申万宏源化工 申万AI材料推荐系列六半导体材料再推荐

00:00:02 大家好，欢迎参加申万宏源化工申万AI材料推荐系列6半导体材料再推荐。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。请参会人员务必注意，本次电话会议交流内容仅限参会人员内部参考，任何机构或个人不得以任何形式对电话会议任何内容进行泄露或外发，请勿以任何方式索要、泄露、散布、转发电话会议纪要。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，申万宏源研究保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:45 啊各位投资者大家那个下午呃中午好，那个我是上海化工首席宋涛。然后呃最近整个受市场情绪的影响吧， 00:00:54 然后电子材料其实调整调整了调整了一些吧，大概调整了20%~30%啊。 00:01:00 但是啊我们觉得就是说本本身材料端呃其实有两个逻辑，一个是呃，一个是中日的这个对抗的这个呃进口替代的这个涨价的一个逻辑啊。另外一个核心的还是呃量的逻辑，先有量再有价的一个逻辑啊，就是呃包括这个下游的这个包括海外的，包括像海力士三星的呃扩产以及这个。呃，订单的一个锁价就是基本上锁到了228年29年的一个价格，也就是说下游的价和量的确定性是比较高的。然后基本上传导到我们上游的呃材料的这个情况，其实目前只是体现体现了部分的价格的一些上涨，但实际上量还没有完全体现啊。 00:01:47 所以从情况来看，我们觉得电子材料才才涨了第一波嘛，啊，我觉得整体上可以对标一下PPB的一些像玻纤啊这些啊，就是整体的一个后续的行情。呃，我们觉得就是。亚降双升的一个逻辑还没有还没有开始兑现啊，那这里呃我就先简单汇报一下，然后那个呃， 00:02:10 下面请我们那个呃新材料分析师周超，呃周博来给大家呃把这个呃相关的板块再重新梳理一下这两个标的啊。诶，好的好的，感谢宋老师。各位领导中午好。 00:02:24 我来汇报一下，呃，整个新材料，尤其电子材料这一块的一个一个我们之前强调的一些，一些逻辑和重点推荐的这个标的吧。呃，就跟宋老师刚才讲的一样，整体板块受到情绪面的这个影响，呃，从上周开始到这周也是有百分之二三十的这样的一个调整啊，那实际从行业的这个基本面情况去看，其实也没有呃完全也没有发生这个大的这个变化啊。 00:02:50 最核心的这个底层的逻辑就是量的这样的一个逻辑，下游的扩产的确定性啊还是非常高的啊。不管是国内长存长新往这个呃，中长期100万片的这个月产能的这个扩产预期，包括还有这个海外三星海力士啊，可能都有5年翻倍的这样的一个扩产预期在啊，所以呃对于这个量增的这个角度去讲是完全没有问题的。 00:03:13 然后同时呢，接有一些这个产品像提到的这个中日关系的这个对抗啊，带动了一些产品的这个涨价那。也是一个这个更强的这个短期的一个催化，所以就量价的这个角度去讲，呃后面还会有这个持续性的持续的这样的一个行情。那我们觉得调整20%~30%的幅度下，其实近期可以看到从昨天开始部分的这个标的已经开始企稳了，包括呃也陆续进入到这个业绩的这个预告期。那从下游的这个角度去讲，呃那个那个不管是国内还是海外，整体存储板块的业绩相信还是会呃表现得比较比较比较比较亮眼啊。 00:03:53 但对于这个材料这一块来讲，在下游需求的这个支撑下啊，整体的业绩肯定还是这个呃稳健的这样的一个增长啊。所以从业绩层面去看也不用太过担心，嗯， 00:04:04 然后从这个呃呃就呃整体电子材料我们分板块去讲的话，第一个就是这个存储这样的一个大板块。 00:04:12 那刚才也提到了这个整体扩产的逻辑，尤其是往呃262728年去看，尤其2728年可能也进入到下游扩产的这样的一个。高峰期呃，那对于这个材料来讲，后续就进入到一个呃持续加速增长的这个阶段，尤其是从27年开始啊。 