浙商重大推荐斯莱克王华君蒋逸

00:00:00 大家好，欢迎参加浙商重大推荐斯莱克。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明。 00:00:09 浙商证券研究所提醒您，一、本次电话会议仅面向浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户。第三方嘉宾发言内容仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议。二嘉宾所说信息或所表述的意见均不构成浙商证券研究所研究观点。如果嘉宾发布的观点和浙商研究所发布的观点有分歧或不一致，这也仅作为一种不同的研究视角供投资者参考。 00:00:45 三依照监管要求和保密原则，未经合法授权，严禁录音、记录、转发。感谢您的理解和配合。若本次交流内容不慎流出，或涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律责任的权利。再次感谢您对浙商证券的理解和配合，谢谢。 00:01:09 好的，嗨各位投资者大家晚上好，我是浙商证券研究所所长助理，机械行业首席分析师王华军。今天啊，我和我们浙商机械行业的资深的分析师蒋毅老师啊，一起给大家汇报一下我们浙商的重大推荐斯莱克，斯莱克300382斯莱克。 00:01:33 那么推荐斯莱克的核心逻辑是，我们看好公司在金刚石散热领域的一些放量啊。那么嗯我们呃我们知道在AR算力时代啊，未来的话主要的一些无论是光光模块的一些芯片，以及未来算力的GPU芯片等等啊，那么未来的话散热是一个困扰，这个呃这个这个算力的一些一个非常重大的一个问题。那么散热啊跟那个呃液冷啊它是叠加的概念，它不是这个这个这个替代的关系啊，它是叠加的关系到一起来这个促进这个呃解决这个散热的问题啊，把这个管理做好啊，那么这样的话。芯片还有算力啊等等，无论是光模块还是GPU等等这些能够保持一个比较好的性能啊。 00:02:35 那么呃激光子散热的话是未来就是新一代的光模块，新一代的算力啊的是从之前的话是一个可选品啊，未来的话很可能是一个必备的啊必选产品啊。 00:02:52 那么这个是一个大的一个历史趋势背景，那么为什么要用金刚石散热，那么核心就是说金刚石的它的一个散热的导热率啊，热导率的话是优于。 00:03:07 传统的材料的我们知道这个传统的材料像铜跟铝，铝的话只有大概热导率是在两百二百三十七左右，铜是在400左右。但是金刚石如果是单晶金刚石的话是2000到两千二两千左右的话，相当于金刚石的这个热导率的话是铜的5倍啊，所以它的散热效果会比较好啊。 00:03:29 那么这边还有一个呢，金刚石的热膨胀系数指的是1啊，这个是呃这个所以它有各种各种好处啊，那么金刚石散热的话， 00:03:42 目前的话主要有三种技术路线，一种是。碳晶金刚石还有一种是多晶金刚石啊，另外呢就是金刚石的复合材料。金刚石的复合材料的话包括金刚石铜、金刚石铝、金刚石碳化硅啊。那么我们判断就是这几种里面后面用量比较大的应该是应该是铜。那么金刚石铜的话，那么它的热导率会在八百八百左右，700~1000之间啊。那么尽管它的热导率跟纯的单晶金刚石的2000比有一定的差距，但是即使是800的这个已经是铜的两倍了，所以这个是是铝的4倍左右啊。所以这个金刚石铜的话，呃有一个好处就是它的性价比综合性价比比较好啊， 00:04:31 那么金刚石单晶金刚石跟多晶晶金刚石尽管热导率高，但它有一个缺点就是很硬，它不太好加工啊，不不太好加工成复杂形状啊。金刚单晶金刚石跟多晶金刚石的话，很多都是以薄膜啊，以这个薄膜的形式啊，那么可能在芯片内部的一些散热上面未来还是比较有前景的。 00:04:54 这个是呃，目前的话像单晶金刚石做的比较好的一些公司啊，这个有有有不少啊，这个包括像沃尔德，像九州一轨都是。金刚石做的比较好的，像呃黄河旋风8In的多多金的这个8In的多金的，还有那个是这个这个像沃尔德这叫做12In的这个多晶金刚石。那如果多晶12In的多晶金刚石的话，如果跟12In的硅片去键合的话，那这是一种比较好的方案。但是这个呢目前的话不够成熟啊，可能在28年左右比较成熟，那么单晶的话，呃就是芯片到晶圆这个级别的啊，可能会率先会放点量。 00:05:39 但是我们判断这几种里面最先放量的可能是金刚紫铜啊。金刚紫铜的话，它的好处是可以加工成复杂的形状啊，那么这个是可以作为一个结构件啊。 00:05:52 那么我们去看斯莱克昨天晚上官方微信公众号发布了一篇文章，就是关于这个金刚之铜的一个一个科普的介绍，那么其中的话它的一个表述实际上是比较严。精准的表述是金刚石铜复合材料散热基板，散热基板啊，所以说这个是而且这个应用领域的话，它是呃应用在像嗯。光模块啊GPU啊等这些都是一些非常这个重要的一些应用领域， 00:06:25 那么他在推文里面呢，是专门是写了4类场景啊，那么其中就是这个嗯。各类场景啊，一类的是高功率的芯片器件啊，像光模块GPU等等这些都是这个是金刚石铜和材料的散热地板，这个是未来的效果会比较好的。还有像固体的激光器的蚌埠系统啊，固体激光棒啊，那么这边也加上这个，就是在激光器领域用金刚石铜复合材料作为散热基板。还有呢， 00:07:00 第三个应用是雷达，雷达系统的发射接收组件里面啊，这边是用金刚石铜复合材料的散热基板。另外呢就是新能源汽车IGBT的功率模块啊，用金刚石铜复合材料的散热基板。这些领域的话都是可能会有一些批量应用的。 00:07:17 那么之前的话，因为金刚铜这一块的话，其实应用场景已经是比较多了，已经是相对比较成熟的了。我们知道这个前段时间的话，像这个呃呃这个一个是这个曙光速创啊，那个C一八千的V3啊，兆瓦级别的相变浸没液冷省机柜里面就用了金刚石铜复的材料。那么郑州国家的超级计算机中心节点机房的话，它这些场景也是用了金刚石铜服的材料，呃英伟 达的这个卢的GPU这块可能也会用金刚石铜啊，或者金刚石碳化硅啊这些这种战热的方案啊。 00:07:57 那么未来的话，我们觉得未来比较大的应用场景一个是光模块啊，那但光模块其实还是个小场景。那么如果说像一些算力的GPU这块，这些大芯片，GPU的大芯片用比方是铜复合材料的这种散热基板的这种方案的话，那市场空间会大幅地打开啊那么嗯。 00:08:18 嗯，这个是整体这个行业的背景，那么呃斯莱克的话，我们讲斯莱克的话是苏州的总部在苏州的一家公司，我们知道在苏州的话，像中继旭创啊，东山精密啊等很多光模块等AI的企业都是在苏州啊。那么呃是作为一个AR的一个重症，光模块的一个重症，那么斯莱克的话它是也在苏州啊，所以它的这个金刚是铜复合材料，很可能在光模块啊以及未来的话像GPU啊等等这些散热方面啊，获得应用是概率是比较大的。 00:08:54 那么斯莱克的话，它之前的话是一个是在去年的话就已经呃成立了控股子公司啊。那么呃这个设立了斯莱克的这个热控技术啊啊斯莱克热控科技啊，公司持股比例是85%啊，重点是推进AR算力的上个产品，那么年初的话，今年年初二六年3月份的话，公司跟北科大。 00:09:18 签署了技术开发合同，共同研发金刚石金属的散个产品。 00:09:22 那么北科大的话，北京科技大学，北京科技大学原来最早之前就是北京钢琴学院啊，它是这个在金属材料这一块是应用啊，这个研究啊都是领先的。 00:09:37 那么北科大的话，北京科技大学在金刚石铜复合材料这块，呃理论研究制备工艺跟设备开发这个方面，它具有近20年的研发积淀，那么综合的研究实力是位居国内的前列的啊，所以它这块是非常领先的。那么基于北科大的金刚石铜复合材料的这个材料技术，那么公司相当于获得了先解决了材料问题。 00:10:02 那么斯莱克的话它自己的优势啊，斯莱克原来本身是做像呃易拉罐易拉盖的专用设备的，它是这个铝啊钢啊等等，这个是是一个精密的这个专用的。设备啊，他是一个专业设备的专家啊。