.5 -13.4 绝对收益 -2.7 -19.1 -23.5 郭倩倩 分析师 SAC执业证书编号:S1450521120004 guoqq@essence.com.cn 辛泽熙 分析师 SAC执业证书编号:S1450523020001 xinzx@essence.com.cn 相关报告 业务稳定恢复,经营持续提效 2024-04-09 广电计量(002967.SZ)深度报告——乘国改之风,国企计量测试龙头再谱新篇 2023-05-16 事件:广电计量披露中报业绩预告,2024年H1归母净利润预计增长24.66%至41.29%。 公司预计2024年H1公司实现收入13至14亿元,实现归母净利润0.75-0.85亿元;以中枢预计,单Q2公司预计实现营收7.62亿元,同比增长11.08%;Q2公司实现归母净利润0.79亿元,同比增长25.4%,Q2净利润率修复至10.37%。 展业控费同步推进,持续构建协同能力 据公司披露,2024年H1公司业绩实现稳步增长,主要有以下原因:1)公司加大市场拓展,实现特殊行业、汽车、集成电路、数据科学等重点领域的订单稳定增长。2)大力促进经营降本增效,毛利率和净利率均有所提升。不断控制人员规模,加强各项费用管控力度,进一步收缩亏损业务板块。3)完善成熟业务的区域覆盖和能力覆盖,利用成熟业务板块的领先优势,赋能培育业务的协同发展。我们认为当前广电计量的各项举措能够有效提升公司盈利能力,进一步增强业绩确定性。 股权激励完成授予,绑定核心人才激发长期活力 2024年7月,公司完成了股票期权与限制性股票的授予,共授予股票期权862.50万份,限制性股票862.50万股,其中股票期权行权价格14.56元/份,限制性股票授予价格8.68元/股。该激励计划覆盖面较广,授予的激励对象包括公司董事、高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员及核心骨干合计623人。随着本次股权激励完成授予后,激励产生的费用也随之确定,据公司披露,本次激励预计共产生费用4091.62万元,其中在2024-2028年进行分摊,分别分摊736.49、1472.98、1135.42、572.83、173.9万元,2025年待分摊费用总额最高。我们认为该股权激励有助于激发公司管理层活力,提升公司业务部门的市场竞争力,助推订单稳步增长。 投资建议: 公司作为检测行业中少有的兼具计量校准、可靠性及环试业务、电磁兼容性测试以及消费板块检测能力的一站式服务型企业,公司龙头效应或将逐步凸显。当前广电计量在华南地区品牌优势明显,未来有望持续受益于特种行业、新能源、轨交以及集成电路等板块的快速发展,实现市占率的稳步提升。我们预测公司2024-2026年营业收入分别为34.16、39.58、45.60亿元,同比增长18.2%/15.9%/15.2%;2024-2026年 净 利 润 分 别 为2.82、3.74、4.73亿 元 , 同 比 增 长41.2%/32.8%/26.3%,6个月目标价为17.15元,对应2024年35XPE。给予“买入-A”评级。 风险提示:新实验室检测产能达产不及预期、行业竞争加剧 [Table_Finance1] -40%-30%-20%-10%0%10%2023-072023-112024-022024-06广电计量沪深300999563397 本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。 2 公司快报/广电计量 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,604.1 2,888.9 3,415.9 3,957.6 4,559.7 净利润 184.0 199.4 281.5 374.0 472.5 每股收益(元) 0.32 0.35 0.49 0.65 0.82 每股净资产(元) 6.07 6.25 6.52 6.88 7.33 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 38.1 35.2 24.9 18.7 14.8 市净率(倍) 2.0 2.0 1.9 1.8 1.7 净利润率 7.1% 6.9% 8.2% 9.5% 10.4% 净资产收益率 5.3% 5.5% 7.5% 9.5% 11.2% 股息收益率 1.2% 1.2% 1.8% 2.4% 3.0% ROIC 9.8% 8.4% 10.3% 14.5% 17.4% 数据来源:Wind资讯,国投证券研究中心预测 公司快报/广电计量 本报告版权属于国投证券股份有限公司,各项声明请参见报告尾页。 