摩根士丹利周期论剑 金融 汽车 工业 交运行业更新

00:00:05 各位上午好，今天是7月8号，欢迎来到摩根士丹利每周三的周期论剑的在线直播。我是Rachel张磊啊，技术行业的分析师。 00:00:16 那个今天的话呢，我们有几个主题，一个的话呢就是呃，我们的汽车行业的分析师徐卓毅会聊一下robotaxi。以及这个万亿交通的一个入口的一个大报告。然后呢，我们的这个保险行业的分析师赵耀会聊一下自动驾驶对车险的影响，以及这个保险行业的一些更新。然后我们金融行业的分析师黄赤瑶会聊一下最近A股的融资回暖啊，会助力券商。呃，接着的话呢，我们工业行业的分析师王金玲，他们最近刚出了一个这个工业板块年终的展望啊，所以会有一些这个在呃超强的资本开支周期下的一些工业的选股策略。 00:01:03 然后最后的话呢，我们交易行业的分析师陈博洋会聊一下航空行业的观点的更新，他们最近把极兔上调到那个超配评级。 00:01:13 呃，开始之前呢，例行，我需要读个disclaimer。请注意，本次会议仅面向摩根士丹利的机构客户以及财务顾问，本会议不对媒体开放，如果您来自媒体的话呢，敬请退出会议。另外的话呢，提示一下大家，在整个会议的过程中，您可以随时在屏幕左方呃发送您的问题，不需要等到最后，这样我们可以节约一些这个QA的这个等待的时间。好，那我也不多说了，我先把时间交给Joey。 00:01:42 好啊，谢谢谢谢Rachel啊，大家好，我是周EY。呃，在上周，其实我们也是联合我们其他地区的汽车和互联网团队，共同完成了和发布了一篇全关于全球的robotaxi的报告啊。这其实也是集合了，我们可能欧美关于汽车和互联网团队的一些一些想法，主要梳理了我们未来10年，可能10年维度全球robotaxi行业可能的发展路径以及机会。 00:02:09 呃，首先就是为什么我们要在这样一个节点发这样一篇报告，主要是因为我们其实看到了robot taxxi行业已经从几年前的实呃，这个实验实验性的运营，逐步发展成了一个可以商业化并且具备规模化潜力的一个一个业务。呃，一个很明显的例子就是，部分的中国企业其实已经在特定的区域实现了运营层面的盈亏平衡，同时这个市场和玩家也在着力地去持续扩大运营范围，以达到更好的规模化效果。这不仅是在中国以及在海外不断地去推行这样的服务和技术。 00:02:42 那中美呃两国其实毫无疑问是robotaxi的两大两大核心市场了，但我觉得中美两两个市场其实很难互相渗透。 00:02:50 那我们看到的呃趋势是，来自中美两国的企业正在把robotaxi的技术和服务推向全球。呃可能其他更多的地区，例如中东或者欧洲，尤其是在这些呃可能劳动力短缺，人口老龄化严重或者人工成本人工成本较高的地区，这个策略呢可能显得更加的明显，或者说地方地方上对于这种。呃呃可以潜在替代劳动力的这样的一些技术和服务更加更加的支持，呃，所以我们也会就也期待看到这类市场呃持续的发展，然后在运营上达到一个比较健康的状态的情况之后呢，持续的在进行全球的扩张啊。 00:03:30 另外就是可能第二个原因，我们为什么在这个节点写这个报告啊，因为也是其实在过去的，嗯我觉得3~5年的时间里吧，我们看到的这个行业其实发展格局已经逐渐形成。虽然还远达不到清晰的状态了，但是也逐步的划分出了几个不同的呃领域行业或者说参与者。比如说纯的robotic呃robotaxi平台，像美国的Waymo，中国文远和小马，呃车企的玩家，包括特斯拉和小鹏，呃，特斯拉其实已经有自己的robotaxi的产品，那小鹏也是计划在今年逐步推出自己前装量产的robot.Robotaxi车型可能不会很快地说规模化，但是但是呃，类似的计划已经已经。 00:04:14 嗯，箭在弦上，下半年可能就会就会看到一些更多的更多的更新啊，其他的其他的公司包括呃共享出行的呃玩家例如Uber，呃在海外不断的开展和robotaxi的合作，呃中国的滴滴，然后互联网公司例如百度。