东方农业 周期到农业涨价乘风起系列37生猪猪价涨股价涨

00:00:01 大家好，欢迎参加东方农业周期到农业涨家乘风起系列30期生猪猪价涨，股价涨。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议为东方证券闭门会议，仅限受邀嘉宾参会交流内容仅供参考。任何机构或个人不得以任何形式对电话会议内容进行泄露或外发，不得制作会议纪要，包括但不限于文字纪要、录音、录像、截屏等形式。任何泄露电话会议纪要等信息的行为均为侵权行为，东方证券保留追究泄露转发者法律责任的权利。 00:00:40 呃，各位领导大家早上好，我是东方农业李晓渊。那么今天汇报啊一下我们整体的主题啊，猪价涨股价涨，这里面啊一共要汇报两个结论，呃，第一个就是呃关于生猪这边的啊猪价这边的一个分歧。第二个就是讲一下啊股票端的啊逻辑还有和呃还有大家的一个分歧啊，其实今天主要的目的是要解决呃市场的一个呃分歧的一个点。 00:01:12 那么首先先说一下生猪价格，呃，那么生猪价格这端上来说的话，呃从我们自己路演反馈回来的一个结果就是啊，大伙普遍觉得啊这轮涨价不具有可持续性，而且高度很弱。呃主要原因是因为大家把呃那个生猪价格的上涨归因给了呃二育压栏，还有是短期标肥价差的一个呃走括啊，那么这些其实都是很短期的一个因素啊，是因为大伙儿是觉得哎，是因为这种短期因素带动的当前的一个生猪价格上行。 00:01:50 但其实熟知我们的朋友应该是都比较清楚，呃，其实从年初到现在为止，呃我们对于7~9月份涨价这件事情上来说的话。啊，观点上其实是啊一直呈现着的，呃，那么从。呃这种涨价延续性上来说的话，它并不是依赖于啊大家现在口中所说的啊二育啊，还有是这呃不完全是依依赖于二育啊，还有是季节性的一些因素而导致的，更多的还是按照呃我们原先的一个框架，就是呃整个新生仔猪的量啊下降带动的。那么在这里面我们要解决一下这个 问题。 00:02:36 嗯，首先先说一下，呃，对于行业趋势或者说价格7~9月份趋势上来说的话。我们明显看到了，在今年的呃，准确来说是从去年12月新生仔猪到了一个阶段性顶部以后开始，今年一二月份出现了一个非常明显的新生仔猪量的一个下滑。那么这种下滑上来说的话，对应的就是今年的呃7~9月份的呃价格的上行， 00:03:06 就是从呃趋势或者说从短的这一个小趋势上来说的话，它的一个底层的核心。 00:03:16 那么标肥加开拉大二育补库这些行为呢，它其实是一个更短的一个呃催化，或者说我们可以这样呢做个比喻啊呃，如果是把那个新生仔猪的量的一个持续下滑这件事情当做一把干柴。那么？耗尔玉这个呃内容或者说膘肥加沙走阔这个内容，其实是点燃这把干柴的烈火，它只是起到了一个助燃的作用，嗯不会起到一个根本性的呃趋势的一个作用，所以说从价格的一个上行趋势上来说的话。呃，一旦把这把干柴点燃以后，那么整体上，呃，新生仔猪量的一个下滑驱动。我们生猪价格上涨就会一直延续， 00:04:09 延续到什么时候呢？就是新生仔猪的量又开始往上走了啊。 00:04:14 行业端上来说的话，没有办法通过呃持续的缩量，就是持续的因为前面的产能的一个缩量，然后嗯带动价格往上走的时候。呃，那么这把火才会或者相当于是这团火啊才会熄灭，那么就是这样一个状态。 00:04:34 所以说对于二次育肥这件事情上来说的话，我们把它当做了一个啊助燃的一个作用，或者说把它当做了一个呃烈火的一个作用。 00:04:45 第二个就是关于猪价的一个分歧上来说的话，呃很多领导可能是认为这只是一个季节性的反弹，它构不成呃向上每年啊除了去年啊除了去年的时候，呃那个7~9月份。没有涨，剩 下来的年份大多数包括23年这种。等啊7~9月份啊，都会往上涨一涨。 00:05:12 那么这个是一个季节性的问题，它不是一个呃上涨的一个延续性的一个问题，那么对这个的一个解释或者说对这个的一个观察上来说的话，我们还是做一下我们自己的一个理解。那么从。