26H1盈利预告点评：经营稳加力，业绩超预期

26H1盈利预告点评：经营稳加力，业绩超预期 2026年07月11日 证券分析师苏铖执业证书：S0600524120010such@dwzq.com.cn证券分析师郭晓东执业证书：S0600525040001guoxd@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：八马茶业公告26H1盈利预告，预计26H1营收增长不低于30%、净利润增长不低于60%，业绩超出市场预期。 ◼上半年经营稳步加力，盈利能力稳步提升。纵向复盘来看，25H1、25H2、26H1营收分别同比下滑4.2%、增长9.6%、增长不低于30%，在经历2025年上半年主动调整后，2025年下半年即恢复较好增长，2026年上半年迎来强劲增长，主要系加盟渠道、在线渠道及大客户渠道持续拓展带动。此外，26H1净利润增长不低于60%，预计26H1销售净利率不低于13.9%，同比提升2.6pct，盈利能力稳步提升。 市场数据 收盘价(港元)18.95一年最低/最高价18.90/115.00市净率(倍)0.82港股流通市值(百万港元)1,396.01 ◼核心壁垒难以撼动，可复制性带来广阔成长。成功实现对传统茶行业深度改造，构建“品牌-渠道-标准”体系是八马茶业核心竞争壁垒，未来产区复制和渠道扩展都会进一步巩固竞争优势和增强成长空间。1）源自三百年制茶世家，高举高打构建品牌认知。八马茶业过去凭借“王士让发现铁观音”、“信记茶行出海”积累深厚文化资本，当前依托“八马茶业+信记号+万山红”品牌矩阵将文化基因转化为商业资本，其品牌基因为“历史厚度”与“商业广度”的完美结合，通过高举高打建立绝对的知名度和信任感。2）“轻资产”加盟模式主导，全渠道全域深度融合。一方面，传统茶业市场仍以夫妻店为主、竞争极为分散，公司凭借“直营+加盟”连锁专卖店体系成功实现规模化扩张；另一方面，线上渠道以直营网点为主、多平台协同发力。3）引领中国茶业从“农产品”向“标准化消费品”转变。一方面是生产标准化，依托数字化与智能化生产，确保品质稳定性；另一方面是产区规模化，深度绑定核心产区并整合上游资源，确保供应稳定性。 基础数据 每股净资产(元)19.99资产负债率(%)31.92总股本(百万股)85.00流通股本(百万股)84.92 相关研究 《八马茶业(06980.HK)：2025年报点评：下半年恢复较好增长，期待品牌渠道齐发力》2026-03-31 《八马茶业(06980.HK)：深度改造传统农产品，成就高端茶叶第一企》2026-03-20 ◼盈利预测与投资评级：自2025年以来公司在渠道方面深挖大客户，在生态方面将品茶与空间体验融于一体、打造城市会客厅，在运营方面积极响应数字运营新趋势，渠道与运营创新带来的正反馈得到积极兑现。当前八马茶业估值处于低位区间，短期经营势持续向上，中长期依托品牌基因厚度、标准化品控能力以及全渠道全域纵深，有望持续提升品牌集中度。参考公司整体经营节奏，我们预计2026-2028年归母净利润为2.79、3.32、3.76亿元(原预期为2.55、2.94、3.26亿元)，对应当前PE分别为5.0、4.2、3.7X，维持“买入”评级。 ◼风险提示：食品安全风险，竞争加剧风险，流动性不足风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn