半导体行业深度报告：存储价格回暖+AIDC周期启动，模组厂商乘风起

半导体2025年06月29日投资评级：看好（维持）行业走势图数据来源：聚源《半导体材料跟踪点评：盛合晶微进入辅导验收阶段，关注先进封装材料投资机会—行业点评报告》-2025.6.23《半导体行业月度点评：下游回暖，景气度改 善可期—行业点评报告》-2025.4.27《关税反制政策落地，模拟芯片国产化进程有 望加速—行业点评报告》-2025.4.7-19%0%19%38%58%77%2024-07半导体相关研究报告 2024-112025-03 沪深300 目录1、周期律：海外巨头减产，价格企稳回升.................................................................................................................................31.1、从巨头视角看存储周期.................................................................................................................................................31.2、海外大厂减产下的价格周期.........................................................................................................................................31.3、存储价格企稳回升，相关厂商有望从中受益..............................................................................................................42、AIDC大周期启动，国产化存储需求上升..............................................................................................................................52.1、国内外云厂资产支出持续超预期，AIDC大周期开启...............................................................................................52.2、作为数据中心重要的硬件之一，存储模组需求高增..................................................................................................62.2.1、存储模组主要分为固态硬盘（SSD）、内存模组等.........................................................................................62.2.2、存储模组在AI基建中扮演关键角色................................................................................................................82.3、乘国产化之风，大陆存储模组厂商迎来黄金增长期..................................................................................................93、投资建议与受益标的..............................................................................................................................................................114、风险提示..................................................................................................................................................................................11图表目录图1：从美光发展历史看存储周期...............................................................................................................................................3图2：2025Q2-Q3 NAND FLASH价格预测企稳回升.................................................................................................................4图3：DDR4 16GB 3200价格持续走高........................................................................................................................................5图4：DDR4 SODIMM 16GB 3200价格持续走高.......................................................................................................................5图5：2025Q2-Q3 PC与server DDR4模组价格回升..................................................................................................................5图6：德明利存储模组全产品线布局图.......................................................................................................................................6图7：2020-2024年各存储原厂产品加速迭代驱动行业快速发展.............................................................................................7图8：澜起科技DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片示意图...........................................................................................7图9：AI时代下，应用数据增长拉动存储器需求......................................................................................................................8图10：存储是IT基础设施的底座..............................................................................................................................................8图11：存储模组是服务器中的重要组成部分..............................................................................................................................9图12：2023年全球CR5 DRAM模组厂市场份额占比较高......................................................................................................9图13：2023年全球CR5 SSD模组厂市场份额占比较高.........................................................................................................10表1：支持集成电路产业发展相关政策.....................................................................................................................................10表2：受益标的估值表.................................................................................................................................................................11 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/14 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1、周期律：海外巨头减产，价格企稳回升1.1、从巨头视角看存储周期图1：从美光发展历史看存储周期资料来源：Wind等、开源证券研究所美光作为存储行业龙头厂商，其发展与存储行业周期息息相关，我们结合美光股价走势，对过去四轮存储周期进行了复盘。得出两个核心结论：（1）行业产能调整是关键：行业主要厂商的扩产与减产动作对行业周期影响重大。例如，在2008年末、2011年末、2013年初、2016年初、2019年末以及2022年末，存储厂商均进行了不同程度的产能削减。值得注意的是，前5轮减产后，美光股价涨幅显著，分别达到约270%、40%、440%、460%以及80%。（2）技术革新进一步影响供需格局：技术的迭代更新在很大程度上影响着行业的供需关系。以2016年为例，各存储厂商纷纷加大对3D NAND的投资力度，而对其他产品的投入则相对保守。从2016年初开始进行供应转移，直至2018年年中，历经两年时间，3D NAND的良率才得以显著改善。这一过程引发了近年来存储行业最大的价格周期波动，美光科技的股价涨幅也超过了440%。站在当下，我们认为AI带来的存储行业需求变化是重点关注方向。一方面，云端AI对HBM、企业级SSD、企业级内存条的需求已经推动存储行业需求增长，不过目前HBM仍处于供不应求的状态，预计未来还将持续保持高景气度。另一方面，端侧AI的创新才刚刚起步，有望在更长远的周期内，持续为存储行业的需求增长提供助力。1.2、海外大厂减产下的价格周期（1）从供给侧来看：巨头减产，产能收紧美光：面对市场需求疲软和价格持续下跌的压力，将减少10%的NAND晶圆产 3/14 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明量，以调控供给量，期望借此提振市场需求。三星：拟于2025年开始对NAND进行减产，预计依照市场况状进行分阶段减产。SK海力士：逐步降低D