恒泰策略金周刊：反弹或有限 耐心等待趋势性机会

第1页 / 共7页 恒泰策略金周刊 2016-1-25星期一 ◆基本面上，15年四季度GDP同比增6.6%，经济动能在边际上下降，需求持续不足；票据个案发生，市场对信用风险暴露的担忧上升；欧央行释放进一步宽松信号，原油暴涨、欧美股市反弹，香港汇市、股市也望稳定，全球风险偏好修复中；两融融资下降，产业资本维持小幅净增持，全市场资金净流出。综合宏观（汇率、外盘、原油）和市场风险偏好修复，市场看空情绪的脉冲性释放之后，我们认为短期超跌反弹确立。 ◆资金面，本周央行公开市场将有1900亿元逆回购到期，若央行不进行其他操作，则本周公开市场操作将实现自然净回笼1900亿元。尽管央行投放了一定流动性，但近日大行融出很少，资金面维持紧张局面。当前资金缺口受长短期因素影响，长期属性资金缺口如外汇占款减少、一月份例行的缴税，短期性的资金缺口包括存款准备金上缴冲击和春节的提现走款需求。外汇占款1月份可能继续大规模减少，加剧了资金紧张程度。 ◆技术面，目前从周K线技术指标来看，经过连续调整，其周KDJ、WR已进入到较低位置，但季度线指标中的KDJ、WR、EXPMA、RSI等指标则是高位死叉向下，因本周观点 上周市场表现 国内市场 涨跌幅（%） 指数名称 收盘 当日 上周 上证指数 2916.56 1.25 0.54 深证成指 10111.57 1.36 1.14 沪深300 3113.46 1.04 -0.17 中小板 6700.96 1.03 1.04 创业板 2149.59 1.76 1.74 外围市场 指数名称 收盘 当日 上周 恒生指数 19080.51 2.90 -2.26 德国DAX指数 9764.88 1.99 2.30 英国金融时报指数 5900.01 2.19 1.65 标准普尔500指数 1906.90 2.03 1.42 纳斯达克指数 4591.18 2.66 2.29 商品期货市场 品种名称 收盘 当日 上周 纽约黄金 1096.30 -0.2 0.54 原油 32.19 9.0 5.9 伦铜 4444.50 0.15 2.75 螺纹钢 1831 0.11 1.33 动力煤 327.4 1.68 11.51 股指期货 3042.0 0.49 -2.93 反弹或有限 耐心等待趋势性机会 第3页 / 共7页 恒泰策略金周刊 【市场聚焦】 ●上海国企改革也有望迎来大动作 1月22日，上海市市长杨雄在上海市第十四届人民代表大会第四次会议上做政府工作报告时指出，2016年上海将推动一批国有企业开放性、市场化重组，推进一批国企集团整体上市或核心资产上市，基本完成符合条件的国企集团公司制改革。陆家嘴上周五公告，接到实际控制人上海市浦东新区国有热点前瞻 第3页 / 共7页 恒泰策略金周刊 资产监督管理委员会和控股股东上海陆家嘴(集团)有限公司通知，浦东国资委正在策划与本公司相关的重大事项，该事项尚待讨论研究，具有不确定性。经公司申请，该公司股票自1月22日开市起停牌。有券商人士分析，从公告内容看，此次重大事项已经明确由浦东新区国资委主导，进行大手笔国企改革的概率较大，上海国企改革也有望迎来大动作。 ●作为地方国企改革龙头，上海一直被寄予厚望 作为地方国有经济最发达的地区与地方国企改革龙头，上海国企改革基础扎实，推进迅速。自2013年12月上海率先发布国企改革指导意见“上海国资国企改革20条”以来，已经有超过15家国有企业推进了国企改革，其中不乏借壳、重大资产重组、整体上市等重磅改革案例。2016年作为上海国企改革“新起点”，将有更多的国企改革案例落到实处，资本市场应该予以高度关注。 ●概念股值得重点关注 供给侧改革将加快国企改革，在地方各级政府盘活资产的内生驱动和供给侧改革的外部推动下，2016年地方国企“三个一批”的步伐会加大，混改、整体上市也将迎来大动作。