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西部宏观丨上半年宏观和市场回顾与7月展望

2026-07-07 未知机构 Daisy.Aldrich
报告封面

00:00:01 大家好,欢迎参加西部宏观上半年宏观和市场回顾与七月展望。目前所有参会者均处于静音状态,下面开始播报。声明,本次电话会议服务于西部证券研究所客户,不构成投资建议。相关人员应自主做出投资决策并自行承担投资风险。西部证券不应使用本次内容所导致的任何损失承担任何责任。专家发言内容仅代表专家个人观点,不代表本公司观点。本次会议内容不涉及国家保密信息,内幕信息,未公开重大信息,商业秘密,个人隐私,不得涉及可能引发不当炒作或股价异常波动的敏感信息,不得涉及影响社会或资本市场稳定的言论。 00:00:45 未经西部证券事先书面许可,任何机构或个人不得以任何形式复制、刊载、转载、转发、引用本次会议内容,否则由此造成的一切后果及法律责任由该机构或个人承担,本公司保留追究其法律责任。 00:01:02你的权利。 00:01:10 呃,各位投资人大家早上好啊,然后今天我们来呃,回顾一下上半年的宏观跟市场的呃一些核心呃动态吧,然后呃并且展望一下呃7月份有什么呃边际的变量值得关注。呃,然后首先的话,上半年呃宏观经济的这个核心特征还是在于非对称复苏,或者说K型分化。呃这个市场呃这个聊的已经非常多了,我们这边就不赘述了,呃,然后从这个呃市场交易的维度来看啊,就是整个交易环境啊,和去年底大家预判的还是有较大差异的啊。 00:01:46 然后整体来看的话,呃AI周期啊,还有地缘能源冲击是两条呃核心的这个主线呃。然后从资产表现来看啊,就是呃亮点的话主要还是在于权益成长和呃油气类的资产啊, 00:02:01 然后作为一个对立面的话,我们看到嗯,黄金港股啊,这些受流动性冲击影响的资产是表 现呃不太好的,然后美元的话还是。整体比较强势的,然后但是人民币也是走出了嗯独立升值的趋势。呃然后另外的话就是国内市场的话,呃国内固收市场我们看到呃整体表现也是好于预期的。然后我们觉得呃利率市场它更多的也是在去定价,呃K型经济的这个呃向下端啊, 00:02:28 然后从节奏上来看,我们觉得有几个呃重要的时间节点啊,一个是呃1月底的沃什,然后提名美联储主席啊,这个跟黄金价格见顶的时间较为吻合。呃然后呃第二个的话就是2月底3月初的这个中东局势,呃然后整个3月份我们看到的这个市场特征就是股债跷跷板失效啊,然后呃这个外围市场也有这种股债会三杀的一个情景啊。然后4~5月份的话,然后也是围绕着这个地缘缓和以及美伊边打边谈啊,然后去呃这个演绎了一个权益的呃结构性反弹行情啊,然后国内的话其实呃债市的一个表现呃也是呃相对不错。不错的, 00:03:11 然后可以看到呃这个背后的话,一方面有这个K型分化的一个呃这个逻辑支撑啊,然后另外一块的话就是也有呃资金成本走低,跟这个呃这个呃机构增配利率债的一个呃行为有关啊。 00:03:26 然后呃然后往后看的话,就是6月以来的话,我们看到呃整个叙事的话也是出现了一个呃这个呃变化啊,然后就是核心点还是在于6月中旬的美伊呃签订了呃谅解备忘录啊,然后代表了这个地缘溢价基本上已经出清啊。然后原油价格见顶啊,然后市场的一个核心的呃锚啊从呃地缘溢价转向了流动性啊。 00:03:51 然后这个时间节点的话,也是可以看到呃这个呃全球央行的一个紧缩啊,开始转向了一个实质性的行为啊,然后包括日央行欧央行都进行了呃加息啊,然后不过已经是嗯被市场已经很充分的定价了啊。然后与此同时的话就是美联储嗯6月会议的话整体。