信达沪锌周报：低库存供应偏紧 锌价逢低布局多单

信达沪锌周报 低库存供应偏紧 锌价逢低布局多单 2017年10月23日 www.cindaqh.com 1 2 本周锌产业链要点： 供应：10月季节性检修高峰基本结束，冶炼厂产量将恢复但不及去年四季度水平 需求：环保对下游影响有限，旺季预期仍在 库存情况：国内锌锭社会库存处于低位，上期所库存和LME库存小幅下降 市场结构：市场货源仍然偏紧，现货升水变化不大，Back结构偏弱 本周观点：锌矿季节性淡季产出下滑，受环保影响导致加工费全面大幅度回落，冶炼厂季节性检修基本结束，但是产量恢复不及去年四季度水平，预计供应依旧偏紧。“十九大”继续影响北方地区镀锌企业开工率，虽然现货升水收窄，但进口盈利窗口关闭后，国内低库存依然支持锌价，供需矛盾尚未改变，预计锌价继续维持高位震荡。 操作建议：沪锌1712上方受20日均线压制，下方24000支撑较强，周五夜盘受黑色拖累下跌，可考虑逢低布局多单。 风险点：交易所库存累积，社会库存增加，现货转为贴水 关注点：现货价格的升水情况，进口盈亏打开，环保督查的影响力度 锌市重要市场数据： 数据来源：wind，信达期货研发中心 10月13日10月20日涨跌沪锌主力（元/吨）26,275.0025,505.00-2.93%伦锌三月（美元/吨）3,246.503,102.50-4.44%LME现货升贴水（美元/吨）59.0053.00-10.17%上海物贸升贴水（元/吨）240.00230.00-4.17%CIF提单溢价（元/吨）185.00175.00-5.41%LME（吨）270,925.00268,950.00-0.73%SHFE（吨）68,102.0067,788.00-0.46%价差沪锌连三-连续（元/吨）-805.00-785.002.48%期货价格库存现货升贴水 锌产业链——供需平衡表: 短缺格局不改 国际铅锌研究小组（ILZSG）数据显示，8月全球锌市供应短缺量扩大至3.96万吨，7月修正后为短缺2.32万吨。今年1-8月，锌市场供应短缺28.7万吨，上年同期为短缺22.1万吨。 数据来源：ILZSG，信达期货研发中心 一、供应：2017年锌矿产能投放较少 根据CRU的统计，2016-2021年国外锌矿山会继续减产和停产，其中减产规模35万吨，停产规模65万吨。根据安泰科整理，预计2017年国外锌精矿产量将增加36.6万吨=6.4(新增)+23(复产)+7.2(已投产释放)，从数据中看出，2017年新投放矿山产能较少，而2018年锌矿产能将增加一倍多。 数据来源：CRU 一、供应：北方锌矿产出继续下降 北方提早进入冬季，北方锌矿受冷空气影响，锌精矿产出继续下降 2017年8月份锌精矿进同比增加144%，环比增加37% 锌矿进口迎来季节性旺季弥补国内冬储需求，四季度进口将继续增加 数据来源：wind，安泰科，信达期货研发中心 3003504004505005501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿国产量（千吨）2014201520162017501001502002503003504001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿进口（千吨）20142015201620174505005506006507007508001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国锌精矿供应：国产+进口（千吨）2014201520162017 606570758085901月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月锌重点冶炼企业开工率%201520162017一、供应：供应偏紧是锌上涨关键动力 SMM统计9月锌冶炼开工率为76.62%，环比上升4.3%。随着炼厂集中检修结束，10月开工率提高到78.9%。四季度冶炼厂检修较少，仅有部分冶炼厂安排检修或枯水期减产，国内自身供应量也将大幅提升。 冬储在即，冶炼厂也趁着加工费较 高的机会而加紧储备原料库存。 供应端红利无新意：季节性因素以及环保检查引起的检修高峰已基本结束（结束）+生产亏损联合减产（结束） 四季度难以实现高产出，后期锌价高位震荡 72.3% 数据来源：SMM，信达期货研发中心 -1000-50005001000150020002500300035001/32/33/34/35/36/37/38/39/310/311/312/3外购锌精矿的冶炼厂利润（元/吨）20132014201520162017冶炼厂亏损引发联合减产 据统计，赤峰中色、巴彦淖尔紫金、西部矿业、四环锌锗、安徽铜冠等均检修结束，10月除中金岭南常规检修、罗平锌电枯水期产量走低外，其他产量均恢复。 一、供应：10月季节性检修高峰基本结束 2017年2-4月中国锌冶炼厂检修汇总（单位：吨） 数据来源：亚洲金属网，信达期货研发中心 据安泰科对国内47家冶炼厂的统计显示，9月份锌产量为39.8万吨，同比下降4.5%，较8月份环比增加2.5万吨。1-9月份上述企业锌及锌合金总产 量为343.5万吨，同比下降2.5%。 SMM数据显示，9月锌产量47.25万吨，环比增加5.97%，同比减少1.27%。因多家冶炼厂检修结束恢复生产，9月份冶炼厂产量环比增加显著。 一、供应：三季度精炼锌供应偏紧 数据来源：wind，信达期货研发中心 4244464850525456583月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌产量（万吨）201320142015201620170.