呃呃从季节性上来说的话，确实每年的季节性上呃都会有这种呃生猪价格的一个呃上行，这个呃是一个常规的一个状态，那么导致出来这种常规状态上来说的话，主要原因是因为每年冬天的。仔猪的一个缺失会比较多，那么导致的一个结果就是每年季节性啊都会涨，那么我们怎么样去看待这个季节性的问题和呃价格向上的一个问题。 00:06:03 从我们自己能够看到的一个情况上来说的话，可以明确地看到的是， 00:06:07 呃在今年的一二月份的仔猪量的下降上来说的话，第一是它远超正常的一个季节性的一个下降，那么正常的季节性下降。尤其是在呃生产管理流程更加科学以及呃更加完善的一个情况， 00:06:27 我们可以看到包括像24年25年呃的一二月份的时候，整个新增指数量其实下降的幅度并不大，或者说很小，几乎是没有动的。那么呃，那这是一个，第二个就是。从呃后续的一个新生仔猪量往上回来的一个状态上来说的话，大部分是在一二月份，如果新生仔猪量下去了以后。后续就会遇到一个新生仔猪量啊迸发性往上的一个状态，所以说它导致出来结果就是我们每年看到的一二月份的这个小凹槽，基本上都会在今呃在每年的三四月份的时候全部收复，并且才会创出一个呃更高的一个高点。 00:07:19 那么今年是什么状态呢？今年是一二月份新生仔猪狂掉了一把以后，呃，三四月份的新生仔猪量确实略有恢复，但是这个恢复的量上来说的话。远远没有达到那种正常性的季节性的恢复，也就是说收复之前的所有的一个下滑，然后开始进入一个上行的一个状态，所以从呃季节性的一个下呃季节性的一个呃状态上来说的话，它没有达到季节性的一个规律。那么在这样一点上来说，更多的价格上涨还是由于整个产能的逐步的一个退出啊， 00:07:59 带来的一个呃7~9月的一个。嗯，价格确认右侧的一个上行，这是关于第二块儿要讲的呃情况，这是第二块儿关于分歧点的一个状态。那么还有一点是呃自今年三四月份以后开始啊，关于趋势上的一个问题，就是三四月份回升了以后。五六月份的新生仔猪量又开始往下掉了，而且六月份的量。比今年的呃二三月份的那个低谷的时候还要低，也就意味着对于价格上来说的话，即使在9~11月份略有下滑，呃或者说略有下降，但是立马在11月以后开始都要重启一个呃比较明显的上涨，这是能够看到的一个状态。这也是对于猪价现在的分歧的一个解释， 00:08:53 那么总结一下就是呃，我们认为整个生猪价格上涨，它其实核心还是因为的呃前端的产能的一个缩减传递给了。呃，整个产能端，所以呃整个生产端，所以说整个下呃整个7~9月份的一个猪价上涨，其实它是超越季节性和超越那种短期的，只是因为二育压栏补库带来的这种短期的上涨，更多的还是啊因为产能端的一个因素带来的啊价格的上行。这是整体的一个对猪价的观念。 00:09:33 呃，第二块儿要解决的其实是一个关于股价端的一个观点，因为呃，从市场的逻辑上来说的话，我们很清楚，就是大家尤其是在嗯。呃， 00:09:49 农业圈里面的小伙伴，呃，几乎都是想要交易的，是去产能逻辑，呃，猪价上涨这条线呢。大家其实不太愿意去呃参与，主要原因是因为呃每一轮猪价上涨驱动着股价上涨。它涨完了以后就直接全部跌回去了，所以说它不不具备可操作性，就是我买了以后立马就，嗯呃，只能说有几天的浮盈啊，后面这些浮盈全部会回去，这是。 00:10:25 从小伙伴们的一个角度上来说，呃觉得很难的一个点，这是第一个，呃说白了就是胜率不呃胜率不高。第二个是赔率也不高啊，那么赔率上来说的话，就是啊去产能逻辑体系其实会带动一个比较高的未来的一个猪价，以及能算出来的呃股价空间也会比较高。所以说，呃，从我们自己呃路演的一个状态上来说的话，就是呃大家更愿意去交易，或者说更愿意去看去产能的逻辑体系。 00:10:58 但是这种去产能逻辑体系，它有一个比较麻烦的点，就是在于资金久期的问题。现在尤其是在之前一段时间，整个资金久期都压得很短很短。呃，大家算收益率的时候都不是按照年去算的。呃， 00:11:15 有的时候很多时候都是问啊，未来两个月你们有没有确定性机会或者说未来的。