是呃显露出了一个鹰派的一个转向啊,然后呃所以在之后我们看到呃市场的一个反应就一个就是美元走强啊,然后黄金一度跌破了4000美元啊。 00:04:22 然后在6月底7月初的时候,我们看到嗯资金是有在做这个再平衡的行为的,包括从股票 切换到债券啊,以及在这个权这个权益内部的话,从呃这个AI科技啊,然后向其他板块去做一个均衡配置的这样的一个行为。呃那么嗯对于这个长期的一个这个AI行行情来说的话,我们觉得很难说它是一个呃这个大周期的一个尾声,然后可能更多的还是一些短期的嗯波动啊。 00:04:54 然后如果说呃去看这个呃这个这个这个核心逻辑的话,可能还是在于像这个资本开支啊,以及后续的呃这个业绩兑现,然后那么呃如果说资本开支需要证伪的话,可能还是需要去看海外。龙头这个呃新财年的资本开支,然后它可能不是一个呃短期会被证伪的这个故事呃然后短期的话, 00:05:19 我们觉得嗯对于资产啊以及呃权益市场的话,7月份有几个重要的呃关注点。 00:05:24 然后第一个的话就是嗯流动性层面,然后其实呃市场对呃美联储这个加息预期的定价已经比较前置了啊,然后市场目前还是在定价,可能年内会有一次的这个加息。呃,但是同时我们也看到就是PCE还有非农数据公布之后啊,然后这个加息预期就会得到呃这个修正啊。然后上周的话卧室也是去呃释放了这个鸽派的信号啊。然后呃所以说呃,我们呃看到就是在整个不透明的呃政策沟通框架之下啊, 00:05:57 对于这个经济数据的一个依赖度会上升,呃,那么CPI数据啊,美国CPI数据会是一个重要的嗯这个验证的一个窗口期。呃如果说能够呃这个确认这个5月的通胀同比它就是一个。年内的高点的话,那么呃我们认为加息预期的话也会得到一个更真实的一个修正啊。 00:06:16 那么呃同时的话,就是海外的一个呃定价逻辑,可能在下半年也会逐步地回归到呃金发姑娘的呃情景啊。 00:06:25 然后第二的话就是微观流动性这一块啊。海外的话有几个事情啊,包括嗯海力士的呃IPO啊,应该是在呃7月10号左右啊,然后还有呃SpaceX也要呃这个入纳指啊,然后最近的话呃像OpenAI,OpenAI这些嗯这个科技龙头啊,有可能就是传说要嗯推迟这个IPO节奏 啊,这个也是需要去关注的。呃然后整体的话科技的一个情绪的话,呃需要去观测这个海外啊,美股和韩股的一个呃这个超跌之后啊能不能够得到一个企稳。呃然后国内的话,我们认为呃这个CPI数据也是值得去关注的,然后它会是一个比较呃重要的去观测整个呃内需景气啊,以及A股消费资产逻辑。 00:07:11 顺不顺的,呃这个这个重要数据好,然后另外一个的话就是呃我们觉得7~8月份的话,可能中报以及业绩预期要对于市场呃这个权益市场的一个影响,它可能会呃强于这个一些呃大的这个宏观呃基本面,或者说一些呃板块层面的因素啊。然后呃我们可能看到在杠铃策略比较占优的同时,就是选股可能会呃在这个阶段比较重要一点啊。 00:07:39 然后最后啊就是对于呃整个这个资产的一个判断而言的话,我们觉得从呃宏观叙事啊自上而下的角度,就是整个经济K型分化的格局啊,就是呃股市结构性行情啊以及债市的呃共同支撑。然后前者的话就是呃代表经济K型向上的部分,然后后者的话就是代表呃经济K型向下的部分啊。然后不过对于债市而言的话,可能呃相比起上半年的话,可能下半年的一个利率波动幅度也会呃整体更为有限一点。嗯,那么以上的话就是我们今天呃分享的上半年复盘啊,以及7月份的呃核心呃宏观层面的关注点啊。感谢大家的收听。 00:08:27 感谢大家参加本次会议,用AI进宝获得优质复盘资料,更多专业AI工具和投研内容,打开进门APP领取会员体验吧,祝您工作顺利,再见。