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国精炼锌进口季节性（万吨）20142015201620170102030405060702015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-032016-052016-072016-092016-112017-012017-032017-052017-07国内精炼锌供应(国产+进口): 万吨进口国产 二、需求：迈入金九银十 据我的钢铁数据显示，截止10月19日国内镀锌开工率70.13%，周环比微幅回升0.54% “十九大”召开，北京地区环保力度持续加压，镀锌生产受到小幅影响。 2017年8月镀锌板出口81.7万吨，同比减少3.6%，环比增加1.3% 数据来源：SMM，信达期货研发中心 20304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌企业开工率20132014201520162017400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001,100,000镀锌板出口年度对比（吨）2014201520162017 三、库存：港口和社会库存处于低位 根据SMM统计，受北方环保影响，下游补库节奏放缓，国内冶炼企业高利润下加快出货。截至10月20日国内锌锭社会库存为11.48万吨，周环比减少1400吨。预计国内锌锭社会库存短暂回升，但偏紧格局不变，后期整体下降趋势难改 需求方面，镀锌板库存持续高位 数据来源：wind，我的有色，信达期货研发中心 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.00锌锭社会库存（万吨）库存合计上海广东天津山东30354045505560651月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月镀锌板库存季节性（万吨）2014201520162017 0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002007-04-062007-11-062008-06-062009-01-062009-08-062010-03-062010-10-062011-05-062011-12-062012-07-062013-02-062013-09-062014-04-062014-11-062015-06-062016-01-062016-08-062017-03-062017-10-06期货交易所库存（吨）LME库存SHFE库存三、库存：LME挤仓风险反复 交易所（LME+SHEF）锌库存持续下降处于低位，库存下降非常明显 伦锌库存减少1975吨至26.89万吨,注销仓单占比下降到26%。上期所库存减少314吨至6.77万吨。 周内LME库存变化较为剧烈，新奥尔良在周三之后频频大量减少注销仓单，而安特卫普却注册大量仓单 数据来源：wind，信达期货研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0002010-10-192011-03-192011-08-192012-01-192012-06-192012-11-192013-04-192013-09-192014-02-192014-07-192014-12-192015-05-192015-10-192016-03-192016-08-192017-01-192017-06-19LME锌库存与注销仓单占比LME锌库存注销仓单占比050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000400,000450,0002007-04-062007-11-062008-06-062009-01-062009-08-062010-03-062010-10-062011-05-062011-12-062012-07-062013-02-062013-09-062014-04-062014-11-062015-06-062016-01-062016-08-062017-03-062017-10-06上期所锌库存和仓单（吨）库存小计:锌:总计注册仓单 四、加工费 南方加工费 < 北方加工费 原因：对于南方地区，矿山供应量不足，周边小冶炼厂较多，锌矿紧张程度高于北方地区 10月北方地区加工费为3800-4200元/吨，南方地区为3700-4100元/吨。比上月下降100元/吨。 根据SMM统计，10月国内自产锌矿加工费为3800-4000元/吨，较上月小幅回落100元/吨；而进口锌矿加工费为30-40美元/吨，较上月小幅下跌10美元/吨 受国内环保督查影响和冶炼企业提早进行冬储准备，国内自产锌矿和进口供应偏紧，加工费均回落 数据来源：wind，SMM，信达期货研发中心 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00锌精矿加工费（国产+进口）加工费-北方加工费-南方进口TC（右）-50.0 100.0 150.0 200.0 250.0 3000.0 3500.0 4000.0 4500.0 5000.0 5500.0 6000.0 6500.0 7000.0 2011/012011/072012/012012/072013/012013/072014/012014/072015/012015/072016/012016/072017/012017/07SMM 锌精矿加工费国产锌矿加工费进口锌矿加工费（右轴）元/吨美元/吨 -400-20002004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1沪锌现货升贴水走势201420152016201714 五、市场结构：国内锌现货升水坚挺 锌现货升水反复，高锌价限制下游采购情绪，截止10月20日上海地区 0#普通品牌对沪锌1711合约升水270-300元/吨，0#双燕对11月升水280-300元/吨 上周LME库存继续下降，L