未来几年可能有近10万亿元地方国企资产实现证券化，这将带来大量投资机会，而上海本地股作为地方国企改革的先锋，有望在地方两会陆续召开期间，成为各路资金的热捧对象，相关上市公司值得重点关注。 上实发展：随着集团承诺的在2017年前完全解决同业竞争问题的期限将至，本次定增开启集团资源整合的第一步，既推动国企改革又升级了主业，为打造智慧城市，多元化发展踏出了坚实的第一步，为未来发展注入新的思维和战略布局。 浦东建设：公司作为浦东国资委下属专业路桥施工企业将有望受益浦东新区新一轮的市政建设及浦东国企改革的推进。 上工申贝：公司处于上海浦东国资委管辖的改革第一梯队的六大国有企业集团之列，作为浦东新区的优质上市公司资源，具有跨国并购和整合的成功经验，将有望受益于浦东国企改革。 第3页 / 共7页 恒泰策略金周刊 维生素：维生素A有望重现维生素B5行情 VD3或接棒 2016年1月19日，新和成宣布由于产品国内外需求强劲，将50万IU的维生素A粉出厂价格提高180元/公斤。在当下这个时点，维生素A行业有望产生供给和需求的双重共振从而迎来行业的景气度好转。供给端方面，帝斯曼占到全球维生素A总产能的30%，本次停产检修将极大地冲击全球维生素A的供给端。与此同时，国内环保管控逐步趋严，将进一步遏制国内维生素A新产能的投放，使得全行业供给收缩将成为大概率事件。同时,16年的G20峰会也将影响到整个维生素行业的开工，因此判断VA有望复制之前维生素B5的涨价行情。需求端方面，国内外养殖行业均呈现回暖态势，尤其国内猪周期进入尾声，饲料需求在稳步回升，对于维生素A的需求值得期待。 VD3或成为下一个涨价潜力品种 维生素小品种涨价此起彼伏，包括VB1、VB2、VB5（泛酸钙）、VA等，其主要催化剂主要为供给端的收缩，使得价格提升到一个新的供需平衡点。总结这些涨价品种，其共同特点是行业较小（意味着周期轮换较快）、竞争格局较好（形成寡头垄断）、生产企业基本以国内（易于形成价格联盟）为主。维生素D3同样满足以上条件，并且价格尚处于底部。 板块联动资讯 第3页 / 共7页 恒泰策略金周刊 VD3需求端最差时点已过去，价格弹性巨大 1）VD3目前主要用于饲料添加剂领域（占整体需求70%以上），需求与养殖业景气度相关。养殖业和饲料经历过去几年的低点后有望景气回升。VD3在饲料成本中仅占千分之一级，下游成本敏感度低。2）VD3的竞争格局较好，尽管VD3 供给端较为过剩，但VD3 及其关键中间体胆固醇处于寡头垄断状态，使得产业内的龙头对价格平衡具有较强的话语权。3）VD3价格基本见底，弹性大。2007年至今VD3共经历四轮涨价周期，历次涨价催化剂均为供给侧发力。目前，维生素D3的价格已经下降到近年低点，价格基本见底，在50-60元/kg 徘徊，除了花园生物外，全行业亏损，有望实现反转。历史上，历次价格涨幅可达150-420元/kg，弹性巨大。 积极参与维生素A行情，关注VD3相关公司 经历了3 年成长逻辑的大牛市后，周期股在当前市场环境下的风险收益较高，有望获得超额和绝对收益。而确定性机会，倾向于从需求稳定的小周期行业中寻找。供给端的变化促成行业形成新的供需平衡的主要催化因素。建议积极参与维生素A行情，关注VD3相关公司：1）本次维生素价格上涨是又一次由供给端收缩导致的行业基本面改善，随着价格大幅上涨，建议积极参与受益于维生素A价格上涨弹性最大的标的：新和成、金达威以及浙江医药。2）VD3的价格已处于底部区域，饲料级VD3供给端呈寡头垄断，未来有望实现价格反转，且价格弹性大。根据产能和市值弹性，依次建议关注：花园生物、金达威、仙琚制药（海盛制药）、新和成、浙江医药。 （来源：中泰证券、国金证券） 第3页 / 共7页 恒泰策略金周刊 东港股份：档案存储落地，电子发票的衍生业务布局有望逐步展开 事件 公司公告控股子公司北京东港嘉华中标“北京市国家税务局集中管理全市国税系统存量税务档案项目”，中标总价2,998万元。东港嘉华在2016年将为北京市国税局提供纸质税收征管档案的整理、数字化至上架的全部工作，并负责该部分档案的保管工作至 2018年12月31日。 档案存储业务贡献新的增长点 公司为客户提供专业化档案存储，数字化加工以及档案信息系统开发等服务，有望带来新的利润增长点。欧美发达国家的商业档案存储与管理市场已经发展得较为成熟，企业选择把业务交给专业的公司去做，诞生了铁山等行业巨头。而国内的商业档案市场仍处于早期发展阶段，缺乏专业的档案存储公司，亟需最好的硬件条件、严密的业务流程以及专业化的管理来填补市场需求。我们测算国内档案存储市场容量为450亿元（全国企业数量2500万*假设平均每个企业档案存储量200箱*商业化率 30%*（每箱存储租赁费20元/年&服务+存储材料收费10元/年）。公司开展此项业务的优势包括：（1）客户资源丰富，客户通过长期业务合作形成对公司的信任感；（2）具有较好的安全资质背书，并计划申请国家保密级资质；（3）在全国各地设有分公司，拥有大量低成本土地厂房，具备足够的存储空间；（4）在档案存储环境、设备、流程方面按照国际标准，相较国内同行更具专业性。公司拥有财税机关、金融、医院、大型企业等优质客户，本次中标北京国税局档案管理项目，有助于提高公司在档案存储及数字化服务行业的影响力，推动该项业务快速发展。 瑞宏网有望打造 SaaS-企业级云服务入口级平台 我们近期报告《换个角度看东港，瑞宏网平台价值再评估》提出关注瑞宏网基于电子发票打造 个股精研资讯 第3页 / 共7页 恒泰策略金周刊 SAAS平台的新逻辑：美国与台湾的电子发票平台型企业 Tradeshift &台塑网案例已验证了以电子发票业务作为入口打造 SaaS-企业级云服务平台的可行性。开放性电子发票平台一方面对接企业用户；另一方面可引入第三方开发并提供各类企业应用软件，并以此向软件开发企业收取注册费、收入分成等。与海外不同的是，国内电子发票业务具有高门槛的特性，未来很可能是航信、总参、东港三分天下，而东港-瑞宏网未来接入的企业数量级可能达到数百万（保守预计瑞宏网市占率将达20%左右，对应400-500万企业用户），而市场也将对瑞宏网的平台价值再评估。电子发票是企业重要的数据抓手，业务标准化高、用户流量大、使用频率高，东港将是纯正的 SaaS-企业级云服务入口级平台，而未来基于平台的大数据、征信、金融等也将是公司布局方向。 盈利预测和投资建议 我们维持前期盈利预测，预计公司15-17年净利润2.1亿元、2.73亿元、3.68亿元，分别增长 25.3%、28.4%、34.9%；每股收益分别为 0.58元、0.75元、1.01元；维持“买入-A”评级，目标市值300亿元。 风险提示 电子发票相关业务的政策依赖性；电子发票衍生商业模式成熟需要庞大的用户基数。 （安信证券） 【重要声明】 恒泰证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 本报告中的数据均来源于公开可获得资料，恒泰证券力求准确可靠，但对这些数据的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成具体投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告仅向特定客户传送，未经恒泰证券授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。