3 [Table_Finance2] 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 财务指标 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,604.1 2,888.9 3,415.9 3,957.6 4,559.7 成长性 减:营业成本 1,572.3 1,667.6 2,009.6 2,287.4 2,621.0 营业收入增长率 15.9% 10.9% 18.2% 15.9% 15.2% 营业税费 6.8 7.8 9.9 10.8 12.6 营业利润增长率 -9.8% 10.3% 66.2% 32.5% 26.6% 销售费用 371.7 411.2 488.5 565.9 638.4 净利润增长率 1.0% 8.4% 41.2% 32.8% 26.3% 管理费用 178.6 212.2 245.9 284.9 287.3 EBITDA增长率 -0.4% 5.1% 4.5% 19.8% 19.4% 研发费用 263.2 292.7 358.7 395.8 456.0 EBIT增长率 7.0% 19.3% 2.5% 29.2% 26.8% 财务费用 18.4 17.0 23.5 19.4 25.3 NOPLAT增长率 -10.4% 4.5% 43.7% 29.2% 26.8% 资产减值损失 -40.4 -52.6 -34.9 -42.6 -43.4 投资资本增长率 21.4% 17.2% -7.9% 5.6% -5.1% 加:公允价值变动收益 38.3 -4.4 15.0 2.8 -6.9 净资产增长率 2.7% 3.0% 4.6% 5.7% 6.9% 投资和汇兑收益 0.8 1.4 2.7 1.6 1.9 营业利润 181.2 199.9 332.3 440.4 557.6 利润率 加:营业外净收支 2.9 7.7 4.7 5.1 5.8 毛利率 39.6% 42.3% 41.2% 42.2% 42.5% 利润总额 184.1 207.7 337.1 445.6 563.4 营业利润率 7.0% 6.9% 9.7% 11.1% 12.2% 减:所得税 -6.0 1.5 43.8 57.9 73.2 净利润率 7.1% 6.9% 8.2% 9.5% 10.4% 净利润 184.0 199.4 281.5 374.0 472.5 EBITDA/营业收入 23.5% 22.3% 19.7% 20.3% 21.1% EBIT/营业收入 11.2% 12.0% 10.4% 11.6% 12.8% 资产负债表 运营效率 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 固定资产周转天数 187 172 131 96 69 货币资金 1,265.8 1,459.7 707.7 776.1 1,212.0 流动营业资本周转天数 105 117 112 116 119 交易性金融资产 38.5 - 15.0 17.8 10.9 流动资产周转天数 407 388 323 273 282 应收帐款 1,247.8 1,334.6 1,699.5 1,803.1 2,250.7 应收帐款周转天数 157 161 160 159 160 应收票据 134.5 185.3 136.2 249.6 209.9 存货周转天数 3 4 3 3 3 预付帐款 26.7 27.8 37.2 36.3 48.6 总资产周转天数 749 724 601 489 451 存货 23.2 39.8 11.8 55.0 25.9 投资资本周转天数 323 346 304 258 225 其他流动资产 188.9 254.3 226.5 223.2 234.7 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 5.3% 5.5% 7.5% 9.5% 11.2% 长期股权投资 49.8 56.8 56.8 56.8 56.8 ROA 3.4% 3.4% 5.5% 7.1% 8.2% 投资性房地产 56.4 54.7 54.7 54.7 54.7 ROIC 9.8% 8.4% 10.3% 14.5% 17.4% 固定资产 1,401.3 1,354.6 1,139.9 964.0 776.0 费用率 在建工程 179.8 476.8 447.7 440.8 392.6 销售费用率 14.3% 14.2% 14.3% 14.3% 14.0% 无形资产 158.2 156.7 134.4 112.2 89.9 管理费用率 6.9% 7.3% 7.2% 7.2% 6.3% 其他非流动资产 783.3 669.9 661.7 641.1 631.7 研发费用率 10.1% 10.1% 10.5% 10.0% 10.0% 资产总额 5,554.1 6,070.9 5,329.1 5,430.7 5,994.2 财务费用率 0.7% 0.6% 0.7% 0.5% 0.6% 短期债务 535.0 754.0 - - - 四费/营业收入 31.9% 32.3% 32.7% 32.0% 30.9% 应付帐款 379.7 351.0 530.4 470.9 677.5 偿债能力 应付票据 107.4 83.9 169.1 120.1 200.6 资产负债率 35.8% 39.5% 27.9% 25.3% 27.7% 其他流动负债 470.5 483.4 482.9 478.9 481.7 负债权益比 55.8% 65.3% 38.8% 33.8% 38.2% 长期借款 180.6 440.0 - - - 流动比率 1.96 1.97 2.40 2.95 2.94 其他非流动负债 316.0 286.0 306.6 302.9 298.5 速动比率 1.94 1.95 2