月度评估
6月沪锌下跌企稳，加权收跌2.05%至24385元/吨，持仓减少2.68万手至18.5万手。伦锌高位震荡，3M合约收涨0.18%至3551.5美元/吨，持仓增加3.30万手至26.25万手。SMM0#锌锭均价24555元/吨，上海基差-60元/吨，天津基差-100元/吨，广东基差-85元/吨，沪粤价差-25元/吨。
国内结构
上期所锌锭期货库存11.63万吨，社会库存24.63万吨，较7月6日增加0.32万吨。内盘上海基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。
海外结构
LME锌锭库存11.59万吨，注销仓单2.71万吨。外盘cash-3S合约基差1.42美元/吨，3-15价差119.25美元/吨。沪伦比价1.022，锌锭进口盈亏-4213.48元/吨。
产业数据
锌精矿国产TC-600元/金属吨，进口TC指数-83美元/干吨。港口库存24.3万实物吨，工厂库存49.6万实物吨。镀锌结构件开工率54.56%，原料库存1.4万吨，成品库存36.9万吨。压铸锌合金开工率50.28%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率54.93%，原料库存0.2万吨，成品库存0.8万吨。
供给分析
锌矿供给：2026年6月国内产量35.25万金属吨，同比增9.3%，环比增0.6%。1-6月共产183.28万金属吨，累计同比增5.7%。5月净进口39.66万干吨，同比降19.3%，环比降11.4%。1-5月累计净进口239.24万干吨，累计同比增8.6%。
国内平衡及加工费：锌精矿国产TC-600元/金属吨，进口TC指数-83美元/干吨。港口库存24.3万实物吨，工厂库存49.6万实物吨。
锌锭供给：2026年6月国内产量56.27万吨，同比降3.8%，环比降3.2%。1-6月共产337.11万吨，累计同比增4.0%。5月净进口0.19万吨，同比降92.5%，环比降38.2%。1-5月累计净进口4.38万吨，累计同比降72.3%。
国内平衡及显性库存：2026年5月国内总供应58.34万吨，同比增1.5%，环比降0.6%。1-5月累计供应285.22万吨，累计同比增1.4%。
需求分析
国内初端开工：镀锌结构件开工率54.56%，原料库存1.4万吨，成品库存36.9万吨。压铸锌合金开工率50.28%，原料库存1.2万吨，成品库存1.0万吨。氧化锌开工率54.93%，原料库存0.2万吨，成品库存0.8万吨。
锌锭出口及国内表观需求：2026年5月国内表观需求59.08万吨，同比增2.0%，环比增0.1%。1-5月累计表观需求274.10万吨，累计同比降1.0%。
供需库存
2026年5月国内锌锭供需差短缺0.74万吨，1-5月累计供需差过剩11.13万吨。
2026年4月海外精炼锌供需差过剩3.59万吨，1-4月累计供需差短缺5.05万吨。
高频数据
中国锌基差价差：内盘上海基差-60元/吨，连续合约-连一合约价差-75元/吨。外盘cash-3S合约基差1.42美元/吨，3-15价差119.25美元/吨。沪伦比价1.022，锌锭进口盈亏-4213.48元/吨。
伦锌投资基金净多下行，商业企业净空下行。
研究结论
锌精矿港口库存抬升，工厂库存下滑，TC加速下行，冶炼厂利润承压。CZSPT号召减产或修复加工费与利润。LME锌注销仓单抬升，伦锌结构走强，结构性风险再现。商品情绪偏弱，宏观压制下，预计锌价高位震荡。
