铅锌2017年10月报：供应缺口&低位库存 支撑锌价逢低做多

铅锌2017年10月报 敬请参阅最后一页免责声明 1/24 ●美国数据整体偏强。9月ISM制造业和非制造业较佳，表明美国制造业及非制造业均持续扩张，经济持续温和复苏。受飓风影响，9月非农就业出现负增长，不过失业率降至低位，且薪资增速大幅飙升，美元持续反弹，市场对年底加息预期升温。近期特朗普税改取得首个实质性进展，将支撑美元继续走强。欧洲复苏态势延续，欧元区9月制造业PMI终值创2011年2月以来新高，各国PMI纷创新高。国庆假期期间，西班牙加泰罗尼亚地区举行当局并不承认的公投，若其宣布独立，会导致欧盟成员国更加接近分裂，关注后期对欧元的影响。国内经济维持稳定，9月官方制造业和非制造业PMI数据均佳，但财新制造业PMI再次与官方数据背离，不及预期。9月底，央行定向降准，2018年起实施，有利于缓解市场资金面紧张的局面，但降准所针对的企业有限，故预计对资本市场的利好偏小。整体看，意外强劲官方PMI说明中国经济仍然维持增长，韧性极强，但小企业受环保、成本上涨，以及房地产投资放缓，四季度经济增长放缓的预期并不改变。另外，本月18日召开十九大，关注相关政策变化。 ●锌方面，国际矿山未超预期释放，国内矿山生产依旧受环保影响产量同比减少，十九大临近，矿山限制炸药使用，且北方小矿山冬季生产受限，预计四季度国内锌矿产量下滑。10月份国内外锌矿加工费均呈现大幅回落，预计后期维持下行。当前市场的敏感点在于紧张的锌现有库存，二季度国内锌冶炼企业集中检修叠加环保限产，只能通过加大进口锌锭补充国内需求。随着库存的消化与转移，导致LME锌库存逼近十年以来的低位，与此同时，LME锌现货升水也急剧推高至60多美元/吨的高位，引发市场对于LME锌逼仓行情的预期。即便锌价不断上涨、现货升水不断攀升，但是市场始终没有出现隐性库存显性化，这更增加了多头的信心。下游企业虽受制于环保以及高成本的影响，对锌消费略有拖累，但尚未形成较大利空。整体看，当前市场主要矛盾仍在全球锌市缺口及库存上，且有激化的可能。2017年10月11日 星期三 供应缺口&低位库存 支撑锌价逢低做多 联系人 黄蕾 电子邮箱 huang.lei@jyqh.com.cn 电话 021-68555105 要点 铅锌2017年10月报 敬请参阅最后一页免责声明 2/24 另外，锌价受宏观影响也较大，但是宏观因素相同的情况下，锌仍可作为有色中相对多头配臵。 ●铅方面，铅供应端受环保影响维持紧张，加之临近冶炼厂冬储，铅矿供不应求在加剧，10月份国内外铅矿加工费均出现大幅回落。受制于原料紧缺，加之十九大临近，环保检查趋严，预计精炼铅及再生铅难以快速增加，市场铅现货维持紧缺，另外，部分进口铅锭因含量低于国标，需要重熔后使用，短期难缓解紧张现状。LME铅及上期所铅库存快速下滑，两地现货升水也不断攀升，9月底现货1#铅升水一度攀升至近900元/吨的高位，加之上期所仓单量降至不足万吨，在资金推波助澜下，沪铅主力软逼仓行情再度燃起，铅价直逼去年年底的高位。后期谨防多头高位获利离场，另外也需关注下游大型铅酸蓄电企业是否会因铅价高企出现被迫减产的情况。盘面看，周、月K线形态良好，在市场情绪及现货紧张的状态暂未转变之前，铅价将维持间歇式震荡上行。 铅锌2017年10月报 敬请参阅最后一页免责声明 3/24 目录 一、铅锌市场行情回顾 ....................................................... 6 1、9月锌行情评述 .......................................................................................................................... 6 2、9月铅行情评述 .......................................................................................................................... 6 二、宏观经济概况 ........................................................... 7 三、锌基本面分析 ........................................................... 8 1、全球锌矿供应大格局未变，精炼锌缺口扩大 ......................................................................... 8 2、锌矿加工费继续回落，进口窗口短暂开启 ..................................... 11 3、国内锌下游消费情况 ....................................................... 12 4、锌库存情况 ............................................................... 15 5、升贴水情况 ............................................................... 16 四、铅基本面分析 .......................................................... 17 1、全球铅矿产量增加，精炼铅市场缺口扩大 ..................................... 17 2、铅矿加工费大幅回落，部分再生铅复产 ....................................... 18 3、下游消费未有改观 ......................................................... 20 4、铅库存情况 ............................................................... 21 5、升贴水情况 ............................................................... 22 五、总结与后市展望 ........................................................ 23 1、锌价展望 ................................................................. 23 2、铅价展望 ................................................................. 23 铅锌2017年10月报 敬请参阅最后一页免责声明 4/24 图表目录 图表1沪锌主连及LME三月期锌走势 .................................................................................. 6 图表2沪铅主连及LME三月期铅走势 .................................................................................. 7 图表3全球锌精矿增复产情况（千吨） ................................................................................. 9 图表4 2017年国内锌精矿新增产能（千吨） ........................................................................ 9 图表5全球锌精矿市场供需平衡表 单位：万吨 ................................................................... 9 图表6中国锌精矿市场供需平衡表 单位：万吨 ................................................................... 9 图表7 ILZSG全球锌供需情况 .............................................................................................. 10 图表8全球精炼锌市场供需平衡表 单位：万吨 ................................................................. 10 图表9中国精炼锌市场供需平衡表 单位：万吨 ................................................................. 10 图表10锌矿加工费情况 ......................................................................................................... 11 图表11锌精矿产量情况 ......................................................................................................... 11 图表12精矿进口量情况 ......................................................................................................... 12 图表14精炼锌产量情况 ......................................................................................................... 12 图表13精炼锌进口量情况 ..................................................................................................... 12 图表15重点企业镀锌板销量情况 ......................................................................................... 13 图表16镀层板出口量情况 ...........................................................