恒泰期货2025年策略会20241227

2024年12月28日21:33 关键词关键词 恒泰期货顾金涛2025年年度策略会地缘政治经济政策A股市场债券市场特朗普美联储宏观经济行业经济张一首席经济学家总需求不足财政刺激政策货币政策中国经济降息房地产 全文摘要全文摘要 在这次恒泰期货举办的年度策略会上，专家分析了2025年及以后的铁矿石、焦煤市场供需情况和价格预测，以及生猪行业的展望。预计铁矿石产量增长，但实际流入中国的增量有限；焦煤需求受钢铁行业影响，进口依赖度增加，价格波动与全球钢铁需求复苏节奏相关。生猪市场面临供应宽松和猪价重心下移，消费增长可能停滞，建议关注成本和节假日因素对价格的影响。 恒泰期货恒泰期货2025年策略会年策略会20241227_导读导读 2024年12月28日21:33 关键词关键词 恒泰期货顾金涛2025年年度策略会地缘政治经济政策A股市场债券市场特朗普美联储宏观经济行业经济张一首席经济学家总需求不足财政刺激政策货币政策中国经济降息房地产 全文摘要全文摘要 在这次恒泰期货举办的年度策略会上，专家分析了2025年及以后的铁矿石、焦煤市场供需情况和价格预测，以及生猪行业的展望。预计铁矿石产量增长，但实际流入中国的增量有限；焦煤需求受钢铁行业影响，进口依赖度增加，价格波动与全球钢铁需求复苏节奏相关。生猪市场面临供应宽松和猪价重心下移，消费增长可能停滞，建议关注成本和节假日因素对价格的影响。宏观经济走势方面，讨论了全球经济与政治事件对市场的影响，强调了中美贸易关系对全球市场的重要性。资产配置建议关注政策导向和全球经济复苏情况，包括美联储货币政策、美国经济表现及中国财政政策。最后，呼吁投资者保持谨慎乐观，关注市场动态，合理调整投资组合以应对未来市场情况。内容涵盖了宏观经济发展、能源及化工商品的价格走势、黑色金属产业的产能出清以及政策影响等，提供了对当前市场趋势和未来发展的深入分析与展望。 章节速览章节速览 ● 00:00恒泰期货恒泰期货2025年度策略会分享年度策略会分享恒泰期货的顾金涛介绍了2025年年度策略会的主题，重点讨论经济走势、政策情况以及A 股、债券市场和大宗商品的投资机会。特别提及了国内外经济政策、地缘政治事件对市场的影响，以及值得关注的宏观经济和行业经济情况。邀请了恒泰期货首席经济学家张一总分享2025年宏观经济走势分析。 ● 02:29政策与经济共振政策与经济共振 期待经济自然复苏后，市场对政策出台的期待转为明确。金融三部委的会议标志着宏观政策的转型，预示着2025年经济在政策作用下开始向上，体现了政策对经济的决定性影响。 ● 04:00应对经济总需求不足的政策与挑战应对经济总需求不足的政策与挑战自2012年以来，中国经济面临总需求不足的问题，这最初由2009年推出的4 万亿刺激政策引发，随后政策的快速退出导致产能过剩和经济增长放缓。尽管核心CPI指数长期处于低位，反映了需求不足，经济增速也呈现下降趋势，政府采取了结构性改革等措施，但总需求不足问题仍然存在。考虑到地方债务和经济结构问题，财政和货币政策的刺激力度不足，宏观经济政策面临调整。 ● 07:42宏观经济政策转向的原因与措施宏观经济政策转向的原因与措施宏观经济政策的转向主要基于两个原因：一是社会消费品零售总额增长放缓至历史低点，二是公共财政收入持续 负增长，给地方政府带来压力。政策转向的标志性事件是金融监管机构宣布的货币政策调整，包括降息。此外，强调了房地产市场和资本市场的稳定作为政策调整的重点。最终，中央经济工作会议提出了保持稳定经济增长和实施更加积极的财政政策的指导方针，暗示了经济增长目标不变和财政赤字目标的可能提升。 ● 10:37解读货币政策和经济工作重点解读货币政策和经济工作重点2008年底提出的适度宽松货币政策持续至2009年，此后15 年未提及，现重提此政策，预示降息降准几乎是确定事件。超常规货币政策可能包含改变货币政策锚，转为以OMO七天逆回购利率为锚，以及释放更多低成本资金。