所以他的这个之前我们看斯莱克的老板啊，这个董事长实控人安总安总的话，他之前是这个清华大学金融系啊的硕士啊，呃，那么也是美国辛辛那提大学的硕士啊，之前也在美国铝业啊这个担任这个工程师啊等等啊，那么呃这个。安总的话他是一个技术专家啊，那么是在这种精密的加工设备这块是一个专专长。 00:10:54 那么公司的一个主业的话，是包括最早的主业，就是易拉罐易拉盖的这个易拉罐盖的这个专用设备啊。那么这个设备的话，之前一般就是六七个亿的收入，竟然有差不多一个亿的利润啊，这个是比较稳健的啊。那么呃后面的话趋势之前25年有个低点啊，那么后面也是在恢复向上。 00:11:16 那么另外一块业务的话，它是电子壳，电子壳这块业务的话，之前2021年到25年的话，公司收入是这个是这个大幅的增长啊那么嗯。电子壳这块公司的这个呃增长是非常快的啊，那么电子壳是收入是从0.8亿增长到13.5亿啊，符合增速是达到了104%啊，收入占比的话，以自从2021年的话是这个呃8个点提升到64%啊。 00:11:51 现在主页里面电子壳是最重要的一块业务啊，那么但之前由于各种原因啊，之前的业绩并不是很好，那么这边实际上之前公司的一个专长是4680大圆柱的这个电子壳，那么如果是圆柱的话，公司盈利能力规模放量盈利能力会很好。那么方形的话，它的这个技术的话就是这个这个盈利能力略低一低一些。那么未来的话，随着圆柱大圆柱的这个比例大幅的提升，那么公司的这个电资可这块也是有望大幅的增长， 00:12:24 去呃公司之前的话今年的话，去年的收入端的话是在20多个亿21个亿。今年的话我们判断大概率超过30个亿的概率是比较大的，那么这边核心就是电呃电子可业务的一个大大大幅的增长，然后易拉罐设备的话，这主业都是在恢复。 00:12:44 所以公司的一个逻辑啊，一句话就是主业是拐点向上啊我们看到今年的话啊公司是扭亏为盈啊，下半年的盈利啊应该是预期不错的， 00:12:53那么当然公司最核心的逻辑还是金刚石散热。 00:12:56 金刚石散热的话，呃刚才讲了公司一个北科大的这个这个材料基础，那么加上公司的精密机加工的基础，因为这边的话。 00:13:07 那谈一下讲一下就是说比如说河南的一些部分的一些企业，它可能是在多晶金刚石或者单晶金刚石这个原材料制备上面，材料制备金刚石的材料制备上面是比较强。那么呃这边的话， 00:13:22 呃还有一个很关键的就是跟下游客户的配合啊。那么江浙一带像呃福莱克在江苏啊，那么江浙一带的企业的话，它跟客户离得更近啊，那么不仅仅是物理上呃地理上面的这种离得近，另外呢就是说他跟客户的绑定啊，或者说是呃这个共同研发提前研发，这个是做的做的是比较到位的。所以金刚石这个散热不仅仅你要解决原材料原料的问题啊材料的问题，还要解决这种精密的机加工的问题，以及跟客户真正配合怎么样把金刚石散热的应用啊应用端这块做好，它是一个非常大的一个门槛和壁垒。 00:14:04 那么这个的话，斯莱克的话在苏州它有各种。很便利，苏州也是光模块AI的一个重镇啊， 00:14:10 所以我们判断斯莱克的话，有望从光模块的金刚不铜复合材料散热这一块获得一些突破。 00:14:17 那么未来的话，那个量可能会比较大啊。那么我们假设一下，比如说像光模块光模块的这个呃以1.6T3.2T的光模块为例，但1.6T的一些光模块的话，它的DSP的一些芯片的一些这个这个散热的话，它就是量就比较比较大了。那未来的话就很有可能不排除用各种金刚 石散热的这种方式。 00:14:42 而你们去我们去假设一下一些光模块的量的话，主要的一些龙头企业从几百万个到一年的几千万个，甚至小几千万个到大几千万个啊，那么这个量是非常大的。 00:14:56 那么如果说一些光模块上面配一些金刚石散热的一些产品的话，所以那么这个金刚石散热的量需求量是非常大的，那么如果说从光模块再扩展到。像呃这个算力核心算力的GPU这块GPU这块大的这个芯片上面，如果获得一些算力的话，呃这个金刚是散热的这个订单的话，那这个量就更加是光模块的这个领域散热的几倍甚至10倍以上。 00:15:24 那么再再去看，那么未来的话还有一个场景就