嗯，甚至就是未来一个礼拜或者说呃这几天有没有确定性机会？那么资金久期压得很短，对于去产能逻辑上来说的话，这是一个比较致命的伤啊。因为去产能上来说的话，它从逻辑的展开到逻辑的最后的兑现，其实很多时候要经历一个大概10个月的呃时间才能全部兑现。所以说它的一个资金周期很久呃很长，那么导致出来大家就没有愿意人愿意去蹲呃这件事情。 00:11:56 而且还有一个点是在于之前增续产能的呃人来说的话啊，确实股价端上来说的话会有一个比较好的表现。啊，但整体上来说的话并没有一个。呃持续性就是呃去产能结束完了以后啊，会导致出来呃股价这一端上来说的话啊，基本上是呃往上涨了以后等到价格右侧。兑现并且开始往下跌的时候，股价又回到了原始的一个起始位置，就是它不会亏钱，但是也赚不了什么太多的钱。所以说从去产能逻辑上来说的话，我们自己是看到的是越来越少的人去愿意去参与呃去产能， 00:12:43 也就是说从农业本身的一个圈子来说的话，这块儿的一个量其实在缩减。 00:12:50 那么我们讲一下涨价驱动的股价这段的一个状态。呃，其实主要还是要解决的就是呃关于大家担心的第一个问题，涨价完了以后啊的回调股价就全部跌回去了，甚至还要创新低。那这种的一个状态下来说的话，对于交易上呃或者说对于呃股票端来说的话，这个难度太大了，呃所以大家其实很多人也不愿意去参与，呃猪价上涨驱动股价上涨的一个状态。 00:13:22 那么这里面就要回到它的基本面的一个状态了。 00:13:26我们可以看到包括21年到22年的猪价上涨，尤其是。 00:13:31 22年的3月份到222年的10月份，那一轮猪价上涨，从10块钱一路涨到了28块钱。但是涨完了以后就是一个微型的一个下跌，它是一个直接A杀的一个状态，这是呃22年的状态。那么24年的价格上涨呃斜率放缓了，但是整体上来说的话，如果看呃整个价格图也是一个啊直接上去了以后，立马又开始啊往下掉的一个状态。24年的8月份整个生猪价格见顶以后就开始啊持续回落。呃，趋势下行的一个趋势就没有中间就没有扭转过，那么导致出来的一个结果就是从。 00:14:18 呃，猪价端上来说的话，价格只是涨上去了以后就立马给你掉下来，大家基本上没有在周期的高位横的那段时间， 00:14:29 而以往的周期里面，不管是19年以后的一个状态，还是说。呃16年以后的状态，甚至像呃11年以后状态，价格涨上去其实是能够维持住一个相对高位啊，给大家一个足够长的去啊卖的一个时间，或者说这个阶段上来说的话，会从贝塔的一个阶段转入一个呃横盘的一个阿尔法的阶段。大家会不断的在业绩兑现的时候去啊处理，那么对于呃。22年和24年来说的话，它只有一个上涨，上涨完了以后没有业绩持续的兑现性，那么带来了股价这边。呃，甚至是不断在创新低的，这是当时的一个状态。 00:15:19 那么对于我们现在的一个状态上来说的话，我们可以看到整个生猪价格上涨的一个持续性了，呃最少7~9月份涨完，呃从11月以后开始还会再崛起第二轮的上涨。但是从延续性上来说的话，按照当前能繁母猪呃实实在在的出出现了去化的一个状态上来说的话。那我们的周期其实维持到明年的二季度，甚至更靠后一些的一个位置都没有任何问题。 00:15:51那么在整个周期能够呃持续的一个背景下，对于。 00:15:57 古代跟上来说的话，它就是一个呃比较好的一个状态，就是呃整体上来说的话，呃。那个呃股价端的一个，呃最起码延续性或者说呃不断的一个有一个高点出来。其实是呃呃一个 正常的一个状态，所以说从我们自己的理解上来说的话，这一轮的涨价完了以后带动的股价上涨。后续还会给出一个非常长的可以去不断呃卖出，或者说不断去啊买那种嗯嗯那个高股息也好，还是说呃红利逻辑也好的一个时间段，所以从我们自己理解上来说的话，这次的一个持续性啊和。价格上涨的一个弹性上来说的话都是OK的， 00:16:52 啊以上是关于啊整个生猪这边股价的判断，那么总结一下就是。 00:17:01 接下来