其实也有非常成熟的在呃本土的运行，呃最后可能还包括 这个零部件和解决方案的提供商，呃例如激光雷达，呃激光雷达和赛，然后包括地平线或者Momenta等这些呃这个解决方案的题目上。 00:04:46 所以总体来说呢，我们觉得呃哦对，刚刚忘了提了一点。呃甚至还有这个行业可能影响的还有一些类似于保险，因为因为robotaxi之后呢，可能这个汽车的事故率呃显著的降低，或者说在某一个节点，Robot taxxi跟passenger vehicle跟私家车中间的这个界限会变得越来越来越模糊。所以所以其实对于保险行业的定价和业务，其实可能也会潜在的产生产生一定的影响，那这里有可能接下来我们我们的同事瑞克会做一些更多的介绍，因为他也参与了我们整个整个报告的这个共同共同的创作。 00:05:20 那所以说了这么多，其实总体我们想说的就是在过去的几年，这个行业的分层逐渐的变得呃逐渐的变得清晰，一定程度上也有助于呃。形成更清晰的商业模式啊， 00:05:34 虽然虽然说现在各家还在尝试，但是通过这样不断的尝试合作竞争，进一步厘清不同参与者之间潜在的这个价值分配的这个策略，嗯。 00:05:46 在这个报告中，我们其实最后也总结了一个呃robotaxi30的股票组合，其实也就是30只与robotaxi相关的股票啊，那些这些公司也是来自于不同的领域。我们刚刚提到的各种各种各样的细分领域，呃，也包括上市的未上市的、已覆盖的和我们尚未覆盖的股票。呃，我们报告也筛选了不同的行业啊，就是在这在。在robotaxi上有敞口的这些行业，并且值得关注，值得资本市场持续关注的这些公司和股票。 00:06:17 呃，那最后可能虽然我们其实也在过去看到一些，呃时不时的政策层面上会有一些阶段性的放缓啊。但长期来看，我们觉得这个行业发展的根本驱动因素，还是我们长期可见的经呃社会经济效益，呃替代高成本的劳动力，解决一些一些地区潜在的这个可能未来10~20年老龄化的一些风险。呃以及就说接下来当下就是AI的应用，对于这条这这这条成长路径潜在的推进作用，它可以让让技术迭代得更快，呃，后续可能我们呃认为几个比较呃值得关注的催化因素吧，那可能就相对短期一点的呃催化因素啊。 00:07:02 那首先就是运营区域的扩大啊，包括国内市场和海外市场，海外国家和城市的开拓呃呃包括。开拓城市运营区域的扩大，其次是呃可能就是监管层面上，呃监管和政策层面上这个牌照的牌照的发放啊，最后就是呃这个关键产品的落地吧，就包括我们刚刚提到了就是。 00:07:25 像小鹏今年可能下半年或者一直到到明年，它不断的呃他开始推出新的产品，不断的在外面去尝试去跑。呃以及就是说美国那边啊Tesla cab可能比如说开开新的一些城市啊，进行一些新的运营啊。还有一些更不可更不可预测的就是，呃可能比如说在Twitter的X上面有一些博主发出了一些运营的照片，体验的照片，然后可能会让这个市场的情绪会变得变得更加更加正面。那可能这些以上就是我今天呃想要share的一些关于我们报告的呃主旨吧。如果有需要，我们接下来可以再详细的详细的呃就是分拆报告里的内容，那我就先把时间交还给Rachel，谢谢。 00:08:10 好的，谢谢Joey。那下面请瑞克来聊一下这个自动驾驶对车险行业的影响。 00:08:17 诶好的，谢谢瑞chel，我是保险行业分析师瑞CK啊。那紧接着教育的话题，其实在今年尤其是年初的时候，很多投资人是对于整个财险板块有很大的一个担忧。因为其中很重要的一个原因就是呃我们看到美国有一些数据出来，就是呃自动驾驶的整个的呃呃，整个的事故的发生率可能会下降50%。那这样对于保险来讲，是不是就会有一个很快50%保费的一个下降，那我们觉得中短期之内其实并不会有说这么显著的一个影响。 00:08:46 那从国内目前对于整个自动驾驶的一个监管的框架角度来讲的话，就是尽管总局北京局其实年初的时候发布了一个智能网联汽车的，呃保险发展的相关的举措。 