地缘风险再度升温 贵金属震荡下行

贵金属月报 2026/07/10 CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度总结 ◆行情资讯：本月，沪金跌2.07%，报897.94元/克，沪银跌8.76%，报14656.00元/千克；COMEX金跌1.83%，报4132.60美元/盎司，COMEX银跌7.41%，报60.36美元/盎司；10年期美债收益率报4.54%；美元指数涨0.67%，报100.94； ◆贵金属在美国通胀高位及中东地缘风险反复下震荡下行。受此前霍尔木兹海峡封锁带来的输入性通胀影响，美国PCE及CPI等通胀数据同比涨幅均突破4%，其中核心PCE较4月同环比均上行，录得分别录得3.41%与0.32%。高通胀环境叠加持续偏紧的货币政策预期，持续压制贵金属估值。在能源像涨幅回落的情况下，服务项粘性使得整体通胀水平仍居于高位，约束美联储政策空间。 ◆6月FOMC会议释放偏鹰派政策信号，抑制通胀将为后续联储货币政策主线。6月美联储FOMC议息会议及会后披露的会议纪要，整体释放明确鹰派信号。本次会议经济预测摘要大幅上调中长期通胀预期与终端政策利率；7月9日公布的会议纪要进一步显示，尽管全体委员均同意本次维持基准利率不变，但相较往期观点分散的状态，官员对后续货币政策路径分歧加剧。少数（A few）委员认为当前存在加息的合理依据，但依旧支持本次暂缓加息；多名（Several）委员判断现行政策约束力度不足，另有少数（afew other）委员认为当前政策轻度收紧。针对2026年末合意利率水平，部分（Other）委员认为年末合理利率与当前区间持平或略低；另一部分（Many other）委员则判断年末合意利率需要高于现有区间，且就后续政策仍依赖于经济数据达成一致。而就经济基本面而言，会议纪要表明，与会者认为通胀上行风险偏高，充分就业下行风险有所缓和，后续政策重心将向抑制通胀倾斜。此外沃什及纽约联储主席威廉姆斯在后续表态中亦反复重申将坚守物价稳定和充分就业目标，推动通胀水平回落至2%的目标水平。 ◆近期，中东地缘风险再度升温。7月8日，美方宣告美伊临时停火谅解备忘录（MoU）终结，重启针对伊朗的定向制裁与军事惩戒行动，撤销伊朗对外售油通用许可，并拟定向封锁霍尔木兹海峡伊朗相关航运通道；伊朗则强硬回应，宣称遭遇袭击后将全面关闭霍尔木兹海峡，全球原油供应链不确定性大幅攀升。受地缘避险与供给担忧情绪推动，国际原油价格小幅反弹，市场通胀预期同步抬升，美债收益率上行、实际利率持续走高叠加美元指数高位运行，共同压制贵金属估值。若美伊冲突持续升级，将持续扰动全球原油供给，延后美国通胀下行节奏，进一步压缩贵金属上行空间。 ◆策略观点：当前贵金属在中东地区反复及联储加息预期下震荡下行。美伊临时协调方案谈判破裂带动能源价格反弹，通胀交易逻辑重回市场主线。美债收益率稳步上行叠加美元指数保持高位，实际利率持续走高，压制贵金属估值。就6月美联储会议纪要内容来看，彼时已有部分委员表态倾向加息，叠加当前联储官员的表态，在美联储优先压降通胀的政策基调下，若美伊冲突持续激化、全球原油供应格局遭受冲击，美国通胀下行节奏或将被迫延后，在此背景下贵金属上行空间受限。当前策略上建议短期保持观望，注意控制仓位，沪金主力合约参考运行区间850-950元/克，沪银主力合约参考运行区间14000-15000元/千克。 比价 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 黄金月度回顾 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至7月10日收盘，沪金月跌2.07%，报897.94元/克，月最高价报990.60元/克，最低价报872.00元/克； 黄金量价数据 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至7月10日收盘，沪金月跌2.07%，报897.94元/克，月最高价报4,519.20美元/盎司，最低价报4,016.40美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX黄金库存为843.66吨； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，COMEX黄金管理基金净多持仓12.01万手，其中多头持仓13.46万手，空头持仓1.45万手； 黄金资金面 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周截至最新报告期，外盘主要黄金ETF基金总持仓量为1,613.03吨（其中SPDR持仓1,005.65吨，iShares持仓462.85吨）； 白银月度回顾 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 内盘截至7月10日收盘，沪银月跌8.76%，报14656.00元/千克，月最高价报18,522.00元/千克，最低价报14,032.00元/千克； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 外盘截至7月10日收盘，COMEX银跌7.41%，报60.36美元/盎司，周最高价报75.44美元/盎司，最低价报57.48美元/盎司； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至本周五COMEX白银库存为10,057.72吨； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至最新报告期，COMEX白银管理基金净持仓13,782.00手，其中多头持仓19,349.00手，空头持仓5,567.00手； 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 截至最新报告期，外盘主要白银ETF基金总持仓量为25,034.48吨（其中SLV持仓14,871.51吨，PSLV持仓6,706.08吨，PHAG持仓1,429.04吨） 美国利率及流动性 美联储资产负债表 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美联储利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国宏观经济数据 美国GDP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国CPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PPI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国PMI 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国住房 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国就业 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美国个人收入 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球流动性跟踪 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体利率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主要经济体汇率周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 全球股指周度涨跌幅 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 美欧股市板块周度涨跌 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层