中央经济工作会议强调扩大国内需求，提出包括提高养老金和医保财政补贴等措施，以及实施消费专项行动，强化科研研发与创新，显示政府在扩大需求和现代产业体系建设方面的决心。 ● 15:12应对美国加征关税的宏观经济策略应对美国加征关税的宏观经济策略面对美国加征关税带来的经济挑战，分析指出这可能成为中国经济转型的外部诱因。具体而言，美国对中国商品 加征60%的关税，预计从中国薅走3000亿美元，等同于中美贸易逆差。美国可能会用这笔资金补贴国内企业，而中国需扩大财政支出2万亿以上以抵消影响。此外，美联储的降息空间提供了对中国经济的潜在利好，有利于实施适度宽松的货币政策。 ● 19:45中国房地产市场现状与经济展望中国房地产市场现状与经济展望当前中国房地产市场面临挑战，销售量回落至2009 年水平，尽管出台了一系列刺激政策，效果有限。预计房地产市场需经历2到3年的调整期，直至2026年可能复苏。房地产在中国经济中占比较大，其复苏对于经济增长至关重要。展望2025年，经济政策可能面临转折，宏观政策或将转向宽松，同时，外部环境如美联储加息对中国经济的影响值得关注。经济调整中，新的生产力领域可能成为新的增长点。整体上，对中国资本市场保持期待。 ● 24:11全球经济及大类资产配置展望全球经济及大类资产配置展望 讨论强调了宏观经济政策作用下经济企稳反弹的预期，提出经济恢复需多方合力和政策支持。张总的观点指出，房地产市场预计结束大幅下调，转向企稳，为经济和投资者带来信心。随后，魏刚总分享了对2025年全球经济和大类资产配置的见解，指出2024年是宏观大年，宏观因素对期货品种有显著影响。 ● 26:54 2025年全球经济与金融市场展望年全球经济与金融市场展望2025 年，全球经济和金融市场面临的最大特征是不确定性加剧，特别是美国的政策方向虽明确但力度和节奏的不确定性对市场产生显著影响。特朗普的政策如减税、加税、放宽监管和移民管控等，已形成共识预期，但其实施的力度和节奏将影响经济和通胀走向。国内方面，宏观政策转向更加积极，实施货币财政双宽松，但政策力度存在变数，如赤字率和国债新增规模的具体数值将在两会中揭晓。美国经济显示出韧性，经历了疫情导致的衰退后快速复苏，随后进入过热周期和加息周期，尽管面临衰退预警信号，实际并未出现显著衰退，处于软着陆周期。扩张的财政政策是支撑美国经济韧性的主驱动力，财政支出占GDP比例提升，财政赤字继续扩大，显示经济复苏的韧性。展望未来，若中国政策推动下经济复苏，可能与美国经济复苏产生共振，形成相对积极的全球经济走势。 ● 31:46大宗商品定价对美国经济周期的影响分析大宗商品定价对美国经济周期的影响分析从2022年11月之后，大宗商品价格持续处于下行周期，暗示美国经济仍在调整阶段但已接近底部。美国2024 年经济显示出韧性，PMI指数、GDP增长率以及ISM的PMI指数均显示出美国经济的稳健增长，尽管增速略有放缓。消费方面，零售销售数据和消费者信心指数均表明消费支出偏强。劳动力市场上，失业率虽有所上升，但非农就业数据超预期，显示就业市场稳健增长。整体来看，美国经济表现相对强劲。 ● 37:02 2025年美国经济展望：软着陆与政策影响分析年美国经济展望：软着陆与政策影响分析展望2025年，美国经济预计实现软着陆，增速较2024 年略有放缓。不利因素包括特朗普的移民政策、关税政策和居民超额储蓄可能导致的经济冲击。其中，大规模驱逐非法移民计划可能造成劳动力市场短缺，影响经济总供给和消费者支出；而关税政策和超额储蓄的负面影响则在短期内对经济形成压力。然而，财政宽松政策、减税措施、股市和楼市的正向带动，以及降息周期可能推动制造业回暖，为经济增长提供一定的支撑。需注意的是，政策的实施力度和节奏将直接影响美国经济运行，特别是减税的长期效应与关税和驱逐移民政策的短期冲击之间存在差异。 ● 43:17美国通胀趋势及核心因素分析美国通胀趋势及核心因素分析2024年美国通胀呈降温趋势，但第四季度CPI同比出现反弹，核心CPI同比停滞。11月CPI 同比上涨2.7%，核心CPI同比上涨3.3%，环比增速连续四个月为0.3%，显示出新增涨价因素偏高。房租、运输和医疗服务价格的同比增幅显著，表明服务通胀是推动GPI上升的主要因素，而商品通胀已非主要矛盾。美联储关注的PCE物价指数显示，核心PCE物价指数上涨2.8%，连续两个月环比增长0.3%，反映通胀粘性与反弹风险犹存，主因是服务通胀，特别是房租和工薪收入。此外，资产比价提示美国通胀下行趋势未结束。 ● 46:01分析明年美国通胀及利率政策走向分析明年美国通胀及利率政策走向预计美国明年的通胀压力将反弹，主要受特朗普政策（减税、加征关税、驱赶移民）的影响，这些政策可能导致 商品和服务价格显著上升，从而推动通胀压力。不确定性高的政策实施力度和节奏对CPI有较大影响，导致通胀下行趋势可能停滞甚至反弹。美联储在考虑经济增长与通胀之间的权衡后，预计明年可能进行2到3次降息，总幅度50到75个基点，反映出降息预期的收缩。此外，美债长端利率和美元指数可能受到美国经济表现、通胀反弹压力以及有限的降息空间等因素的影响，表现出偏强震荡和整体偏强运行的态势。特朗普政策带来的不确定性也可能加剧全球资产的波动和表现分化。 ● 50:35 2025年资产配置策略与市场展望年资产配置策略与市场展望2025年被看作是宏观环境波动加剧的一年，美债收益率和美元指数表现强劲，对各类资产的宏观反应更加敏感。 投资策略应着重于波动性以获得收益。人民币面临贬值压力，主要受美元强势和贸易战关税影响，但国内对冲措施将保持汇率稳定。股指方面，货币和财政双宽松环境对股市形成支撑，政策利率下调有望刺激市场。股市供需基本面出现重大转变，IPO数量减少，资金面改善。估值方面，沪深300指数接近或超过历史标准差上限，而中证500、1000指数估值相对较低，对市场有利。风险因素包括政策力度和实施效果的不确定性，以及贸易保护和地 缘政治冲突可能对市场造成的影响。预计2025年股指将呈震荡攀升态势，春季行情上涨概率较大，全年波动区间预测为3100-3800点。 ● 01:00:09国债期货市场分析及经济复苏预期国债期货市场分析及经济复苏预期 国债期货的标的国债反映了无风险利率走势，其长端利率体现了经济增长情况。预期经济将企稳并温和复苏，总需求改善和通缩压力减缓预示着民营GDP可能温和回暖，对长端国债利率构成支撑。然而，经济增长驱动力温和，导致国债期货价格难以再现单边牛市。当前，国债收益率已迅速下降，反映了对经济的悲观预期。展望未来，需关注两会后经济政策和经济数据，尤其是信贷和M2改善情况，这将影响国债价格走势。同时，货币宽松和降息对国债价格形成上行支撑。综上，国债价格趋势可能偏向震荡，经济复苏力度将决定其是否出现拐点。 ● 01:03:13大宗商品市场分析及预测大宗商品市场分析及预测 明年大宗商品市场可能呈现出波动收益，适合CTA和量化策略。宏观角度看，全球经济下行周期未结束，中美经济复苏有望带动商品市场，但具体影响力度尚不确定。美国降息周期和美元强势可能削弱金融属性对商品价格支撑。特朗普政策对不同大宗商品影响分化，原油需求下调可能造成价格弱势，有色金属市场面临矛盾，农产品方面，由于贸易战影响和供需变化，波动可能小于以往。总体上，大宗商品市场走势偏分化，整体偏弱势震荡的可能性较大。 ● 01:09:36 2024年黄金市场展望与投资策略年黄金市场展望与投资策略2024 年黄金市场预期继续受支撑，主因包括对冲美元信用风险、美国财政赤字扩大、以及地缘政治冲突等因素。黄金价格与美债实际利率呈反向波动，通胀预期升高可能导致美债实际利率下降，进而推高金价。特朗普政府的财政政策与地缘政治策略，可能持续推动黄金的避险需求。交易层面，上半年黄金上行逻辑不强，需注意回调压力，而下半年或为更好的配置时机。整体上，权益类投资可能优于商品，商品