00:04:30 所以呃对于过去来讲，呃材料板块可能相对比较细分，市场规模没有那么大，再加上很多公司没有出业绩嘛。但是可能2425年以来呃头部的企业也在陆续兑现出自己的业绩，呃，再加上这一次的这个扩产啊，那对整个空间有呃这个市场空间有是呃也是一个非常大的这个扩容啊，整体成长天花板是被进一步显著打开了。那在扩产强呃比较强的这个确定性下，那我们首先就是我们后续的这个板弹实际上也是找核心啊， 00:05:04 首先去找这个破产受益的这样的一个标的啊。就核心围绕着这个长兴链、长城链啊， 00:05:11 包括可能有一些公司也涉及到了这个海力士、三星这些海外的这个链条，那可能就双重催化会更强。 00:05:18 那哪些品种在这个这一轮扩产中能够去有这样的一个一个受益呢？实际上呃首先呃我要在这个下游树立起自己核心的这样的一个壁垒，同时呢也有足够高的份额。那我扩10万片就享受10万片的这个增量，呃尤其是其他企业可能已经很难替代掉我了。 00:05:38 那这些品种梳理下来，包括像雅克科技做的前驱体产品，呃鼎股份的这个抛光垫，安吉的这个抛光液啊，广钢气体的这个现场试气，包括还有像新福电子做的磷酸啊等等一系列的这些品种啊，有这样的一个一个强收益的这个属性啊。所以这些公司，我们觉得在后续的就就可能从今天开始这样的一个反弹下啊，会有更强的这个表现啊。当然再结合着这个现在的一个位置，包括这个短期受到的这个呃催化，以及这个公司的边际变化去看的话，啊，那我们觉得呃还是我们之之前一直强推的这个。 00:06:19 科科技会是这一轮反弹的这个标的啊，因为对于这个雅科来讲，核心的这个产品前驱体，那也是进入到了这个国内外核心的这样的一个FAB厂，都基本上成为了核心的供应商啊。像国内长城啊，就长兴这边啊，也是后面这个首先上市的这个存储企业啊。那从这个长兴链条去看的话，肯定是这一轮的这个核心，那长兴的这个第一大材料供应商，招股书里面披露的第一大材料供应商就是雅克科技啊，所以它的这个前驱体是受益这个重新的一个一 个呃上市和扩产的。 00:06:55 然后同时呢，像长存中芯国际也是核心的这个供应商，包括海外去看海力士、三星、美光、台积电也都全面导入，尤其是像这个海力士、三星这些核心的客户。它已经不仅仅停留在简单的一个材料供应，那双方的合作也进入到了这个新一代产品的这个开发啊所以。整体的这个呃供应商的地位，和其他简单的一个这个材料的这个出海和材料的供应，其实还是完全不一样啊。 00:07:26 所以长期以来，实际上因为呃前驱体呃这个名字可能大家不太清楚，它到底是用来干啥的啊，那它实际上其实就是配套的CED和ad的这个呃，薄膜沉积供应用到的这个情绪体产品。那呃有一个一个同类型的产品，就是配套着PPD的这个工艺的靶材啊，实际上就相类似的这样的一个一个作用啊，所以可能陈经理这个名字有一些迷惑性，大家不知道干啥呃，所以产品这个单品是被这个市场低估的。 00:07:58 那单纯从这个量增的这个角度去讲，呃，按照三零年长存长新可能各自扩到70万片的这个体量，包括海外的这几家客户的这个破产公司，往这个三零年去看，可能前驱体单品的收入也能到这个百亿级的这样的一个呃量级，按照三。30个点净利率去算的话，也能到这个30亿的这个呃利润，那基本上就单品就价值千亿的这样的一个市值。那现在调整下来公司也就800多亿的这样的一个位置。 00:08:29 再结合着呃其他产品啊，公司也是国内这个率先形成了这样的一个半导体材料平台的公司，平台里面囊括了像这个电子气体是化学品呃硅微粉光刻胶呃，包括前驱体以及配套的前驱体做的这个传输设备啊。那整个平台其实也囊括了像呃合成集成呃，混配配方等等一系列的这个底层技术，所以未来这个平台实际上还是有进一步扩容的这样的一个预期在的啊。 00:09:02 那呃其他品种近期去看的话，包括像这个硅微粉这一块，也最新导入了这个韩国斗山高频高速的这个供应链，包括像这个设备这一块，可能以前大家关注的比较少啊，由DS的传 输设备也也在向S。ES传输设备升级，那单产的价值量，从40万人民币跃迁到这个200万美金的这样的一个价值啊。