恒泰期货 恒泰期货2026半年度策略会 洞察趋势 实战解码 策略未来

00:00:06 啊，尊敬的各位交易者，各位合作伙伴，屏幕前的朋友们，大家下午好，云端相聚，共话未来。欢迎大家观看恒泰期货2026年半年度线上策略会，回顾2026年上半年，全球宏观局势波诡云谲，大宗商品市场在多重博弈中跌宕起伏。那今天我们将与大家共同复盘上半年的市场脉络，以及全景解析下半年的宏观逻辑、产业趋势与资产配置的机会。 00:00:40 首先有请恒泰期货首席经济学家魏刚博士，为我们带来下半年大宗大类资产联动逻辑的分享。魏刚博士长期从事宏观经济、股指、国债和期权研究，是最佳宏观金融分析师，中国期货业协会特邀讲师、中金所讲师，上海海洋大学兼职教授。接下来我们把时间。交给魏刚博士。 00:01:32 呃，各位投资者朋友啊，大家下午好啊，欢迎大家来参加恒泰期货的年终策略会的直播活动。那今天呃，我们站在这个年终的时点来回顾一下过去半年的一个市场的一个脉络，并且呢对下半年做一些逻辑方面的展望，我觉得还是非常有意义的啊。 00:01:53 因为今年呃这个今年上半年以来，我们看到整个期货市场的波动，那么它的宏观驱动还是非常的强的啊，那从年初的。这个贵金属的一个冲高回落，乃至到后面3月份开始的美伊冲突，那么它不断的冲击着市场啊，也在不断的转换着市场的交易的逻辑。那所以呢，我们今天呢， 00:02:18 就是首先我这一部分呢是和大家来交流一下啊，就是整个大力资产的一个主要的一个运作的一个逻辑啊。那我这一部分呢，就是想从几个切入点入手啊，比如说美联储货币政策，那么下半年它是一个什么样的一个走势啊？是加息还是暂停？那么这个中间是不是有预期差？这个预期差是不是能够带来很重要的交易机会啊？呃，然后呢，我们还要看一看美伊 局势的一个演进，那么这一点呢，对于这个能化板块影响还是非常直接的。 00:03:10 此外呢，还有国内经济的一个下半年的一个整体的一个走向。啊从这几个角度去入手，最终呢我们落地呢，还是大力资产的一个联动的逻辑。 00:03:24 呃，第一趴，我们从美联储议息会议来看美联储的货币政策。那么这一次的议息会议就是6月份的议息会议，非常的关注。呃，非常重要原因呢，就在于这是新任的美联储主席凯文沃什第一次啊，那么主持上任之上任之后第一次来主持呃货币政策委员会的会议。那么他这一次的一个表现，以及呃这个美联储相关的一些呃这个举措方面的一些变化，那么其实都是非常有意义的啊，都是呃这个市场去观察。它的一个主要的一个政策脉络的一个非常重要的一个观测的窗口。 00:04:12 那这次议息会议呢，我想主要讲几个点啊，就是能够对我们投资有影响的几个点。 00:04:20 第一个点呢，就是呃，虽然说他这次保持这个基准政策利率不变，但是呢，我们觉得它还是有几个需要我们去关注的啊变化的点。 00:04:31 第一点就是点阵图，这个点阵图就是反映美联储官员对于未来利率走势的一个展望。那么这次点阵图明显的是偏鹰派的啊， 00:04:41 为什么这样说呢？因为我们看到这一次呢，在18名提交这个点阵图，就是说这个利率预测的。官员里面呢有9名，他们都预期到今年年底的时候呢，美联储至少会有一次25个基点的加息。 00:04:58 那么我们看到有5个人呢是预测会加两次息啊，比如说我们把25个基点作为一次加息的幅度来说的话呢，呃十八十八位。投票的委员中呢，有5位是。是认为呢下半年可能会有两次，然后呢有一位认为下半年是有一次，因此呢就是有6人合计6人，也就是说占到 1/3的美联储官员呢，预计至少是要加息两次的。那那这一点来看呢，这一次的中位数就是要加息一次。那占到了这个一半数， 00:05:37 而上一次的这个议席会议的这个点阵图显示呢，美联储官员总体还是认为还会有一次降息的，所以说这个差别是非常大的。 00:05:49 从这一点上来说呢，也就是反映出来美联储的一个他们官员的一个偏鹰派的一个变化啊。 