浙商重大推荐兆驰股份王凌涛

00:00:02 大家好，欢迎参加浙商重大推荐兆驰股份王林涛。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:12 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:47 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:12 各位投资者大家好啊，我是浙商证券那个电子首席王云涛。那个其实呢，那么今天由我来给大家带来就是那个赵氏股份啊这个重大推荐。其实呢，就是去年下半年啊，去年8月份我们其实对兆驰行做过一次重大推荐，当时是从四五块钱啊推到了今年，其实上半年最高点是到过12块钱啊啊。那在最近的情况下来呢，这公司从5月的高点回撤也有大概接近30%，那么我们最最近把它再次列入重大推荐了。那么接下来呢，我会对公司这个核心逻辑啊进行一个展开啊，那么我来给大家讲一下这个这个造驰的这个呃基本逻辑。 00:01:56 首先第一个就是为什么我们最近会把它列入重大推荐啊，就是这个跟公司的一个重要的变化有相关啊，就是上周末啊，就是兆驰的江西南昌的就是兆驰光联啊，这个光做他光通信的这个子公司。司啊进行了一个产业基地开工仪式，那么这个，其实就是专门针对800G高速光模块的，这个规模化量产验证项目的一个开工啊。目前来说呢，公司已经完成了这 个，对于客户的这个400和800G光模块的小批量出货验证，并且是全面转入规模化量产阶段。 00:02:32 而且1.6T的光模块的研发也在同步加速推进，这个产能如果项目达产之后呢，将实现月产140万只的这样的一个高速光模块的这样的一个供给。 00:02:44 啊，那这个其实这个事情对于造车的催化还是蛮大的，因为140万只的这个月产能，呃如果以这个作为假设啊，这个不不是一个小产能啊。这个产能因为140块G来看，我们按照常规一个800G左右，光模块价值量可能大概在4000~8000这个水平啊。而且是这种常规的代工毛利来估算来看的话呢，呃照驰这样算下来，他其实哪怕他只做到一半的这样的一个产能交付，其实对于它对于利润的增量弹性也会非常可观，可能有接近小10个亿这种水平啊。 00:03:19 所以这一点来看呢，就是说呃对于造驰啊，就是在光模块这块的利润的增增量弹性，这是一个非常大的一个阶跃和抬升啊因为。 00:03:32 去年公司预期是整体上确实公司确实进步也很快啊，就是通过一年半的时间啊，在光模块里面从0~1的从接入网啊做到了行业头部啊。 00:03:44 但是很多其实你看这一轮的市场，它其实很多机构还是不是很认可造驰， 00:03:49 为什么？因为很多这个机构的通信研究员啊，这个还是觉得就是造驰他做，虽然你确实是在接网这块进入的这个穿插速度很快，但是你主要做的呢是这个呃这个叫什么，就是呃接入网的光模块，也就是我们俗称的我们家里用的宽带这种光模块啊。不是真正AI服务器上使用的这种光模块啊。所以在这种情况下呢，嗯，大家认为这个这个呃这个你这个不是做AI服务器啊，跟我们现在大家关心的这个AI，是这个未来的这个广阔的赛道没有关系啊，所以这是为过去很多机构呃部分机构不太认可它的这样的一个原因。 00:04:27 但是这次这个立项的这个打这个这个这个。这个落地呢，这就直接是生产800G光模块啊，那就一下子就把兆驰的这个这个AI的这块应用的这个大门给打开了啊，而且我们这个我们要知道就是。正常啊，一个常规的这样的一个呃生产制造型企业，他不会说我为了做这个啊，在没有任何客户的支撑跟订单的这个未来可能潜在可能性的情况下，我就直接去做啊。能敢投这么大的一个月产能啊，那么去把它做出来的一定是有关键客户的这样的一个支撑和期许的啊。这点我认为大家应该心里有数啊，那么所以呢， 00:05:10 在这种角度上来看呢，我们认为呃这个事情的推进啊，对于赵驰而言，其实是打开了一个完全不同的一个新的崭新空间啊。这个是跟他过去只做接入网啊，只做这个这个刚刚进入转型的这种初期的这种概念是完全不一样的。 00:05:29 而且在这种800G高速光模块，如果能未来能做到月产100多万只的这种交付的这个水平上以后呢，还有一个重要的一个接下来就可以看一个期权啊，这一点就在于就是呃看未来造驰的这个。 00:05:45 我们讲它的这个这个这个光通啊，它的这个光芯片的自主化生产空间为什么呢？兆驰的光芯片的这个自主化的生产其实在去年就已经拉开了啊，可以看公司可以看大家可以看他的这个公众号或他的年报。其实去年造出来的光，就是在他的这个25G的这个接入网的这个光模块，逐渐实现批量量产，关于客户的导入之后呢，已经开始了就是它的2.5G的这个光光芯片的这样的一个应用啊。