那同时呃除开这些这个增量的东西以外， 00:09:30 呃公司的这个产品近期也进入到一个这个涨价的这个呃区间，就陈春你这边跟海力士从7月1号开始啊，涨价平均下来涨20%左右。呃同时呢，呃整体的这个涨价，这次其实也是落后于就就整体的涨幅，是没有这个像海外的同行白空默克这些来的大的，他们普遍的涨幅在40%~50%啊。 00:09:56 所以以海力士为这样的一个示范效应，一个是呃客户涨价的覆盖面会持续地扩散。同时呢，呃这个涨价的幅度，我们觉得后面还是有这个涨价的一个持续性的啊，会有二次三次的这样的一个涨价啊，因为对于下游客户来讲，现在盈利能力也比较强啊同时呢，这个想要他们，他们想要这个芯片进一步的。这个提价同时可能签更高的这个长期的这个呃长协的这个价格，其实也要有合理的这个理由。那对于这些核心的材料供应商，他们也愿意释放部分的这个利润啊，给到这个产业链一起共享啊，有合理的理由去做这个提价啊。所以我们有理由相信， 00:10:35 公司的这个产品在后续还会有这个进一步提大的空间啊。 00:10:40 所以单纯从这个量的角度去讲，呃前驱体可能30亿的利润，330年30亿的利润，再加上其他的品种，可能往50亿去看就能看到1500亿的这个市值。然后再加上这个涨价的弹性，包括其他品种的这样的一个这个最新的这个变化，那对于公司来讲，我们觉得可以往这个2500亿以上去看啊。这是这一轮我们觉得这个反弹之后，也是最核心的这样的一个标的啊同时呢，作为这个板块性的这样的一个行情，就刚才提到的长春长兴核心的供应商啊包括鼎龙安吉广钢新福啊。等等这些公司都是值得去关注的。 00:11:20 那同时呃，刚才提到了反弹啊，先从这个核心的龙头开始，然后其实也会持续地慢慢地这个扩散开来啊。尤其是之前可能涨幅相对较小的这个2线的这个品种啊，比如说像这个掩膜板这一块的呃路维光电，包括聚合材料，还有像之前我们也重点推荐过的，像这个新增 的蓝晓科技，呃，新宙邦这些。相对在这个半导体材料里面偏2线的这个材料供应商啊，实际上在反呃呃相对更好的位置，那在这一波这个反弹的行情下，我们觉得也会有更好的这样的一个表现啊，所以这些公司都是值得去重点关注的啊。 00:12:02 这是这个第一个这个方向，然后第二个方向的话是在这个分测材料这个板块，那对于分测来讲的话，我们呃之前也一直在说，可能这个方向是值得未来两到三年持续去关注的一个重要的方向，因为从这个技术角度去讲。前道的制造的这个技术节点变迁其实慢慢已经是放缓了啊，甚至有一些这个停滞。然后未来芯片性能的这个提升，主要就是靠这个先进封装的这样的一个形式去实现。那呃，随着这个先进封装的重要程度战略地位持续的提升， 00:12:38 对于材料这一块啊，其实有点当当前所处的状态有点类似于5年之前，像安吉鼎龙这些前道材料所处的这个时间点，那个时间点国产替代刚刚进入到一个加速确定性的这个阶段啊。 00:12:52 同时呢，这些公司呃，就像埃迪鼎龙在那个时间点其实也没有太多的这个利润出来，更多的是实现了这样的一个技术和客户的卡位。那对于这个先进封装来说，现在也是正好就处在这样的一个时间点，业绩可能逐步进入到加速阶段啊。 00:13:09 同时呢，这个新的这个技术还是在持续的迭代啊，包括从HBM开始的这个cows的封装啊，到2.5D3D，包括现在的玻璃基板啊，整体的这个技术变化还是比较多的。 00:13:23 那在这样的一个确定性的产业趋势下啊，我们核心关注这个呃企业在这个相关细分赛道，不管是在技术还是客户这一块的这个核心卡位啊。那呃在先发优势下未来的这样的一个这个增量的市场啊，我能有这样的一个一个呃享受到这个技术先发的这样的一个红利啊。 00:13:44 所以从这个角度去讲，筛选一些这个标的，像这个呃华海诚科呃天成科技包括艾森股份，在各自的这个细分赛道都树立起了呃这样的一个这个先发的优势啊。其实这些公司我们觉得呃往后去看都是可以持续持续关注的，可能5年之后它就成为了这个新的安吉新的鼎能 这种公司啊。那如果在这个位置里