00:05:58 那么在这里呢，我们再插一点，就是最近就是本周刚刚披露的这次会议纪要显示啊，就是美联储官员他开始越来越多地关注。呃。 00:06:11 在之前的辩论中没有被提及的一个。通胀的一个源头啊就是AI投资的一个繁荣，那也就是说呢，就是美联储官员他们认为当前呢就是通胀的压力比较大，所以未来如果是通胀数据继续高企的话，那么他们很可能就要加息。但是呢，如果后续的这个后期的这个呃通胀如果能够得到控制，那么也会维持这个利率不变啊。所以说呢，核心还是要看通胀的一个表现。那。 00:06:46 这个点阵图发布之后呢，当时呢就是这个CME的美联储观察工具，就显示出市场已经啊，充分预期了今年美联储加息一次的这样的一个呃观点啊，就是说市场预期呢是今年9月份要加息，这个是一个最大概率的一次一个一个事件。但是呢这个都是一个变化的，我们想真正表达的内容，我们后面来讲啊，都是在变化的。 00:07:14 然后呢，我们再来看这个，他第二个重要的变化呢，就是他这个议息会议他会发布一个这个会议机会议声明，这个会议声明和之前的相比较呢会有非常大的一个变化，从篇幅和结构上都有很大的变化。这个篇幅上呢就是说它呃文字缩减了将近2/3啊那么。这个这个篇幅减少呢，反映了就是沃尔什的一贯的一个主张，他认为美联储不应该以是与这个市场做过过度的沟通啊，以这个导向是一致的。 00:07:48 另外从结构上来看呢，也发生了非常大的一些调整，比如说他全部删除了降息暗暗示的一个表述啊，呃，然后呢，他也没有在像之前的会议上重复去讲就是。他要实现双重目标，比如说充分就业，还有2%的通胀目标啊。那么他仅仅是强调了这个，美联储货币政策委员会将会致力于实现价格的稳定。那这个变化呢，就意味着就这次议息会议来说呢，美联储官员会更加的偏重于关注。通胀的控制。那么从原来的双重目标，比如说呃实现充分就业以及控制通胀这样的一个双重目标，开始转向压制通胀这样一个单一的目标啊，这是一个非常重要的一个变化。 00:08:40 那么从这个篇幅和结构上两个方面的变化呢，都可以体现出沃什一贯的对于美联储改革的一个方向，就是尽少的尽量少地去做指引，去做预测而。 00:08:56 这样呢，就是可以少做一些承诺啊，少做一些承诺，这样呢使得美联储的政策更加的游刃有余啊，游刃有余。 00:09:09 此外呢，我们想通过这个会议上呢，来呃发现这个沃什，他的一个对于利率政策的一个具体的一个呃态度看法。那。我们认为呢，这个沃什他在首场发布会上的一个表态呢，是明显的是偏鹰派的，为什么这样说呢？ 00:09:30 第一点呢就是它对于通胀目标方面呢，他对于这个控制2%通胀目标还是非常的这个坚持的啊，这个立场非常的坚决，那反复的表态他是要。要把这个就是美联储的政策首要目标是要把通胀拉回到2%啊，同时呢又不对这个未来的利率政策，具体的具体的走向做出一个路径的判断。不做出承诺，所以说呢整体它是是一种什么呢？一方面它去强化控制通胀的这样的一个目标承诺，同时呢又不去预测或者是给市场过度的呃这个指引这个路径，呃这对这个利率路径做出过度的一个指引。 00:10:11 第二个明确的一个变化呢，就是他就是明确表态要放弃前瞻指引啊，那么前瞻指引在历次美联储议息会议上都很重要，呃，比如说这个前瞻指引就包括利率预测的点阵图，还有经 济走势的预测，还有呃劳动力市场的预测。但是呢，这一次呢，他就明确地讲了，就是要就是要。嗯。放弃这个前瞻指引，放弃前瞻指引，那么他认为呢，就是美联储不应该去承担这样的一个去预测的这样的一个职能啊。 00:10:46 那么他更倾向于把美联储拉到一个什么情况呢？就是每一次会议他都呃逐次地去审视当时的经济数据，然后然后做相机的抉择啊，每一次会议再去做抉择。那么给他们美联储更多的一个呃这个政策的空间啊。 00:11:05 第三个我觉得重要的变化就是关于这个货币政策， 00:11:09 就是当前的利率政策是不是有限制性的一个判断。