株冶集团:极具业绩弹性的稀贵金属隐形巨市场预期差:一季报大超预期,市场对于可持续性产生担忧。实际上,一季度业绩高涨的原因在于:1)金银价格高涨使得自产金银业务业绩释放;2)外购冶炼副产银的计价系数滞后于银价大涨,冶炼业务的超额利润空间得以体现。我们认为业绩基数偏高的可持续性较强。核心结论:交易面,【年产60吨铟的战略属性赋予公司科技弹性,且公司“十五五”规划明确铟作为核心赛道之一】。基本面,二至四季度业绩仍将显著高于去年中枢水平(3e),可持续性来源于:1)行业层面,金银价格维持相对高位运行,加息预期修正将带来向上修复弹性;2)公司层面,【自产金银矿受益于行业价格beta的基本逻辑】,而【冶炼