00:08:59 那几个核心的方向包括一个是呃，目前来看，整个智能网联汽车的那个保险会在目前新能源车险之上进行升级，那整个保障范围会进一步的扩展，包括覆盖特定的驾驶场景以及包括软硬。件损失的风险，那当然目前还是从人为主体，那当然保险公司完成赔付之后，可 以向车险的制车企的制造商进行追偿。而且目前的话，现在是在L2的新车上试点，那后面会再慢慢开展到L3和L4，并且进行充呃充分准确的定价。 00:09:35 那我们从两个方面，一个是从定价角度，一个是从产品角度来看这个事情。从定价角度的呃方向来看的话，其实我们整体上看到过去这么多年整个保险的车险的监管，它的或者是车企的在在推动产品的发展过程中，它整个监管的推动是比较渐进式的，然后在整个定价方面是会比较谨慎的。 00:09:57 那从威猛的话或者是L4robotaxi的这种项目的运营来看。那呃因为他在呃事故的赔呃事故发生率能否在短期内会有较大的下降，其实还是有一定的不确定性的。因为呃比如说在呃目前就是比如说中美之间啊，然后真实和开放道路或者是o d场景之间啊，这些其实没有办法去单一类比啊，所以即使的话从长期来看，L4自动驾驶的渗透率提升，那事故的发生率的下降可能也是一个非线性的。那并且的话，因为呃应用场景的拓展，包括尾部风险的暴露，以及像这种系统性的这种风险，那可能仍然会对整体的风险水平产生一定的影响。 00:10:43 呃并且的话，其实从呃如果从更长期的一个视角来看，那随着自动驾驶的不断成熟，那整个的事故发生率肯定还是有望显著低于人类的驾驶水平，那这个时候的话整个车型的定价才才会发生一个重塑。那所以的话我们觉得就整体上它不会是一个很短期。发生的它可能会到整个L4然后大规模部署的情况之下，可能才会发生这种定价方面比较大的一些变化。 00:11:12 那从产品的角度来讲的话，那目前的整个车险包括了交强险，然后伤车，然后车损，然后以及包括意外伤害和一些附加险。那我们觉得就即便是进入了L3的自动驾驶阶段，我们觉得这个产品的体系也不会发生根本性的一个变化，那在L3阶段的话，整个新能源车险的产品会继续刚才说的这几类，会继续作为一个就是保险的一个框架。那同时会叠加新的包括自动驾驶的系统啊算法以及相关责任风险。那所以其实我们觉得在呃推广的初期，保费有可能反而不降反增。 00:11:49 有这么一个趋势，那如果再到L4大规模呃普及之后的话，我们觉得整个车险的体系还是会发生一定的变呃比较大的一个变化。那交强险我们觉得它是作为一个安全保障的一个兜底的责任存在啊，不会有大的变化，但是功能会有转变。 00:12:07 三责险的话，它目前是主要的一个核心险种，但如果是到L4阶段，整个发生率开始出现下降的话，它可能会逐步的呃就是。就是只顾地退出整个的车险市场，那或者是将很多的责任转移到车厂，或者是自动驾驶系统提供的运营商主体去承担这方面的责任。那车损险的话其实也是一个主体，那我们觉得这块也会会在整个的自动驾驶发展过程中持续去存在，但是它的整个属性会从一个呃高频的事故的保障产品，逐步成为一个低频但是高价值呃车辆资产保障的一个产品。 00:12:46 那除了这几个之外的话，像呃驾乘险其实仍然会有存在，但是因为整个呃安全性的提升，那重要性也会逐步下降。那除了这些传统的产品之外的话，像系统和算法责任的保险，我们觉得在L3阶段呃会逐步的慢慢上上规模，然后在L4到L5阶段的话会成为车险的核心险种之一，那主要像覆盖一些算法失效啊系统缺陷的一些以及一些尾部风险。 00:13:17 那所以其实整体下来的话，我们从一个行业发展的角度来讲，我们觉得在2030年或者是在三五年之前，整个车险的保费还会有一个稳健的小个位数的增长。因为像比如说过去几年车险的保费增速在一个中小个位数，那今年的话，我们肯定觉得会在二三左右的一个增长。那我们觉得这个增速的话会在未来几年去延续，甚至可能会在有几年的时间里可能会比当前的这个二三要更高一些。 00:13:43 那在30年左右的话，整个车险的保费会突破1万亿的