那么这个判断其实对于美联储政策态度是非常关键的，他如果认为当前的政策利率啊是有限制性的，就是对经济增长有限制性的，其实就。隐含着他认为利率已经过低了啊，如果他认为他没有限制性，其实就言外之意就是目前利率偏松。 00:11:31 但是呢，这一次呢，就是呃这个沃al什他对这个问题的一个呃表态呢，他认为这个当前利率是不均衡的。就是他要从两方面去看，一方面就是从实体经济比如说房地产来说，这个利率实际上对他们是偏紧的，但是呢，你从金融市场来说，这个利率又偏松啊，金融条件偏松。所以呢，就是他认为这个是一个啊不均衡的，所以说整体我们听下来他就是一个没有明确的一个表态。 00:12:00 此外呢，就是我们要也关注到他对于AI对于通胀的对于生产力的一个影响，这个判断呢在发生变化。他在之前没有就任美联储主席之前，他反复的强调AI是要提高劳动生产率，所以说它总体是一个呃倾向于这个呃通缩型的技术进步的，但是这一次呢，他对这个立场明显地收回了。 00:12:22 那他他对他把他对于AI的判断呢，首先它是分成短期和长期。就短期来说呢，他认为这个AI它带来的是这个基基建投资的增长啊，这个人工智能基建投资的增长，然后呢对于 电力的需求的增长啊，那么这些呢都会呃拉动需求，那么会带动GDP，从而这个形成短期的一个通胀的压力啊。啊，但是呢，如果从长期来看它会提高劳动生产率，所以说从长期呢会有啊带来通缩的这样的一个效应。所以呢它目前是对于呃这个AI的通缩这个功能呢，是有了很明显的这个很明显的一个转变啊，很明显的转变。呃， 00:13:08 我们就从他的这个几个主要的一个变化来说呢，可以得出一个明显的一个判断，就是它。 00:13:16 对目前的一个美联储的政策，首先它是要维护美联储的一个呃这个权威性，就是通过维护它这个2%控制通胀的这个目标，来维护美联储的权威啊，锚定它的信誉。同时呢他又去取消了前瞻指引，减少了过度的沟通，这样呢给他一个更宽的一个政策空间。呃，同时呢，他对目前的一个利率呢态度是偏中性的啊，那么也不宽不松，它是需要去看后续的一个这个经济数据，比如说主要是看通胀的一个走势。所以呢，就是他要先积累美联储的一个政策的信任度啊对于市场，那么这重建市场对于美联储的一个信任。 00:14:03 另外呢，就是我们也关注到这就是这次会议呢，它就是很重要的一点，就是拉开了美联储机制改革的一个序幕，就是说它成立了5个工作小组，这5个工作小组呢一共有呃涉及到美联储政策的一个5个重要的方面。 00:14:19 我们一个个来，简单来说，第一个美联储沟通工作组，这个组呢主要就是来解决就是。呃，美联储不要过度与市场沟通这样的一个问题的啊，所以说呢，这个方面和他呃批评美联储官员沦为预测的囚徒，这样的一个呃这个这个看法呢是相一脉相承的啊。 00:14:41 第二个委员会呢就是资产负债表政策工作委员会，那么他要考量当前的充足准备金，用白话来说呢，其实就是这个委员会呢，这个工作组呢，实际上是为他未来缩表提供啊这个理论研究支持的。第3个工作组呢就是数据工作组，就是通过数据工作组为美联储利率决策提供一个更科学的一个依据。第4个呢就是生产率和就业工作组，它主要是来研究一些通用技术，比如说当前可能最核心的就是AI技术对于就业和通胀，美联储这所谓的双重使命的一个影响。那。呃， 00:15:22 我们我们注意到就是最近刚这这周刚发布的这个会议纪要就显示呢，美联储官员正在越来越关注就是。新的通胀的一个驱动源头就是AI技术、AI投资。那么？ 00:15:37 这次会议纪要呢，我们看到他美联储官员就把AI的投资列入了和中东战争和关税并列的，推升通胀的三大。因素之一啊，那么也就是说这个美联储会高度的关注AI需求的一个爆发，对于美国经济的一个总需求的一个推动，对于通胀的一个推动。那么这些力量呢是。呃，AI投资的高高速增长有可能会导致美国物价一个向上的一个驱动，所以呢，这也是驱动美联储后续后续有可能会相对紧缩的一个主要的一个因素。 00:16:15 嗯，第五个小组呢就是一个通胀框架工作