25G和50G的其实也分别在去年底今年年初，这个芯片已经实现了量产啊。那换句话说其实就是就是模块当开路啊，芯片跟上这样的一种一体化的一种打法，这个打法是非常有效的， 00:06:28 这个打法呢，能够使造能够使造驰的这个整体的这个呃规模利润呢，得到一个非常大的这样的一个提升啊。那么这个这个对于它的整体利润率的盈利能力的水平，也是有非常大的一个保障啊，这点我们非常我们觉得这这个还是值非常值得去。 00:06:45 看好的啊那么。那在这个基础上啊，我们认为就是在接下来如果今年底到明年上半年，关键大客户对于造驰的扶持，如果你逐渐做起来之后啊，那造驰在这个规模在这个里面它呢，呃能够去应用在400G800G的光模块的这种呃DFBCML的这种芯片。如果能够实现达产的话，那在这个结果，那在这个的话会能够正好接力公司的这种光模块的放量，高速光模块的放量啊，能够进一步使它的芯片完成资产化，这一点来看那是非常棒的啊。 00:07:22 我们觉得呃这种情况下，那公司未来的这种模型啊，它就不是仅仅只是做一个光模块了啊，那它完全就是可以去对标现在我们的这个所谓的这个光讯啊，或者是索尔斯的这样的一个模板。那这样这种模板的话，我们去看就是像不管是光讯还是索尔斯的这个高这个多机密啊。这都是几千亿的公司啊，那造驰他自己的这个传统的这这块呢，其实本身也有这个十几亿的这个利润啊。那么在这个基础上啊，那么他这个这个光模块这块加上再增增量再加上的话，我觉得就是当下四五百亿的这个市值啊，对造氏而言很明显低估了啊。 00:08:04 我觉得造驰很明很是很明确的是有，我觉得是有一个很大的一个成成上升空间的啊。那么除了这个之外， 00:08:12 我们来讲一下造驰传统业务啊。这两年去年和今年上半年造驰的业务业绩下滑呢，主要是原因就是因为他那个传统的电视机ODM这块业务，受到这个贸易战的影响啊，这个关税的冲击啊，对带带来的这样的一个就是说费用率的上升，因为为了避免这个关贸易战的这个冲击。赵驰其实在前几年就开始做越南工厂，去年因为特朗普这个全球的关税的这个铺开，他又没办法啊，就为了躲避特朗普的这种关税，他又开始做墨西哥工厂， 00:08:41 以前是。这个1200万的电视机的一年交付啊，这个呃养一个深圳工厂都足够了，所以还可还能赚不少钱。但是现在你要养三个工厂，而且后两个工厂呢，这几年还是都是投进费用还比较大啊，所以这种情况下，它的电视ODM这一块呢受到比较大的冲击，这个是很自然的一个现象现象啊。那好在就是今年下半年这个模西工厂也即将这个建设完毕，那最大的这个建设费用这块的投入应该是逐渐会没有了啊。那么电视机这块的那个业绩也呢有望逐渐复苏，但是你说想复苏到原来的水平呢确实不太可能啊。那但是呢，就是说东方不 亮西方亮啊。 00:09:23 兆驰今年的它的l led全产业件这块确实还是不错啊，因为年初开始你看大家也看到了像什么功率器件呢，这个各种这个晶圆呢，很多方向都这个都这个这个在在涨价啊。这这个led也不意外也完全不例外啊，led的这个这个芯片呢，从今年过完年之后就就开始一直在涨价啊，那造时作为这个。行业全球最大的公司全产而且全产业一体化布局，它是成本是最优最优的。那么在涨价的这个周期里面，它是充分受益的啊。 00:09:52 所以造时的l led全产业链这块呢，去年的利就今年的利润贡献，可能会从去年的七八个亿增长到今年10~11亿左右啊。明年有在扩今年扩产的这个背景条件下呢，有望是展望十四五亿以上啊，所以再加上他自己的这个叫做呃，风行这块AI漫剧的这块的一个多亿的利润，再加上呃他自己的这个，这个我们讲就是电视ODM这一块的这个呃呃复苏吧。 00:10:21 传统业务这块我觉得明年就有希望能做到十七八亿以上，再加上光这块呢能做到小10个亿的话，其实造驰明年的这个，不管是你用分布估值法还是用这个来看，这个他500亿的市值其实确实是被低估了啊。造词这块我觉得传统业务就至少能值个300~400亿啊，光这块业务至少200亿起步吧，如果未来光芯片能够直接导入的话。那这个就我觉得就更更值钱了啊， 00:10:45 所以无论从各个角度来看呢，我觉得兆驰其实都是有上行的空间的，当下市值很明显被低估啊，这个轮廓是比较清晰的啊。那么也建议各位投资者可以多加关注啊，对于这公司的更多的信息呢，可以大家可以有兴趣可以参考我们报告或者说直接与我们团队联系啊，那么基基本上这个今天对造词的这个整整体的逻辑梗概，我们介绍到这里，好，谢谢各位投资者啊。 00:11:21 感谢大家参加本次会议，用AI进宝获得优质复盘资料，更多专业AI工具和投研内容，打开进门APP领取会员体验吧，祝您工作顺利，再见。